Resultados do terceiro trimestre da Newmont: subprodutos ajudam a reduzir custos acima do previsto, enquanto o aumento da produção em 2027 vem acompanhado de despesas maiores
O EBITDA do terceiro trimestre da Newmont superou o consenso do mercado em 4%, e a empresa reduziu sua projeção de custos para o ano inteiro. O Goldman Sachs considera que a retomada esperada do crescimento da produção em 2027 está em linha com as expectativas, mas a redução dos créditos de subprodutos, a inflação e o aumento das despesas de desenvolvimento limitarão a magnitude da melhora.
Fonte original：Goldman SachsPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O desempenho da Newmont acima do esperado veio principalmente dos custos e das receitas de subprodutos. Em 2027, o foco passa a ser se o aumento da produção poderá compensar a elevação dos custos e dos investimentos de capital.
O que impulsionou o resultado do terceiro trimestre acima do esperado: maior produção de ouro ou melhora dos custos?
O EBITDA ajustado da Newmont no terceiro trimestre de 2026 foi de aproximadamente 3,95 bilhões de dólares, superando a previsão do Goldman Sachs em 13% e o consenso do mercado em 4%, além de crescer 19% na comparação anual. A margem subiu de cerca de 61% no segundo trimestre para 62%. A produção de ouro atribuível no mesmo período foi de aproximadamente 1,3 milhões onças, em geral em linha com o esperado; a surpresa nos lucros veio principalmente dos custos.
A produção de prata e zinco e os preços realizados dos subprodutos ficaram acima do esperado, e as despesas operacionais foram menores, elevando a receita de subprodutos e reduzindo o custo unitário do ouro. Os custos em caixa e os custos totais de sustentação (AISC), após os créditos de subprodutos, foram de aproximadamente 832 e 1,454 dólares por onça, respectivamente, cerca de 10%–20% abaixo do esperado; parte da melhora também veio do momento em que ocorreram os gastos de sustentação.
Quanto os custos do ano inteiro diminuíram e a melhora pode continuar no próximo ano?
A empresa reduziu sua projeção de AISC do ouro para 2026, após os créditos de subprodutos, de 1,680 para 1,520 dólares por onça, mas ela ainda está ligeiramente acima dos cerca de 1,500 dólares previstos pelo Goldman Sachs e pelo consenso do mercado. O aumento dos gastos de sustentação e a menor produção de subprodutos no quarto trimestre devem fazer os custos voltarem a subir. A projeção de investimentos de capital para o ano inteiro permaneceu inalterada.
A direção dos custos continua ascendente em 2027: a empresa prevê inflação acima de 3%, aumento do custo do diesel e menor produção de subprodutos em Penasquito, o que também reduzirá os créditos de custos. O Goldman Sachs estima um aumento de 3%–5% nos custos unitários, equivalente a aproximadamente 1,565–1,600 dólares por onça; suas próprias previsões e o consenso do mercado já haviam incorporado uma alta de 8%–10%.
Quais minas sustentarão a retomada do crescimento da produção em 2027?
A empresa manteve sua projeção de produção de ouro atribuível dos ativos de primeira linha em 2026 em aproximadamente 5,26 milhões onças e considera este ano o ponto mais baixo. Espera-se a retomada de um crescimento de um dígito baixo a médio em 2027, em linha com a expectativa de cerca de 4% do Goldman Sachs e do consenso do mercado. A perspectiva de aumento da produção não gerou uma nova diferença em relação às expectativas.
O aumento virá principalmente da elevação gradual da produção na expansão de Tanami, cuja produção comercial deve ser antecipada para o fim do primeiro semestre de 2027. Boddington e Lihir se beneficiarão da melhora contínua do teor do minério até 2028. A redução menos acentuada da produção em Yanacocha e o crescimento dos ativos não operados diretamente também dão suporte.
Quanto capital a expansão da produção exigirá e quais são as condições para recompras?
O investimento de capital de sustentação em 2027 é estimado em cerca de 1,95 bilhões de dólares, próximo ao de 2026. As despesas de desenvolvimento aumentarão cerca de 500 milhões de dólares, para 1,9 bilhões de dólares, destinados principalmente à barreira próxima à costa de Lihir e a Red Chris, levando o investimento de capital total a aproximadamente 3,85 bilhões de dólares, ligeiramente acima da previsão do Goldman Sachs.
O investimento de capital inicial para o projeto ampliado Red Chris é de 4,2 bilhões–4,8 bilhões de dólares, calculado com base em uma participação de 100%, em dólares reais e após a dedução de uma subvenção de 500 milhões de dólares canadenses, acima da previsão do Goldman Sachs. A decisão final de investimento é esperada no início de 2027, e a produção comercial começa em 2033; pode haver uma lacuna de produção durante a construção. A Newmont planeja financiar sua participação de 70% com fluxo de caixa interno.
O caixa ao fim do terceiro trimestre era de cerca de 8,8 bilhões de dólares, enquanto o fluxo de caixa livre do trimestre foi de aproximadamente 1,9 bilhões de dólares, queda de 13% em relação ao trimestre anterior. As recompras dependem das necessidades de financiamento para crescimento e fusões e aquisições, e a empresa também exige manter pelo menos cerca de 5 bilhões de dólares em caixa. Os investimentos de capital continuam a limitar a relação entre um saldo de caixa confortável e um volume sustentável de recompras.
Qual é o potencial de valorização implícito na recomendação de compra do Goldman Sachs?
O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 119 dólares para as ações negociadas nos EUA em 12 meses, cerca de 4,3% acima do fechamento de 114.11 dólares em 22 de outubro de 2026. O preço-alvo atribui pesos iguais ao valor líquido dos ativos e à avaliação por EV/EBITDA, que utiliza um múltiplo-alvo de 7.5 vezes.
