Em que estágio está a operação e como o mercado a precifica?

  • A Bloomberg informou em 28 de outubro que a Marvell estava em negociações avançadas para adquirir a Lumentum, com anúncio possível já na semana seguinte. A reportagem não revelou o valor da operação nem a forma de pagamento, e a notícia ainda não havia sido confirmada naquele momento.
  • Quando a Bernstein publicou sua análise, as ações da Lumentum subiam 13% e as da Marvell caíam 8%. A instituição supôs que, se a operação fracassasse, a Lumentum retornaria ao preço de fechamento daquele dia, de 913.95 dólares; que a oferta seria de 1,190 dólares por ação; e que a operação seria concluída em junho de 2027. Com base nessas hipóteses, calculou que o preço da ação implicava uma probabilidade de conclusão de cerca de 48%. A oferta de 1,190 dólares corresponde a um prêmio de aquisição de aproximadamente 30%; trata-se de uma hipótese de cálculo, não de um termo divulgado.
  • O risco regulatório é outra variável: a Lumentum tem elevada exposição ao mercado chinês, enquanto a consolidação do fornecimento de lasers de fosfeto de índio pode criar desafios para os fabricantes chineses de módulos ópticos.

Por que há alinhamento estratégico, mas dificuldade de financiamento?

  • A Bernstein considera que a aquisição está alinhada à orientação do diretor executivo da Marvell de desenvolver o negócio óptico. A Marvell adquiriu anteriormente a Celestial AI por 3,25 bilhões de dólares; a operação foi anunciada em dezembro de 2025 e concluída em 2 de fevereiro de 2026.
  • Antes do prêmio de aquisição, o valor de mercado da Lumentum era de cerca de 80 bilhões de dólares, enquanto o da Marvell era de aproximadamente 220 bilhões de dólares, tornando a operação enorme para esta última. Considerando que a Marvell está em posição de dívida líquida e que o consenso de mercado prevê EBITDA ajustado de 4,7 bilhões de dólares para 2027, a Bernstein considera muito provável que o financiamento integral em dinheiro seja inviável.

Como a operação afeta a avaliação dos lucros?

  • A Bernstein considera que, dependendo dos termos da operação, a aquisição pode aumentar os lucros: com base nas estimativas de lucro do consenso para 2027–2029, o múltiplo de avaliação da Lumentum é inferior ao da Marvell; a instituição também acredita que os lucros da Lumentum podem superar o consenso.
  • A origem e a dimensão das sinergias de custos ainda não estão claras, e a Bernstein prevê que a Marvell pode dar mais importância às sinergias de receita. A instituição também observa que o histórico de grandes aquisições transformacionais costuma ser ruim.
  • A Bernstein mantém a recomendação de desempenho superior ao mercado para a Lumentum e o preço-alvo de 1,220 dólares. O preço-alvo se baseia em sua estimativa de lucro por ação de 35 dólares para o ano fiscal de 2028, com um múltiplo de avaliação de aproximadamente 35 vezes.

Quem pode ser afetado na cadeia de suprimentos ópticos?

  • A Bernstein prevê que a Coherent pode ganhar participação de mercado no curto prazo: enquanto os efeitos da operação ainda não estão claros, fabricantes de aceleradores e provedores de nuvem de hiperescala podem relutar em apostar suas compras na tecnologia da Lumentum, e a atenção da empresa adquirida também pode se voltar à conclusão da operação e à integração.
  • A Ciena é cliente da Lumentum e concorrente da Marvell. A Ciena já enfrentava restrições de fornecimento, e a oferta de seus lasers de bombeamento pode ficar ainda mais limitada se a Marvell não quiser fornecer a uma concorrente. A Cisco também pode enfrentar problemas semelhantes, mas seu negócio óptico interno Acacia pode, em consequência, obter reconhecimento estratégico.
  • A Bernstein considera o impacto sobre Celestica, Arista e Corning relativamente neutro, pois elas têm mais flexibilidade na escolha de fornecedores de lasers.