A demanda por IDC se recuperou; por que os preços e os lucros ainda não acompanharam?

  • A Guotai Haitong avalia que o terceiro ciclo de alta de IDC já chegou à fase intermediária: os investimentos de capital da BAT no primeiro semestre de 2026 ficaram próximos de 200 bilhões de yuans, aproximando-se dos 215,1 bilhões de yuans de todo o ano de 2025. Mas as compras centralizadas dos grandes clientes reforçaram seu poder de negociação, e a capacidade antiga ainda está sendo absorvida; a recuperação da demanda não foi acompanhada simultaneamente por aumento dos aluguéis.
  • A receita precisa superar duas etapas: entrega e instalação dos equipamentos dos clientes. A capacidade contratada da GDS Holdings ainda não faturada subiu de 450 MW no início de 2026 para 757 MW em meados do ano. A entrega contratual pode levar até quatro trimestres, e a posterior expansão gradual da ocupação exige, em média, prazo semelhante; há uma defasagem clara entre o aumento da capacidade contratada e o crescimento da receita do período corrente.
  • As reformas também podem inicialmente reduzir os retornos. O modelo de avaliação Runze A-18 prevê que as reformas e a expansão gradual da ocupação em 2027 reduzam a taxa média de ocupação de 99% para 86,63% e a receita de colocation de 543 milhões de yuans para 475 milhões de yuans. Os contratos costumam fixar preços por três a oito anos, dificultando o reajuste rápido de aluguéis baixos; a recuperação dos custos depende mais da ocupação e da eficiência no uso de eletricidade.
  • A instituição considera que a mudança, no quarto trimestre, para uma avaliação baseada nos lucros do ano seguinte abre uma janela de avaliação e usa EV/EBITDA para medir operações intensivas em ativos. Porém, a contribuição dos projetos que entram em operação no segundo semestre deve ser contabilizada conforme os meses efetivamente faturados; quando a entrega atrasa, a depreciação e os custos básicos de operação e manutenção já ocorreram, de modo que a realização dos lucros virá depois.

Por que a alta do preço do ácido acético pode ampliar os lucros das empresas?

  • A mudança de oferta acompanhada pela Tianfeng é o anúncio da INEOS, em 22 de setembro, de que desativaria temporariamente uma unidade em sua instalação de Hull, no Reino Unido, envolvendo capacidade de ácido acético de cerca de 500 mil toneladas por ano, principalmente devido aos elevados custos de energia na Europa. A contração da oferta europeia pode aumentar a demanda por importações; a China exportou 937 mil toneladas nos primeiros oito meses de 2026, já equivalentes a 83,4% do total de 2025, mas esses dados de exportação antecedem o anúncio do fechamento.
  • A recuperação dos preços já se reflete nos lucros do setor: o preço médio em 8 de outubro foi de 4688 yuans por tonelada, alta de 86,62% desde o início do ano; o lucro bruto setorial por tonelada indicado no relatório foi de 1385 yuans, bem acima da média de junho, de 160 yuans. A chave para a sensibilidade dos lucros é a ampliação do diferencial: segundo as estimativas, cada aumento de 100 yuans por tonelada no diferencial da Jiangsu Sopo acrescenta cerca de 90 milhões de yuans ao lucro após impostos, equivalente a 102,3% de seu lucro líquido atribuível aos acionistas em 2025.
  • A oferta não está diminuindo continuamente. A utilização da capacidade doméstica em 2025 foi de aproximadamente 69,4%, e a capacidade adicional planejada para os anos de 2026 a 2028 é de, respectivamente, 155, 100 e 1,3 milhões toneladas. A capacidade ociosa existente e as adições futuras são um contexto relevante de oferta para avaliar se o impulso das exportações pode continuar se traduzindo em diferenciais elevados.

Por que a Huachuang continua otimista com a oferta e a demanda de petroleiros apesar da queda das tarifas spot?

  • Na semana encerrada em 9 de outubro, o índice de frete spot de VLCC caiu 25% em relação à semana anterior, enquanto as tarifas de afretamento por um, dois e três anos recuaram, cada uma, no máximo 2%. A Huachuang atribui a queda de curto prazo às preocupações com segurança, aos fretes altos que reduzem as oportunidades de arbitragem entre regiões e à desaceleração dos embarques pelos proprietários das cargas; avalia que a principal mudança está no ritmo do transporte.
  • A avaliação é sustentada pela ocupação adicional de capacidade: a Clarksons estima que a demanda atual por capacidade de petroleiros de petróleo bruto supera a de 2025 em mais de 13%, dos quais cerca de 10 pontos percentuais vêm de desvios de rota, transbordos e esperas nas exportações do Oriente Médio. Se essas perdas de eficiência diminuírem, o suporte correspondente à demanda também mudará.
  • A suspensão das sanções também não significa que os navios entrem imediatamente no mercado em conformidade com as regras. Considerando restrições de idade dos navios, seguros, aceitação pelos portos e procedimentos de análise, a China Merchants Energy Shipping estima preliminarmente que menos de 20 VLCC liberados das sanções poderão finalmente entrar no mercado.

O que sustenta a expectativa de que as licitações de UHV dobrem?

  • O acompanhamento da Huayuan mostra que o valor dos contratos de UHV da State Grid já adjudicados em 2026 chegou a 32,9 bilhões de yuans, quase 50% acima do total de 2025; o número de grandes projetos de corrente alternada aprovados também subiu de dois no ano passado para quatro neste ano, com aceleração simultânea da carteira de projetos e da compra de equipamentos.
  • Os projetos aprovados em 15 de outubro, um de corrente alternada e dois de corrente contínua, têm investimento total de cerca de 59,1 bilhões de yuans e devem ser licitados em conjunto no próximo lote; são a principal base para a expectativa de que o valor anual das licitações possa dobrar em relação a 2025. Os 59,1 bilhões de yuans correspondem ao investimento total nas obras; o crescimento dos pedidos das fabricantes de equipamentos também depende do tamanho das licitações posteriores e da parcela adjudicada a cada empresa.