Por que o crescimento da NetEase está acelerando e o que limita o avanço dos lucros?

  • O Bank of America prevê que a receita total da NetEase cresça 10% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre de 2026, acima dos 8% do segundo trimestre; a receita de jogos on-line deve crescer 12%, também acima dos 10,4% do segundo trimestre. O principal suporte vem da versão para PC de Fantasy Westward Journey: a abertura de servidores acelerou após julho, e a promoção de Eggy Party no terceiro trimestre também deve aumentar o faturamento bruto.
  • O suporte dos jogos para PC ocorre ao mesmo tempo que uma evolução desigual dos jogos para dispositivos móveis. Dados da Sensor Tower mostram que o faturamento bruto da versão móvel de Fantasy Westward Journey continuou caindo em setembro; dados da QuestMobile mostram que o tempo total de uso de Eggy Party caiu em relação ao mês anterior em setembro. Os produtos antigos não estão se fortalecendo de forma generalizada.
  • O Bank of America prevê que o lucro operacional ajustado do terceiro trimestre cresça 42% em relação ao ano anterior, mas permaneça aproximadamente estável ante o trimestre anterior. O crescimento anual mais forte reflete principalmente a base de comparação criada pelos gastos elevados com vendas e marketing no ano passado. Perdas cambiais sem efeito caixa e perdas com investimentos continuarão pesando sobre o lucro; a melhora do lucro operacional não pode ser transferida diretamente para o lucro líquido.
  • O Bank of America mantém as projeções de lucro, a recomendação de Compra e o preço-alvo de 174 dólares, e vê oportunidade de elevar as projeções de lucro com Ananta, cujo lançamento é previsto para janeiro de 2027. A avaliação atual equivale a cerca de 12.6 e 11 vezes os lucros projetados para 2026 e 2027, respectivamente. O cronograma de lançamento do novo produto e o orçamento de marketing são variáveis importantes daqui em diante.

Por que o crescimento da receita da Tencent Music ainda não basta para impulsionar a recuperação de sua avaliação?

  • O Bank of America prevê que a receita total da Tencent Music cresça 8% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre de 2026, e que a receita de música on-line aumente 12%, em parte beneficiada pela consolidação da Ximalaya durante um trimestre completo; o lucro líquido ajustado deve ficar estável na comparação anual. A receita adicional inclui a contribuição da consolidação, enquanto o crescimento do lucro ainda não acompanhou o mesmo ritmo.
  • A pressão da concorrência aparece nos indicadores de usuários: os usuários ativos diários e o tempo de uso do Qishui Music voltaram a crescer nas últimas semanas após se estabilizarem durante o verão, enquanto os principais indicadores de engajamento móvel da Tencent Music ainda não mostram um ponto de inflexão. Em setembro, o Qishui Music alcançou 61 milhões usuários ativos diários, acima do QQ Music e do Kugou Music; porém, o Kugou ainda liderou em tempo total de uso, com 20 bilhões minutos. Plataformas diferentes lideram em usuários ativos diários e em tempo de uso.
  • Por isso, embora o Bank of America espere resultados em linhas gerais alinhados às expectativas, não vê catalisadores no curto prazo para elevar a avaliação e mantém a recomendação Neutra e o preço-alvo de 10 dólares. O banco considera que as recompras de ações, líderes no setor, ajudam a sustentar o preço da ação em caso de queda; no plano operacional, acompanha a melhora da margem da Ximalaya e o volume de investimentos em negócios presenciais.

Os indicadores de usuários da Bilibili são saudáveis; por que ainda reduzir as projeções de lucro?

  • O Bank of America prevê que a receita total da Bilibili cresça 6,1% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre de 2026, abaixo dos 8,2% do segundo trimestre; as receitas de publicidade e serviços de valor agregado devem crescer 20,5% e 4,5%, respectivamente. A publicidade continua sendo uma atividade de crescimento mais rápido, mas os ventos contrários macroeconômicos reduzirão seu ritmo de crescimento no segundo semestre.
  • A desaceleração continuará nos trimestres seguintes: o Bank of America prevê que a receita de publicidade cresça 15,4% no quarto trimestre e 15,5% em 2027, em parte devido à base de comparação elevada do ano anterior. Um engajamento saudável na plataforma pode coexistir com a queda da taxa de crescimento da publicidade; usuários ativos não bastam para compensar os efeitos do ambiente macroeconômico e da base de comparação.
  • As margens enfrentam ainda uma pressão relacionada ao calendário. O Bank of America considera controláveis os investimentos em IA, mas o desencontro entre o momento da divisão de receitas de jogos móveis e o reconhecimento da receita no quarto trimestre pode pressionar ligeiramente a margem bruta. Com base nisso, reduziu em 0–2% suas projeções de lucro ajustado por ação para 2026–2028.
  • O Bank of America ainda considera limitada a pressão competitiva sobre a Bilibili e prevê que o crescimento de seu lucro por ação possa superar o de seus pares em 2026–2028. Mantém a recomendação de Compra e o preço-alvo de 27 dólares. Sua avaliação positiva se concentra principalmente no crescimento dos lucros no médio prazo, enquanto a desaceleração recente da publicidade e os custos de divisão de receitas já foram incorporados à revisão das projeções.