Temporada de resultados das mineradoras de ouro da América do Norte: queda do ouro e alta dos custos colocam retorno de caixa em foco

Quanto caixa as mineradoras ainda podem distribuir após a queda do preço do ouro?

O preço médio do ouro no terceiro trimestre de 2026 foi de 4,263 dólares por onça, queda de 5,4% em relação ao trimestre anterior, mas ainda alta de 23,3% na comparação anual; o preço médio da prata caiu 14,3% em relação ao trimestre anterior. O Bank of America considera que as duas quedas trimestrais afetarão as empresas de metais preciosos que acompanha.
Apesar da queda dos preços, o Bank of America estima que as empresas norte-americanas de metais preciosos que acompanha gerarão, juntas, cerca de 6,1 bilhões de dólares em fluxo de caixa livre no terceiro trimestre e cerca de 29,2 bilhões de dólares no ano completo de 2026. Assim, a distribuição de recursos entre recompras, dividendos e investimentos em crescimento tornou-se um foco da temporada de resultados.
O Bank of America espera que empresas capazes de aumentar o retorno aos acionistas acima do previsto, ao mesmo tempo em que investem em crescimento e cumprem ou superam suas projeções de resultados, apresentem melhor desempenho das ações após a divulgação. Os resultados antecipados da Newmont superaram o consenso do mercado, e o volume de sua recompra também ficou muito acima do esperado.

O preço do ouro continua acima do nível do ano passado, sustentando a geração de caixa; porém, o preço de venda está mais baixo do que no trimestre anterior, enquanto os custos de caixa por unidade devem subir para a maioria dos produtores. O preço médio à vista do diesel subiu 15% no terceiro trimestre em relação ao anterior, também constituindo um contexto importante para a discussão dos custos das mineradoras.
O Bank of America prevê que a produção de ouro da Agnico Eagle no terceiro trimestre caia 5% em relação ao segundo e que seu custo total de caixa por unidade suba 8,8%; prevê ainda que a produção da Kinross caia 15,3% em relação ao trimestre anterior e seu custo unitário aumente 13,4%. São estimativas de modelos feitas antes da divulgação dos resultados.
As projeções de produção também enfrentam restrições: a Kinross reduziu suas projeções para 2026 e 2027 de 1,9 milhões–2,1 milhões para 1,84 milhões–1,86 milhões onças equivalentes de ouro, devido ao inverno rigoroso em La Coipa e ao ritmo de extração, teor do minério e taxas de recuperação abaixo do esperado em Round Mountain.

A administração prevê crescimento da produção em 2027 a uma taxa percentual de um dígito, entre baixa e média, enquanto o Bank of America previa anteriormente uma pequena queda. Por isso, o banco elevou sua previsão de produção de ouro para 2027 em 275 mil onças, ou cerca de 6%.
O crescimento vem acompanhado de custos maiores: a empresa prevê inflação em 2027 acima da premissa de 3% usada em suas projeções para 2026, com o diesel e taxas de câmbio desfavoráveis pressionando os custos. O Bank of America também elevou suas premissas de custos e ajustou a previsão de lucro por ação para 2027 de 8.96 dólares para 9.23 dólares.
O Bank of America elevou o preço-alvo da Newmont de 139 para 140 dólares e manteve a recomendação de compra; a produção divulgada pela empresa em Nevada Gold Mines e Pueblo Viejo também trouxe um sinal positivo para a Barrick, sua parceira nas joint ventures.

A produção atribuível à IAMGOLD em Côté Gold no terceiro trimestre foi de 64,4 mil onças, abaixo das 65,9 mil onças esperadas pelo Bank of America e das 70 mil onças do consenso da Bloomberg. Entre as causas estão uma parada mais longa da planta de moagem em agosto e a transição para a britagem totalmente operada pela própria empresa. A companhia prevê que a produção anual da mina fique na extremidade inferior da faixa projetada de 270 mil–310 mil onças.
O processamento médio diário de Côté Gold em setembro atingiu 37,1 mil toneladas, acima da capacidade projetada de 36 mil toneladas, e a empresa prevê aumento da produção no quarto trimestre. Contudo, segundo os cálculos do Bank of America, para a IAMGOLD atingir sua projeção anual de custos, os custos totais de manutenção no quarto trimestre precisam cair 20%–35% em relação ao trimestre anterior.
O negócio de compra antecipada de metais da Royal Gold vendeu 74,7 mil onças equivalentes de ouro e registrou receita de 318,3 milhões de dólares, ambos acima das previsões anteriores do Bank of America de 61,05 mil onças e 260 milhões de dólares. O banco elevou seu preço-alvo de 222 para 223 dólares, mas manteve a recomendação de desempenho inferior ao mercado devido ao crescimento moderado em comparação com empresas semelhantes de royalties e compra antecipada de metais.

Na semana encerrada em 23 de outubro, o ouro fechou a 3,996 dólares por onça, com queda semanal de 4,1%. O Bank of America apontou que os preços elevados do petróleo aumentaram as preocupações com a inflação e reforçaram as expectativas de que o Federal Reserve mantenha uma política monetária restritiva; no mesmo período, o índice S&P/TSX Global Gold caiu 9,2%.
Cinco empresas acompanhadas pelo Bank of America devem divulgar resultados do terceiro trimestre nesta semana. Além do retorno aos acionistas, o banco observa como a Agnico Eagle enfrentará o déficit de produção decorrente do movimento da encosta da cava de Canadian Malartic e se a Alamos Gold conseguirá melhorar a produção e os custos no quarto trimestre para atingir suas projeções anuais revisadas.
Segundo os cálculos do Bank of America, para atingir suas projeções para todo o ano de 2026, a Alamos precisa elevar a produção do quarto trimestre em 5%–46% em relação à previsão do banco para o terceiro trimestre e reduzir os custos totais de manutenção em 1%–17% em relação ao trimestre anterior.