O que impulsionou principalmente o crescimento do lucro no terceiro trimestre?

  • No terceiro trimestre de 2026, a Pinggao Electric registrou receita de 2,8 bilhões de yuans e lucro líquido de 414 milhões de yuans, com crescimento anual de 30,5% no lucro líquido. A margem bruta atingiu 29,7%, alta anual de 4.3 pontos percentuais, mas permaneceu igual à do segundo trimestre: a rentabilidade melhorou em relação ao ano anterior e ficou estável entre os trimestres.
  • O Morgan Stanley atribui a melhora da margem bruta ao aumento das entregas de GIS de UHV (equipamentos de manobra isolados a gás). No terceiro trimestre, foram entregues 4 e 42 conjuntos de GIS de 1,000 e 750 quilovolts, respectivamente, acima dos 2 e 35 conjuntos entregues no segundo trimestre. A passagem dos pedidos para a fase de entrega é um elo importante nesse crescimento do lucro.

Por que as entregas anuais podem superar a meta inicial?

  • Até o fim do terceiro trimestre, a empresa havia entregue 11 conjuntos de GIS de 1,000 quilovolts no ano, e os 4 conjuntos restantes do projeto Aba devem ser entregues no quarto trimestre. A administração também prevê entregar 2 conjuntos para o projeto de expansão de Zhumadian e 1 conjunto para o de Liantang. Esses planos fundamentam a avaliação do Morgan Stanley de que as entregas anuais podem superar a meta.
  • Os pedidos em carteira dão continuidade após essas entregas. No fim do terceiro trimestre, a empresa tinha pedidos pendentes de 16,5 bilhões de yuans, incluindo 51 conjuntos de GIS de 1,000 quilovolts. Com base nisso, o Morgan Stanley considera que o crescimento dos lucros tem visibilidade relativamente alta, apoiada pelos projetos existentes e suas entregas posteriores.

O crescimento dos novos pedidos é generalizado?

  • Os novos pedidos nos primeiros nove meses de 2026 somaram 13,9 bilhões de yuans, alta de 15,3% em relação ao ano anterior. Desse total, os pedidos de produtos de alta tensão, incluindo GIS, chegaram a 11 bilhões de yuans, alta anual de 20%; os pedidos de projetos de média e baixa tensão somaram 2,6 bilhões de yuans, queda de 4%. O crescimento dos pedidos foi impulsionado principalmente pelos produtos de alta tensão, enquanto o negócio de média e baixa tensão seguiu na direção oposta.
  • Projetos de redes elétricas também sustentam a demanda no médio prazo. A State Grid prevê que a escala total dos projetos de UHV em construção durante o décimo quinto Plano Quinquenal superará a soma dos projetos dos décimo terceiro e décimo quarto planos. Um projeto de UHV em corrente alternada e dois em corrente contínua aprovados recentemente têm investimento total planejado de 59,1 bilhões de yuans, criando uma base de projetos para futuras licitações de equipamentos.
  • A conversão da carteira de projetos em resultados para a empresa ainda depende do ritmo das licitações e da execução. Os principais fatores de baixa apontados pelo Morgan Stanley incluem a desaceleração das licitações de linhas de corrente alternada e contínua e a pressão sobre a margem bruta decorrente do aumento da concorrência ou da piora no controle de custos.

Que novas informações o pedido de GIL de Wuhu trouxe?

  • A Pinggao conquistou um dos dois lotes do projeto GIL (linha de transmissão isolada a gás) de 500 quilovolts de Wuhu na quarta rodada de licitações de UHV da State Grid. O contrato vale 137 milhões de yuans e abrange 11.4 quilômetros, correspondendo a um preço médio de aproximadamente 12 milhões de yuans por quilômetro.
  • Esta é a primeira licitação de GIL em grande escala desde o projeto Sutong. Além da receita deste contrato, sua relevância para as avaliações futuras está na criação de uma referência de preços para projetos posteriores.

Como o Morgan Stanley precifica essas mudanças?

  • O Morgan Stanley mantém a recomendação “Overweight” e o preço-alvo de 25.70 yuans; em relação ao fechamento de 20.67 yuans em 21 de outubro de 2026, utilizado no relatório, o potencial de valorização é de aproximadamente 24%. Seu modelo prevê lucros líquidos de 1,351 bilhões, 1,634 bilhões e 1,874 bilhões de yuans, respectivamente, para o período de 2026 a 2028.
  • O preço-alvo usa o método de fluxo de caixa descontado, abrangendo os fluxos de longo prazo de 2027 a 2037. As principais premissas incluem custo médio ponderado de capital de 8,2% e taxa de crescimento perpétuo de 2%. Assim, a avaliação depende tanto das entregas de curto prazo quanto da concretização de lucros e fluxos de caixa em prazo mais longo.