O que explica o resultado acima das expectativas no terceiro trimestre?

  • A receita da Nexchip no terceiro trimestre foi de 3,354 bilhões de yuans, alta de 14% em relação ao ano anterior e de 10% em relação ao trimestre anterior, ficando 1% acima da projeção anterior do Goldman Sachs; o lucro operacional foi de 408 milhões de yuans, 75% acima da projeção do banco.
  • O lucro superou as expectativas principalmente por conta do lucro bruto e das despesas: a margem bruta foi de 26,4%, 2.5 pontos percentuais acima da projeção do Goldman Sachs; a relação entre despesas operacionais e receita foi de 14,2%, abaixo dos 16,8% projetados pelo banco.
  • O Goldman Sachs atribuiu o desempenho da margem bruta à expansão disciplinada da capacidade, à maior utilização da capacidade e à melhoria do mix de produtos.

Por que o crescimento do lucro operacional não se traduziu em um aumento equivalente do lucro líquido?

  • No terceiro trimestre, a companhia registrou uma perda de valor justo de 64 milhões de yuans e uma perda cambial de 79 milhões de yuans. O lucro antes dos impostos ficou 3% abaixo da projeção do Goldman Sachs, compensando parte do desempenho operacional acima do esperado.
  • O lucro líquido foi de 229 milhões de yuans, alta de 5% em relação ao ano anterior e de 18% em relação ao trimestre anterior, ficando 10% acima da projeção do Goldman Sachs; em comparação, o lucro operacional cresceu 66% em relação ao ano anterior.

Que mudanças a orientação para o quarto trimestre revela?

  • A companhia prevê receita no quarto trimestre entre 3,2 bilhões e 3,4 bilhões de yuans, com ponto médio de 3,3 bilhões de yuans, queda de 2% em relação ao trimestre anterior e alta de 20% em relação ao ano anterior. O Goldman Sachs considera essa variação trimestral amplamente consistente com a sazonalidade; no quarto trimestre de 2025, a receita caiu 6% em relação ao trimestre anterior.
  • A orientação de margem bruta para o quarto trimestre é de 20% a 24%, abaixo dos 26,4% do terceiro trimestre. A companhia continua expandindo a capacidade de forma constante e direcionando seu mix de produtos para processos mais avançados e aplicações relacionadas à IA, como semicondutores de potência.
  • Por outro lado, a exposição da companhia a negócios de eletrônicos de consumo, como chips controladores de tela e sensores de imagem, pode prejudicar o crescimento quando os custos de memória estão altos.

Por que o Goldman Sachs reduziu suas projeções de lucro e seu preço-alvo?

  • Após incorporar os resultados do terceiro trimestre e a orientação para o quarto, o Goldman Sachs reduziu suas projeções de receita para o período de 2026 a 2028 em 6%, 8% e 6%, respectivamente, principalmente devido a uma premissa menor de receita para o quarto trimestre e a um aumento mais gradual das remessas provenientes da nova capacidade.
  • O banco também reduziu suas projeções de margem bruta para os três anos, refletindo a orientação para o quarto trimestre e a depreciação mais alta durante a entrada gradual da nova capacidade; projeções menores para a relação entre despesas operacionais e receita compensaram parte do efeito. No conjunto, as projeções de lucro líquido para o período de 2026 a 2028 foram reduzidas em 15%, 1% e 8%, respectivamente.
  • O Goldman Sachs reduziu seu preço-alvo de 12 meses de 51.4 para 44 yuans e manteve a recomendação Neutra, por identificar maior potencial de valorização em outras empresas de sua cobertura. O preço-alvo continua utilizando o método de desconto baseado no índice preço/lucro projetado para 2030, com o múltiplo-alvo reduzido de 24.9 para 24.5 vezes.