Crescimento de buscas da Alphabet desacelera no terceiro trimestre e receita de nuvem dobra: por que o avanço da IA ainda pressiona as expectativas de lucro?

O volume de buscas atingiu um recorde: por que o crescimento da receita desacelerou?

No terceiro trimestre de 2026, a receita total da Alphabet cresceu 25% em relação ao ano anterior, para cerca de 127,6 bilhões de dólares; a receita de buscas e outros serviços cresceu 12%, para 63,4 bilhões de dólares, com desaceleração de 5 pontos percentuais em relação ao segundo trimestre e receita cerca de 2% abaixo do consenso de mercado. Pelo crescimento acumulado em dois anos, as buscas também estão desacelerando.
A Bernstein estima que os efeitos adversos do câmbio e uma base de comparação mais alta no mesmo período do ano anterior explicam mais da metade da desaceleração; mudanças na política tarifária europeia afetaram anunciantes da Ásia-Pacífico e acrescentaram um impacto negativo de aproximadamente 1 ponto percentual. A diferença de calendário associada aos gastos com publicidade da Copa do Mundo e do Prime Day no segundo trimestre também foi um fator.
O crescimento do volume de consultas de busca atingiu o maior nível em cinco anos, mas o AI Mode atualmente monetiza cada consulta menos do que a busca tradicional, e seu rápido crescimento prejudica a receita de buscas no curto prazo. A empresa está ampliando a veiculação de anúncios no AI Overviews, no AI Mode e em conversas de múltiplos turnos; a Bernstein acredita que a IA pode expandir o mercado de buscas, enquanto a melhora da receita depende do avanço da monetização nesses novos contextos.

A receita do Google Cloud no terceiro trimestre cresceu 103% em relação ao ano anterior, para 30,7 bilhões de dólares, cerca de 6% acima do consenso de mercado, mas abaixo do crescimento superior a 115% esperado por alguns investidores do lado comprador. Infraestrutura de IA, soluções de IA e o negócio principal de nuvem contribuíram, com as vendas de sistemas TPU como um importante motor.
A carteira de pedidos pendentes de nuvem aumentou de 514 bilhões de dólares no segundo trimestre para 561 bilhões de dólares, sendo que a maior parte ainda vem de contratos tradicionais de GCP; a empresa espera reconhecer como receita pouco mais de 55% desse valor nos próximos 24 meses. A administração espera que as vendas de sistemas TPU continuem crescendo no quarto trimestre e que o crescimento da receita seja mais expressivo em 2027.
A administração afirmou que o negócio de nuvem continuou crescendo fortemente excluindo TPU, mas a Bernstein apontou a falta de informações quantitativas específicas sobre a concentração de clientes de TPU, o crescimento do negócio não relacionado a TPU e as margens de TPU. Esses dados afetam a avaliação da sustentabilidade do crescimento de nuvem.

A margem operacional de nuvem no terceiro trimestre subiu para 36,2%, acima de 35,6% no segundo trimestre e de 23,7% no mesmo período do ano anterior. Contudo, a capacidade de nuvem de terceiros usada para aliviar a escassez de capacidade computacional só entrou em operação perto do fim do trimestre, de modo que os custos associados tiveram impacto limitado no período; com o aumento do uso no quarto trimestre, a Bernstein prevê pressão sobre as margens.
A margem operacional do Google Services ficou em cerca de 41%, caindo pelo segundo trimestre consecutivo; custos de computação, aceleração do lançamento do Gemini 4 e aumento do quadro de funcionários exerceram pressão. A margem operacional da empresa como um todo caiu de 34,0% no segundo trimestre para 31,8%.
O lucro por ação no terceiro trimestre foi de 2.12 dólares, abaixo do consenso de mercado de 2.99 dólares; o lucro operacional inferior ao esperado e uma perda de 8,7 bilhões de dólares em títulos de participação acionária foram as principais causas.

As despesas de capital do terceiro trimestre foram de 51,4 bilhões de dólares, abaixo dos cerca de 57,7 bilhões de dólares previstos pela Bernstein; a empresa manteve sua projeção de despesas de capital para todo o ano de 2026 e a expectativa de aumento significativo dos investimentos em 2027. A Bernstein considera que o valor trimestral abaixo do esperado provavelmente esteve relacionado ao calendário de entrega de equipamentos de computação.
O fluxo de caixa livre do terceiro trimestre foi negativo em 9,1 bilhões de dólares, afetado por despesas de capital, investimento em estoques relacionado às vendas de sistemas TPU e pagamento de multa à União Europeia; o caixa e os títulos negociáveis ao fim do trimestre somavam cerca de 265 bilhões de dólares. A Bernstein prevê fluxo de caixa livre anual negativo de aproximadamente 19,6 bilhões e negativo de 61,7 bilhões de dólares em 2026 e 2027, respectivamente.
A Bernstein elevou as previsões de receita de nuvem, reduziu as de buscas e cortou as estimativas de lucro por ação para 2026 e 2027 devido às margens menores e à desaceleração do crescimento de buscas. A instituição reduziu o preço-alvo de 385 para 325 dólares e manteve a classificação Market Perform; seu múltiplo de avaliação EV/EBIT projetado para 2027 caiu de 24 para 18 vezes, por razões que incluem a desaceleração das buscas e a mudança na composição da receita em direção à nuvem e ao hardware.