Prejuízo da China Resources Building Materials aumenta no terceiro trimestre: leve recuperação do lucro bruto do cimento não compensa alta das despesas
O prejuízo líquido da China Resources Building Materials aumentou para 355 milhões de yuans no terceiro trimestre de 2026. Os aumentos de preço do cimento trouxeram uma pequena recuperação do lucro bruto, mas as despesas de vendas e administrativas cresceram, outras receitas diminuíram e o concreto e os agregados também sofreram pressão sobre os preços. O Morgan Stanley espera que os aumentos de preços ajudem os resultados no quarto trimestre, mas mantém a recomendação de underweight.
Fonte original：Morgan Stanley Asia LimitedPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
Para melhorar sua rentabilidade, a China Resources Building Materials precisa transformar os aumentos de preço do cimento em ganhos maiores de lucro bruto, ao mesmo tempo que enfrenta queda nos volumes de vendas, pressão sobre os preços de outros negócios e aumento das despesas.
Por que o prejuízo aumentou apesar da recuperação do lucro bruto?
A China Resources Building Materials registrou prejuízo líquido de 355 milhões de yuans no terceiro trimestre de 2026, maior que os 253 milhões de yuans do segundo trimestre, ante lucro de 24 milhões de yuans no mesmo período do ano anterior. O prejuízo acumulado nos três primeiros trimestres foi de 796 milhões de yuans, dentro da faixa de projeção da companhia de 750 milhões–850 milhões de yuans.
O ponto central é que a melhora do lucro bruto foi menor que o aumento das despesas: o lucro bruto total do terceiro trimestre cresceu 19 milhões de yuans em relação ao trimestre anterior, enquanto as despesas de vendas e administrativas aumentaram 143 milhões de yuans, para 643 milhões de yuans. A relação entre despesas e receita subiu de 11,2% no segundo trimestre para 15,3%. Somada à redução de outras receitas, essa evolução ampliou o prejuízo.
Por que o aumento do preço do cimento trouxe apenas uma recuperação modesta?
O preço médio de venda do cimento no terceiro trimestre subiu 7 yuans em relação ao trimestre anterior, para 204 yuans por tonelada, mas a alta do preço do carvão também elevou o custo por tonelada em 4 yuans, para cerca de 201 yuans. Segundo os valores aproximados do relatório, o lucro bruto por tonelada se recuperou de cerca de 1 yuan no segundo trimestre para cerca de 4 yuans, ainda claramente abaixo dos 22 yuans do mesmo período do ano anterior.
A rentabilidade por unidade melhorou um pouco, mas o volume de vendas encolheu: as vendas de cimento no terceiro trimestre foram de 11,9 milhões toneladas, queda de 16% na comparação anual e de 11,4% em relação ao trimestre anterior. Assim, o lucro bruto do cimento se recuperou apenas de cerca de 12 milhões de yuans no segundo trimestre para 44 milhões de yuans, muito abaixo dos 306 milhões de yuans do mesmo período do ano anterior.
O aumento do volume de concreto e a redução dos custos de agregados podem fechar a lacuna?
O crescimento do volume de vendas de concreto não trouxe aumento correspondente do lucro bruto. As vendas no terceiro trimestre atingiram 5 milhões metros cúbicos, alta de 40% na comparação anual e de 18,1% em relação ao trimestre anterior. Porém, o enfraquecimento dos preços reduziu o lucro bruto por unidade para cerca de 25 yuans por metro cúbico, abaixo dos 29 yuans do segundo trimestre e dos 46 yuans do mesmo período do ano anterior. O lucro bruto do negócio foi de cerca de 124 milhões de yuans, estável em relação ao trimestre anterior e 25% menor na comparação anual.
Os agregados enfrentaram pressão tanto sobre o volume quanto sobre os preços. As vendas no terceiro trimestre foram de 17,5 milhões toneladas, queda de 21,2% na comparação anual e de 6,2% em relação ao trimestre anterior; o Morgan Stanley considera que isso pode estar relacionado à expansão da capacidade de concorrentes regionais. O impacto da redução de preços superou a economia de custos, e o lucro bruto por tonelada caiu de cerca de 4.8 yuans no segundo trimestre para 3.6 yuans. O lucro bruto do negócio caiu 29% em relação ao trimestre anterior e 66% na comparação anual, para cerca de 63 milhões de yuans.
O que sustentará a melhora no quarto trimestre e por que o Morgan Stanley mantém a recomendação underweight?
O Morgan Stanley espera que os aumentos de preço do cimento desde o fim de setembro, impulsionados pela melhora da demanda no sul da China e pelo maior rigor nas inspeções de produção, ajudem os resultados do quarto trimestre. A melhora depende de condições de oferta e demanda que sustentem os preços de venda, enquanto os dados do terceiro trimestre mostram que o efeito dos aumentos de preço também é influenciado por mudanças nos custos e nos volumes de vendas.
Esse caminho também é limitado pela concorrência regional: a nova capacidade pode intensificar a competição por preços, e uma desaceleração da demanda imobiliária em Guangdong e Guangxi enfraqueceria os preços locais. Por outro lado, uma demanda imobiliária mais forte e paralisações e restrições ambientais à produção mais rigorosas favorecem os preços.
O banco considera que esses resultados não alteraram sua tese de investimento e mantém a recomendação underweight e o preço-alvo de 0.70 dólares de Hong Kong, cerca de 25% abaixo do preço de fechamento de 0.93 dólares de Hong Kong em 23 de outubro, apresentado na primeira página.
