Transformação da Kering desacelera: fluxo de clientes da Gucci sob pressão, controle de custos sustenta lucro e Bernstein reduz preço-alvo

Quanto da queda da Gucci vem da base de comparação e quanto vem da demanda?

A receita da Gucci no terceiro trimestre foi de 1,29 bilhões de euros, queda comparável de 6%, incluindo uma redução de 9% no varejo operado diretamente. Em relação ao segundo trimestre, a base de comparação anual do terceiro trimestre ficou mais difícil em 11 pontos percentuais; ao mesmo tempo, o impulso dos novos produtos enfraqueceu e o fluxo de clientes caiu, especialmente na China continental.
O crescimento comparável de 45% no atacado veio principalmente de uma base de comparação baixa e do calendário de pedidos e entregas das novas coleções. A administração espera que ele enfraqueça no quarto trimestre e possa até se tornar negativo. Esse crescimento difere claramente do desempenho da demanda no canal operado diretamente.
A pressão sobre o fluxo de clientes também apareceu nos dados de clientes do grupo: os gastos dos clientes chineses já haviam caído em uma taxa percentual na casa dos dez no segundo trimestre, e a queda aumentou em mais cerca de 5 pontos percentuais no terceiro. Os gastos dos clientes americanos continuaram crescendo, mas o ritmo desacelerou cerca de 5 pontos percentuais em relação ao segundo trimestre.

A administração atribuiu parte da desaceleração ao ritmo de lançamentos e acredita que um conjunto mais forte de novos produtos ajudará o crescimento no quarto trimestre. A Gucci Core, voltada ao uso cotidiano e a um público mais amplo, deve ser lançada integralmente em novembro; no momento da teleconferência, sua avaliação ainda estava em fase inicial.
A Bernstein aceita a possibilidade de os novos produtos impulsionarem uma melhora no quarto trimestre, mas considera que a dependência excessiva de lançamentos para atrair clientes reflete o apelo insuficiente dos produtos principais e a persistente falta de clareza dos consumidores sobre o posicionamento da marca. A instituição prevê queda de 4% nas vendas comparáveis do varejo da Gucci no quarto trimestre e crescimento de 1% em 2027, ambos abaixo do consenso de mercado, que prevê queda de 1% e crescimento de 3,5%, respectivamente.
O desempenho recente ainda não acelerou de forma clara: o grupo teve um resultado ligeiramente melhor em setembro do que a média do terceiro trimestre, enquanto, em outubro, a maioria das regiões manteve, em linhas gerais, a tendência do terceiro trimestre. A Kering retirou sua previsão anterior de voltar a crescer até o fim do ano.

A Kering ainda espera que sua margem operacional recorrente em 2026 seja superior à de 2025, com apoio de um controle mais rigoroso de custos; porém, já não espera que a margem do segundo semestre supere a do primeiro. Sob a hipótese de uma queda percentual de um dígito médio nas despesas operacionais, a Bernstein prevê margem operacional anual do grupo de 12,1%.
O fechamento líquido nos primeiros nove meses chegou a 105 lojas, superando a meta original de 100 para o ano inteiro; a meta anual foi elevada para pelo menos 125 lojas. A aceleração decorre de negociações de saída de contratos de aluguel melhores que o esperado, e não da ampliação da lista de fechamentos de longo prazo. Sem contar as vendas transferidas para outras lojas, o impacto dos fechamentos sobre as vendas do grupo aumenta de cerca de 1 pontos percentuais no primeiro semestre para cerca de 2 pontos percentuais no segundo.
O grupo também planeja reduzir o estoque de moda e artigos de couro em cerca de 1 bilhão de euros antes do fim do ano e diminuir gradualmente o número de lojas outlet e sua participação nas vendas. O foco operacional está simultaneamente em custos, estoques e qualidade das vendas.

Ainda há destaques positivos no grupo: a Bottega Veneta cresceu a uma taxa percentual de um dígito alto no terceiro trimestre, impulsionada principalmente pelos artigos de couro; o negócio de joias cresceu 11% em bases comparáveis, e o varejo operado diretamente avançou 18%. Mas o conjunto de moda e artigos de couro caiu 3% em bases comparáveis no mesmo período, e a recuperação da Gucci continua sendo o principal desafio.
Com base em expectativas menores de crescimento da receita, a Bernstein reduziu sua projeção de margem da Gucci para 2027 e cortou em cerca de 9% cada uma de suas projeções de lucro por ação da Kering para 2026 e 2027, que ficaram respectivamente 3% e 8,5% abaixo do consenso de mercado.
A instituição também reduziu a avaliação que está disposta a atribuir: o múltiplo-alvo de preço sobre lucro em relação ao índice MSCI Europe caiu de 1.80 vezes para 1.50 vezes. Os cortes nas projeções de lucro e na avaliação reduziram o preço-alvo de 270 euros para 210 euros; a recomendação foi mantida em “em linha com o mercado”.