A receita ficou em linha com as expectativas; por que o lucro ficou ligeiramente abaixo da projeção do BofA?

  • No terceiro trimestre de 2026, a CTI registrou receita de 1,99 bilhões de yuans, alta de 14,3% em relação ao ano anterior e de 2,9% ante o trimestre anterior, em geral em linha com a expectativa do BofA. O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 395 milhões de yuans, alta de 14,5% em relação ao ano anterior, dentro da faixa de 392 milhões–404 milhões de yuans anteriormente divulgada pela empresa, mas abaixo dos 414 milhões de yuans previstos pelo BofA.
  • A principal diferença esteve na margem bruta: ela foi de 49,3% no terceiro trimestre, queda de 0.9 ponto percentual em relação ao ano anterior e de 2.7 pontos percentuais ante o trimestre anterior, abaixo dos 51,8% previstos pelo BofA. As despesas operacionais ficaram 5,6% abaixo da projeção do banco, compensando parcialmente o lucro bruto menor. O lucro operacional final foi de 442 milhões de yuans, ainda cerca de 5% abaixo do previsto.
  • Os recebimentos melhoraram significativamente: o fluxo de caixa operacional dos três primeiros trimestres de 2026 superou 923 milhões de yuans, alta de 55% em relação ao ano anterior, impulsionada pelo aumento dos recebimentos. O fluxo de caixa operacional melhorou enquanto o lucro ficou ligeiramente abaixo da expectativa do BofA.

Por que a mudança no negócio farmacêutico vai além do crescimento da receita?

  • Nos três primeiros trimestres de 2026, a receita de serviços farmacêuticos e clínicos cresceu cerca de 40% em relação ao ano anterior. Os novos pedidos de serviços de pesquisa contratada (CRO) dobraram, enquanto a receita de serviços para dispositivos médicos cresceu mais de 50%. O crescimento tanto da receita quanto dos pedidos é uma base importante para a avaliação do BofA de que o negócio farmacêutico está se recuperando.
  • A recuperação da demanda também fez a margem líquida do segmento tornar-se positiva a partir de maio, indicando que a expansão do negócio começou a vir acompanhada de melhora da lucratividade. A administração definiu uma meta de margem líquida de 10% para 2030; entre o atual retorno ao lucro e essa meta de médio prazo, ainda há espaço para uma melhora de margem a ser alcançada gradualmente.

Além do setor farmacêutico, o que mais sustenta o crescimento e a lucratividade?

  • A lucratividade do negócio de testes de bens de consumo também melhorou, pois o negócio de semicondutores VESP ajudou a otimizar a composição da receita. Contudo, a melhora desse segmento ocorreu ao mesmo tempo que a queda da margem bruta do grupo no terceiro trimestre; o desempenho melhor de alguns negócios ainda não é suficiente para compensar a pressão sobre a margem bruta geral.
  • Nos três primeiros trimestres, negócios recém-adquiridos, incluindo Safety SA, Emicert e Openview, já contribuíram para o crescimento da receita. A administração continua atenta a oportunidades de aquisição em serviços ligados a bens de consumo, transporte marítimo e certificação no Sudeste Asiático, na Europa e na América Latina. A expansão internacional continua sendo uma das vias de crescimento futuro.
  • O valor dessa via depende de as aquisições conseguirem aumentar os lucros. O BofA aponta uma contribuição aos lucros acima do esperado como fator de alta e aquisições que destruam valor como risco de baixa; o aumento da escala das aquisições, por si só, não é toda a base de sua visão positiva.

Por que o BofA reduziu o preço-alvo, mas manteve a recomendação de compra?

  • O BofA reduziu ligeiramente suas projeções de lucro para 2026–2028 devido a uma premissa de margem bruta um pouco mais fraca, parcialmente compensada pela expectativa de despesas operacionais menores. Após o ajuste, o banco projeta lucro líquido atribuível aos acionistas de 1,231 bilhões, 1,471 bilhões e 1,705 bilhões de yuans nos três anos, respectivamente, com crescimento anual de 21,1%, 19,5% e 15,9%.
  • O preço-alvo caiu de 19.5 para 19.4 yuans, tomando-se a média da avaliação por fluxo de caixa descontado de 19.0 yuans e da avaliação por preço sobre lucro de 19.8 yuans. Os parâmetros de avaliação permanecem inalterados: a primeira usa custo médio ponderado de capital de 11,9% e taxa de crescimento perpétuo do fluxo de caixa livre de 3%; a segunda aplica um múltiplo preço sobre lucro de 25 vezes ao lucro por ação esperado do segundo semestre de 2026 ao primeiro semestre de 2027.
  • A recomendação de compra é mantida pelo potencial de expansão para novos setores e regiões e de ganho de participação de mercado. A perspectiva de melhora dos lucros também depende de maior utilização de pessoal e instalações; um ambiente macroeconômico fraco e a concorrência de preços no setor de testes limitarão esse processo.