Previsões de entregas da Hesai são reduzidas: por que o BofA ainda aposta em seu novo negócio de robótica?

As entregas continuam crescendo; por que as previsões de lucro foram cortadas tão fortemente?

A demanda automotiva mais fraca que o esperado afeta primeiro as quantidades compradas pelos clientes. Segundo o relatório, as vendas no varejo de veículos de passageiros e veículos totalmente elétricos na China caíram 20% e 13%, respectivamente, em termos anuais nos três primeiros trimestres de 2026. Dados de terceiros mostram que as entregas da Hesai nos primeiros oito meses ficaram abaixo da expectativa anterior do BofA; por isso, as previsões de demanda por lidar dos principais clientes foram reduzidas.
O BofA reduziu suas previsões de entregas de lidar para 2026 e 2027 de cerca de 3,35 milhões e 4,78 milhões unidades para 2,8 milhões e 3,8 milhões unidades, quedas de aproximadamente 17% e 21%. Ainda se espera que as entregas em 2026 cresçam 72,8% em relação ao ano anterior, mas em ritmo bem inferior ao crescimento de 106,9% da previsão anterior. As previsões de receita para os dois anos foram cortadas em 14,2% e 17,8%, e as de lucro líquido atribuível à controladora em 43,6% e 21,6%, para 285 milhões e 784 milhões de yuans.

Pelo novo modelo do BofA, a receita da Hesai em 2026 ainda crescerá 25,2% em relação ao ano anterior, mas o lucro líquido cairá 34,6%. O relatório relaciona a queda do lucro anual ao aumento das despesas: com uma base de receita menor, o peso das despesas é maior. A proporção de despesas sobre a receita prevista para 2026 sobe de 34,1% na previsão anterior para 37,2%, enquanto a margem operacional cai de 6,6% para 3,0%.
A previsão de margem bruta também cai de 40,7% para 40,2%, reduzindo a previsão de lucro operacional de 2026 de 291 milhões de yuans para 115 milhões de yuans, queda de 60,5%. Isso explica por que o corte na previsão de lucro é muito maior que o corte na receita. A concorrência acirrada em lidar e a queda mais acelerada dos preços médios de venda também são fontes de pressão sobre as margens expressamente citadas pelo BofA.

Em 14 de outubro, a Hesai lançou o Kosmo, que combina a câmera espacial 8K Kosmo One com a plataforma em nuvem Kosmo World para transformar ambientes reais em espaços digitais tridimensionais, destinados ao treinamento de robôs, ao desenvolvimento de modelos de mundo e à criação de conteúdo. O ponto de conexão do negócio é obter dados de alta qualidade do mundo real em escala para desenvolvedores, sem depender apenas das vendas de lidar automotivo.
Na divulgação dos resultados do segundo trimestre, a empresa elevou a orientação de receita para os negócios de crescimento estratégico (SGI), incluindo módulos de atuadores e Kosmo: de 200 milhões a 300 milhões de yuans em 2026 e mais de 700 milhões de yuans em 2027. Ela também prevê que o SGI atinja o ponto de equilíbrio em 2027. A Hesai anunciou ainda parcerias estratégicas com Galbot e Dexmal, que fornecem uma base de produtos e parcerias para a visão positiva do BofA sobre seu negócio de IA física.

O BofA manteve a recomendação de compra, mas reduziu o preço-alvo das ações nos EUA de 25 dólares para 23 dólares e o das ações em Hong Kong de 24 dólares de Hong Kong para 22 dólares de Hong Kong, devido ao corte das previsões de lucro; o método de avaliação permanece inalterado. Os preços-alvo são a média das avaliações por fluxo de caixa descontado e por valor da empresa sobre receita. O múltiplo de 3.5 vezes a receita já considera a diversificação crescente da combinação dos negócios de lidar e SGI.
O ambiente de mercado também impõe limitações aos novos negócios. Na Feira Internacional da Indústria da China, o BofA observou que fabricantes de robôs dão mais atenção a aplicações industriais práticas e preferem chassis com rodas e garras a estruturas quadrúpedes e mãos hábeis, pressionando o sentimento em relação aos robôs humanoides. O banco espera que o sentimento em relação à Hesai permaneça fraco no curto prazo e que uma mudança dependa de pedidos e entregas de SGI mais concretos.