O lucro superou a expectativa; por que a receita continua em foco?

  • No terceiro trimestre de 2026, a Asymchem registrou receita de 1,788 bilhões de yuans, alta de 24,0% na comparação anual, mas 12,9% abaixo da previsão do Morgan Stanley. O lucro líquido foi de 332 milhões de yuans, alta anual de 81,5% e 7,5% acima da previsão do banco. Receita e lucro tiveram desempenhos divergentes em relação às expectativas.
  • Excluindo itens não recorrentes, o lucro do terceiro trimestre foi de 203 milhões de yuans, alta anual de 25,7%, bem inferior ao crescimento de 81,5% do lucro líquido. Assim, o forte aumento do lucro líquido não se refletiu na mesma proporção no lucro excluindo itens não recorrentes; a avaliação do crescimento operacional deve considerar a receita e esse último indicador.

Por que a meta de receita anual depende das entregas no quarto trimestre?

  • A receita dos três primeiros trimestres cresceu 16,5% na comparação anual, e a empresa manteve a orientação de crescimento anual de 19%–22% em renminbi. Isso significa que o quarto trimestre precisa elevar a taxa de crescimento anual. A administração considera que os pedidos em carteira são suficientes para sustentar a meta, mas os efeitos adversos do câmbio persistem.
  • O cronograma de entregas oferece suporte concreto: cerca de 40% da receita dos negócios de macromoléculas químicas e biológicas está prevista para entrega no quarto trimestre. Além disso, perturbações causadas por fatores naturais em agosto adiaram a entrega de alguns projetos de pequenas moléculas da base no Nordeste, tornando especialmente importante o momento em que os pedidos se convertem em receita.

Que sinais de crescimento os pedidos e a estrutura dos negócios oferecem?

  • O valor dos novos pedidos assinados nos três primeiros trimestres cresceu mais de 50% na comparação anual, incluindo crescimento anual de 30% no terceiro trimestre. O crescimento dos pedidos fornece uma base para as entregas posteriores, mas a taxa do terceiro trimestre ficou abaixo da taxa acumulada nos três primeiros; o forte crescimento acumulado não pode ser diretamente extrapolado para cada trimestre.
  • O crescimento da receita também foi desigual: a receita do negócio de CDMO de pequenas moléculas cresceu apenas 3,6% nos três primeiros trimestres, enquanto os negócios emergentes de macromoléculas químicas e biológicas cresceram 50,2%. Os negócios emergentes cresceram mais rápido, enquanto o crescimento do negócio tradicional de pequenas moléculas foi relativamente moderado.
  • O desempenho por região dos clientes também divergiu: a receita de clientes domésticos cresceu 42,8% na comparação anual nos três primeiros trimestres, enquanto a receita de clientes internacionais cresceu 11,6% a taxas de câmbio constantes. As bases de cálculo são diferentes, mas o crescimento dos clientes domésticos foi claramente mais rápido.

Como a expansão da capacidade se conecta à próxima fase de crescimento?

  • A taxa geral de utilização da capacidade da empresa permaneceu elevada. Nos três primeiros trimestres, foram investidos 1,4 bilhões de yuans em despesas de capital, com orçamento anual de 2,6 bilhões–2,8 bilhões de yuans e investimento planejado de 3 bilhões de yuans em 2027. A empresa espera maior crescimento da receita em 2027, tornando importante a adequação da expansão da capacidade à demanda dos projetos posteriores.
  • A capacidade de síntese de peptídeos em fase sólida avança em direção à meta de 69 mil litros até o fim do ano, e uma expansão adicional também está em planejamento. A base de projetos compreendia 1 projeto comercial e 8 projetos de qualificação de desempenho do processo (PPQ) até o primeiro semestre de 2026; esses projetos estão em estágios diferentes e não podem ser todos considerados receita comercial.
  • O Morgan Stanley manteve a classificação Equal-weight e o preço-alvo das ações A em 165 yuans, com potencial de alta de aproximadamente 13% em relação ao fechamento de 23 de outubro. O banco também apontou mudanças na carteira de projetos, capacidade redundante, concorrência e expansão dos negócios como fontes de pressão sobre as margens: a conversão do aumento da capacidade em lucro depende da captação de projetos e da utilização.