Por que o crescimento e a margem bruta do terceiro trimestre chamam atenção?

  • O Morgan Stanley considera que a receita e a margem bruta da Hengli Hydraulics no terceiro trimestre superaram ligeiramente as expectativas. Apesar da desaceleração do crescimento do setor de escavadeiras, o crescimento do negócio de sistemas hidráulicos para escavadeiras da empresa permaneceu resiliente, e o plano de produção para outubro também foi bastante saudável.
  • A melhora trimestral da margem bruta veio do aumento de escala dos novos negócios e da fábrica no México; excluindo esses dois efeitos, a margem bruta ainda teria aumentado ligeiramente em relação ao ano anterior.

Em que estágio está o crescimento do negócio de precisão?

  • A Hengli Precision registrou receita de cerca de 250 milhões de yuans nos três primeiros trimestres de 2026. A administração espera que a receita anual supere a orientação anterior de 250 milhões a 300 milhões de yuans; a capacidade do quarto trimestre deve aumentar de 30% a 40% em relação ao trimestre anterior.
  • A administração manteve a meta de receita para 2027 de 800 milhões a 1 bilhão de yuans, citando alta visibilidade dos pedidos. A margem bruta do negócio tornou-se positiva no terceiro trimestre, mas a meta de equilíbrio em termos de lucro líquido é 2027.
  • No negócio de robôs humanoides, a produção semanal de um importante cliente norte-americano está aumentando gradualmente; a Hengli também está desenvolvendo clientes na China e em outros mercados externos e já fez entregas em pequenos volumes a alguns clientes chineses.

Como a fábrica no México afeta os negócios nos Estados Unidos e a rentabilidade?

  • A administração antecipou a meta de equilíbrio da fábrica no México de 2028 para 2027, ao mesmo tempo que estabeleceu uma meta de receita superior a 500 milhões de yuans.
  • Nos três primeiros trimestres de 2026, o negócio da empresa nos Estados Unidos registrou receita de cerca de 500 milhões a 600 milhões de yuans; a administração espera que a receita anual supere 800 milhões de yuans e cresça mais de 30% em 2027 na comparação anual.
  • Atualmente, cerca de 60% a 70% das vendas nos Estados Unidos são abastecidas pela fábrica no México, proporção que pode se aproximar de 100% no fim do ano. A administração considera limitado o impacto de possíveis tarifas antidumping e compensatórias; a rede de fábricas no exterior também ajuda a conquistar a participação de outros fornecedores chineses de clientes americanos.

Quais negócios sustentam a expansão da capacidade e a avaliação?

  • A empresa planeja concluir a construção da fábrica de motores no primeiro semestre de 2027, com uma meta de capacidade de cerca de 2 bilhões de yuans e margem bruta semelhante à do negócio de bombas e válvulas; a expansão futura terá foco na Indonésia e no México.
  • O Morgan Stanley atribui à Hengli Hydraulics recomendação de overweight e preço-alvo de 115 yuans. Em sua avaliação por segmentos, aplica ao negócio fora de robôs humanoides um múltiplo preço/lucro alvo de 25 vezes para 2027, abaixo das cerca de 40 a 50 vezes no pico do ciclo anterior. Entre os motivos estão um volume de vendas domésticas no pico mais fraco, a normalização do crescimento do lucro líquido ajustado e o fato de o negócio de bombas e válvulas já ter passado pela fase de crescimento extremamente rápido.
  • O negócio de robôs humanoides é avaliado pelo fluxo de caixa descontado, com custo médio ponderado de capital de 11,6% e taxa de crescimento perpétuo de 4%; os principais riscos de queda listados pelo banco incluem uma forte redução da demanda chinesa por escavadeiras, bombas e válvulas, expansão da participação em componentes para equipamentos que não sejam escavadeiras abaixo do esperado e desaceleração da penetração de robôs humanoides.