Lucro da Accelink dobra no terceiro trimestre: queda na relação de despesas leva Citi a elevar recomendação
O crescimento da receita e o controle de despesas impulsionaram um lucro acima do esperado, levando o Citi a elevar suas projeções de lucro e a recomendação de Venda para Neutra; enquanto isso, a formação de estoques elevou os inventários, e a avaliação permanece relativamente alta.
Fonte original：Citi ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O crescimento da receita da Accelink no terceiro trimestre reduziu sua relação de despesas, levando o Citi a elevar suas projeções de lucro, mas o aumento dos estoques e a avaliação relativamente alta limitam o otimismo.
Quanto os resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas?
A receita da Accelink no terceiro trimestre de 2026 foi de 5,073 bilhões de yuans, alta de 54% em relação ao ano anterior e superior às projeções do Citi e ao consenso da Bloomberg em 10% e 26%, respectivamente.
O lucro líquido do trimestre foi de 702 milhões de yuans, alta de 103% em relação ao ano anterior; ficou 5% acima do ponto médio da orientação de resultados da empresa, de 667 milhões de yuans, e superou as projeções do Citi e o consenso da Bloomberg em 36% e 68%, respectivamente. O lucro cresceu muito mais rápido que a receita.
Por que o lucro cresceu mais rápido?
O Citi considera que a chave está na alavancagem operacional: enquanto a receita crescia, as despesas operacionais ficaram abaixo do esperado, reduzindo a proporção de despesas em relação à receita. As despesas operacionais do terceiro trimestre foram de 503 milhões de yuans, inferiores às projeções do Citi e ao consenso da Bloomberg em 19% e 4%, respectivamente.
A relação de despesas no trimestre caiu para 9,9%, ficando 3.5 e 3.0 pontos percentuais abaixo das projeções do Citi e do consenso da Bloomberg, respectivamente; a relação de despesas de pesquisa e desenvolvimento foi de 5,3%, queda de 1.6 ponto percentual em relação ao ano anterior.
Como mudou o capital imobilizado com a elevação das projeções de lucro?
O Citi reduziu suas premissas de despesas operacionais para o período de 2026 a 2028 e elevou suas projeções de lucro líquido em 10%, 8% e 7%, respectivamente. O banco prevê relações de despesas de 14,8%, 14,3% e 13,6% nesses três anos, respectivamente, refletindo sua avaliação de que o controle de custos da empresa está melhorando.
A formação de estoques elevou os inventários: no fim do terceiro trimestre de 2026, os estoques subiram para 12 bilhões de yuans, aumento de 110,76% em relação ao fim de 2025. O Citi atribuiu isso à preparação de materiais e às reservas necessárias para o crescimento das remessas no quarto trimestre.
A pressão sobre o fluxo de caixa também aparece no modelo do Citi: o banco prevê fluxo de caixa operacional negativo de 1,306 bilhões de yuans em 2026, ante um resultado efetivo positivo de 1,628 bilhões de yuans em 2025; a variação do capital de giro no modelo para o mesmo período é negativa em 3,406 bilhões de yuans.
Por que o Citi elevou a recomendação apenas para Neutra?
O Citi elevou a recomendação de Venda para Neutra e o preço-alvo de 124 yuans para 134 yuans. O banco considera limitado o espaço para novas quedas após o recuo de 28% no preço da ação desde sua atualização de agosto.
O preço-alvo é calculado com base em uma relação preço/lucro de 44.3 vezes o lucro por ação projetado para 2027, mantendo o mesmo múltiplo de avaliação anterior; em relação ao preço da ação de 128.63 yuans usado no relatório, o preço-alvo indica potencial de alta de cerca de 4,2%.
O Citi também considera que, à relação preço/lucro estimada para 2027 de cerca de 42.5 vezes, a avaliação da Accelink é relativamente alta em comparação com empresas de comunicações ópticas listadas em Hong Kong e na China continental; os menores preços médios de venda e margens de lucro dos módulos ópticos domésticos também tornam sua rentabilidade inferior à de empresas comparáveis globais.
