Nubank entra nos EUA: remessas gratuitas abrem caminho, e a rentabilidade depende da conversão em depósitos e crédito

Como a tese de investimento muda com o início das operações nos EUA?

O Nubank lançou produtos de poupança, cartões de crédito e transferências internacionais nos EUA em setembro de 2026, levando a expansão de uma ideia estratégica à operação efetiva. O Morgan Stanley mantém a recomendação de overweight e o preço-alvo de 21 dólares. Suas projeções de lucro não incluem uma contribuição relevante dos EUA, e a tese otimista continua baseada em Brasil, México e Colômbia.
O volume anual de receitas do mercado de serviços bancários ao consumidor nos EUA é de cerca de 1 trilhão–1,3 trilhões de dólares, mas o mercado que um novo entrante consegue efetivamente alcançar é muito menor. Em comparação com a entrada inicial do Nubank no Brasil, a maioria dos consumidores americanos já possui produtos bancários e de pagamento, de modo que o crescimento depende principalmente de atrair recursos e transações de contas existentes.

Os EUA têm cerca de 70 milhões de pessoas de origem latino-americana, das quais aproximadamente 70% estão concentradas em cinco estados; 31% dos domicílios hispânicos são insuficientemente atendidos por serviços financeiros, acima dos 12% registrados entre domicílios brancos. Isso dá ao Nubank a oportunidade de concentrar o marketing e estabelecer contato inicial por meio das necessidades internacionais.
No terceiro trimestre de 2025, o custo médio de enviar 200 dólares dos EUA ao México era de cerca de 9 dólares, incluindo tarifas e acréscimo na taxa de câmbio. O Nubank oferece transferências para México, Brasil e Colômbia sem tarifas e sem acréscimo cambial, dando aos clientes um motivo claro para experimentar o serviço.
O valor das remessas gratuitas vem da conversão posterior em depósitos, gastos e uso de crédito. O relacionamento com a conta corrente principal nos EUA dura em média 18 anos, o que torna difícil substituí-la diretamente; cerca de metade das novas contas correntes são contas adicionais, abrindo caminho para estabelecer primeiro uma relação secundária e aumentar gradualmente a parcela de uso.

No lançamento, o produto de poupança nos EUA oferecia rendimento anual de 3,50%, que sobe para 4,50% sobre saldos elegíveis de até 10 mil dólares quando as condições de uso do cartão de crédito são cumpridas. O limite de saldo controla o custo do subsídio, enquanto as condições de uso incentivam os clientes a utilizar tanto a poupança quanto o cartão de crédito.
O Nubank ainda não tem uma carteira madura de empréstimos nos EUA que permita substituir o financiamento existente de alto custo por depósitos de varejo. Se captar primeiro grandes volumes de depósitos com juros altos antes de os empréstimos ganharem escala, terá de arcar antecipadamente com um custo elevado de passivo.
O cartão de crédito sem anuidade oferece cashback de 1,50%, que sobe para 2,00% quando as condições são cumpridas, enquanto já existem vários produtos equivalentes nos EUA. A diferenciação precisa vir da combinação de poupança, remessas e cartões de crédito; embora o crédito rotativo possa gerar juros, o custo de funding, as recompensas e a inadimplência também corroem a margem.

O índice de eficiência atual do Nubank é de cerca de 28%, abaixo do patamar de aproximadamente 52% do JPMorgan Chase e do Bank of America, mas os custos de aquisição de clientes, recompensas, conformidade e atendimento nos EUA podem ser maiores. Os relacionamentos existentes com clientes, as carteiras de recebíveis maduras e os sistemas de marketing dos grandes bancos também reduzem essa aparente vantagem de custo.
A nova carteira de cartões de crédito não conta com contas existentes maduras para suavizar as perdas: os atrasos costumam acelerar entre 6 e 12 meses após a concessão do crédito, e as perdas atingem o pico em cerca de 18 a 24 meses. As baixas perdas iniciais podem refletir apenas a pouca idade das contas; a experiência latino-americana em gestão de riscos ainda precisa ser combinada com dados locais dos EUA, e erros iniciais na concessão de crédito podem ser suficientes para anular a vantagem de custo operacional.

A administração considera o fim de 2027 um possível momento de decisão para acelerar a expansão, quando espera ter acumulado cerca de 12 a 18 meses de dados locais sobre o desempenho do crédito. O investimento inicial nos EUA deve elevar o índice de eficiência do grupo em cerca de 1 ponto percentual; o experimento em si já tem um custo.
O Morgan Stanley acompanha os custos de aquisição de clientes, as transferências recorrentes, os depósitos de salários, os gastos com cartão e a retenção de saldos, além de avaliar se o desempenho do crédito pode sustentar retornos ajustados ao risco. A mudança operacional de um modelo de banco parceiro para um banco independente licenciado também afetará a viabilidade econômica final; o número de contas abertas é apenas o ponto de partida.