Lucro da Goldwind no terceiro trimestre fica abaixo do esperado: vendas de turbinas caem e custos e ganhos com alienações sofrem pressão

Por que o lucro do terceiro trimestre ficou abaixo do esperado?

A Goldwind registrou lucro líquido de 1,021 bilhões de yuans no terceiro trimestre de 2026, queda de 7% em relação ao ano anterior e abaixo do consenso do mercado; a receita no mesmo período foi de 18,284 bilhões de yuans, queda de 6,8% em termos anuais. O Citi atribuiu a diferença no lucro principalmente às vendas menores de turbinas, à margem bruta abaixo do esperado e à redução dos ganhos com a alienação de parques eólicos.
As vendas de turbinas no terceiro trimestre foram de 6,643 MW, queda anual de 14,9%, deixando o crescimento acumulado das vendas nos três primeiros trimestres em apenas 3%, para 19,007 MW. O crescimento ainda registrado nos três primeiros trimestres encobriu o enfraquecimento das vendas no trimestre isolado.
A receita de investimentos no terceiro trimestre foi de apenas 11 milhões de yuans, queda anual de 97,1%, principalmente devido à redução dos ganhos com a alienação de parques eólicos. A pressão sobre o lucro, portanto, veio tanto das vendas de equipamentos quanto da alienação de ativos.

Ao divulgar seu relatório semestral em agosto, a empresa já havia reduzido a meta de vendas de turbinas para 2026 de 40 GW para 35 GW. Diante da queda anual das vendas no terceiro trimestre, o Citi considera que a meta ainda corre risco de nova redução.
A demanda doméstica também tem pouco espaço para uma expansão significativa. Com base em conversas com a Associação Chinesa de Energia Eólica, o Citi estima que a China acrescente 110–120 GW de capacidade eólica em 2026 e 100–120 GW em 2027, patamares em geral próximos dos 120 GW de 2025.
A restrição subjacente é a queda do retorno dos projetos: a concorrência reduz os preços da eletricidade, enquanto o aumento dos cortes de geração eólica diminui a utilização. O investimento em parques eólicos perde atratividade, afetando a instalação de nova capacidade e limitando a capacidade dos clientes de equipamentos de aceitar aumentos de preços.

A margem bruta geral da empresa no terceiro trimestre foi de 14,5%, alta de 1.5 ponto percentual em relação ao ano anterior, mas queda de 2.3 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior e abaixo da expectativa do Citi. O banco considera que a melhora anual pode ter vindo de uma participação maior do negócio de geração de eletricidade, que tem margem bruta elevada, enquanto o enfraquecimento trimestral pode refletir o aumento dos custos dos componentes das turbinas.
A perspectiva de rentabilidade do próprio negócio de turbinas é mais fraca: a empresa prevê margem bruta de 9%–10% nas vendas de turbinas em 2026, abaixo dos 11,4% do primeiro semestre, indicando pressão no segundo. O Citi cita entre as causas o aumento dos custos de matérias-primas e frete e a redução dos ganhos com hedge.
Segundo as conversas do Citi com a Associação Chinesa de Energia Eólica, os preços das matérias-primas para turbinas podem subir 4%–10% devido a perturbações no fornecimento relacionadas ao conflito no Oriente Médio; os fabricantes domésticos também têm, em geral, dificuldade para repassar custos adicionais aos clientes de parques eólicos cujos retornos já caíram.

A margem bruta das vendas de turbinas da Goldwind no exterior é maior do que no mercado doméstico; as exportações representavam 7 GW da meta de vendas de 40 GW estabelecida no início do ano. A Associação Chinesa de Energia Eólica prevê que o volume de exportações chinesas de turbinas pode crescer 30%–40% ao ano nos próximos anos, oferecendo uma fonte de crescimento além das instalações domésticas.
No entanto, a mudança dos destinos de exportação reduzirá a contribuição para o lucro: no primeiro semestre, as vendas foram principalmente para a África do Sul, a América do Sul, a Coreia do Sul e o Japão; no segundo, passaram a se dirigir ao Oriente Médio, à Ásia Central e ao Norte da África, onde a concorrência é mais acirrada. O Citi prevê margens brutas menores nesses mercados.
A obtenção de pedidos no exterior também depende da capacidade de reparo e manutenção. Compradores internacionais frequentemente preferem fornecedores com equipes globais de atendimento; assim, a relação entre o crescimento das exportações do setor e os pedidos e lucros de cada empresa também depende da rede de atendimento e da estrutura do mercado.

O relatório apresenta recomendação de compra e preço-alvo de 20 dólares de Hong Kong, mas o Citi também prevê que resultados abaixo do esperado pressionarão a cotação no curto prazo. Seu preço-alvo usa o método de fluxo de caixa descontado e se concentra no valor operacional da empresa no longo prazo; os principais parâmetros incluem custo médio ponderado de capital de 8,4% e taxa de crescimento perpétuo de 4%.
As pressões atuais sobre os recursos financeiros e a qualidade dos ativos também devem ser consideradas: a saída líquida de caixa de investimentos nos três primeiros trimestres foi de 2,932 bilhões de yuans, alta anual de 59,2%, que o Citi considera possivelmente relacionada à redução das alienações de parques eólicos; no mesmo período, as perdas por redução ao valor recuperável de créditos subiram para 230 milhões de yuans, alta anual de 46,4%. Pedidos novos insuficientes e margem bruta de turbinas abaixo do esperado estão entre os riscos de queda para o preço-alvo apontados pelo banco.