Como as expectativas de crescimento podem subir no Dia do Mercado de Capitais de novembro?

  • O Goldman Sachs prevê que o EBITA da Siemens Energy no exercício fiscal de 2030 alcance cerca de 6 vezes o nível do exercício de 2025, aproximadamente 11% acima do consenso da Bloomberg; a margem do grupo antes de itens especiais deverá superar 20% nesse momento. Essa trajetória depende tanto da expansão da receita quanto da melhora da margem.
  • O Dia do Mercado de Capitais de 11 de novembro é um marco importante: o Goldman Sachs espera que a empresa atualize as projeções de médio prazo estabelecidas no terceiro trimestre de 2025 e estenda as metas até o exercício fiscal de 2030. O banco elevou suas projeções de lucro por ação para os exercícios de 2026 a 2028 em média cerca de 2,4%.

Como os negócios de gás e redes contribuirão para o aumento dos lucros?

  • O Goldman Sachs prevê que os serviços de gás contribuam com 38% do aumento dos lucros do grupo entre os exercícios fiscais de 2025 e 2030, com margem antes de itens especiais de cerca de 26% no exercício de 2030, ante 13% no exercício de 2025. Aumentos de preços de novos equipamentos, expansão da capacidade acima de 30 GW, melhora das margens de serviços e redução de custos impulsionam conjuntamente o crescimento; o banco prevê que cerca de um terço da capacidade instalada no exercício de 2030 venha de data centers.
  • Espera-se que Tecnologias de Redes contribua com 36% do aumento dos lucros no mesmo período. O Goldman Sachs espera que a empresa apresente uma meta de margem de 24% a 26% para o exercício fiscal de 2030, ante 15,8% no exercício de 2025; aumentos de preços de equipamentos, demanda por eletricidade, conexão de energia renovável e demanda por substituição impulsionam os volumes de vendas, enquanto a maior escala dilui ainda mais os custos.
  • As expectativas para o ritmo de crescimento das redes ainda divergem: o Goldman Sachs espera crescimento anual da receita próximo de 20%, abaixo dos 25,4% efetivos no exercício fiscal de 2025. Sua tese de avaliação se concentra em um ciclo de investimento mais longo, e não em uma aceleração contínua do crescimento.

Como a recuperação da energia eólica e a separação de negócios reduzem o risco?

  • O Goldman Sachs prevê que a Siemens Gamesa fique próxima do ponto de equilíbrio em lucro antes de itens especiais no exercício fiscal de 2026, mas estima que o fluxo de caixa livre alcance o equilíbrio no exercício de 2030. A resolução de projetos legados e a realização dos preços mais altos da carteira de pedidos são o elo entre a redução de perdas e a recuperação do caixa.
  • Problemas de qualidade das turbinas limitam diretamente essa trajetória: se surgirem mais problemas de qualidade em turbinas terrestres, poderão ocorrer despesas adicionais aos 1,6 bilhões de euros já reconhecidos no terceiro trimestre de 2023, reduzindo os lucros.
  • Já foi anunciado um plano de separação jurídica e operacional do negócio de Transformação Industrial; a empresa pretende deixar de consolidá-lo, mantendo uma participação minoritária relevante. O Goldman Sachs acredita que isso ajuda a concentrar o portfólio, mas o prazo da separação, o volume de recursos captados e seu uso continuam sendo temas importantes para o Dia do Mercado de Capitais.

De onde virão os 30 bilhões de euros em retorno aos acionistas?

  • O plano atual da empresa prevê cerca de 28 bilhões de euros disponíveis para alocação nos exercícios fiscais de 2026 a 2028, incluindo cerca de 23 bilhões de euros em fluxo de caixa operacional e aproximadamente 5 bilhões de euros em caixa líquido ajustado no exercício de 2025. Cerca de um terço será destinado a despesas de capital e outras operações, um terço ao retorno aos acionistas e um terço à reserva estratégica; a meta de retorno aos acionistas é de cerca de 10 bilhões de euros.
  • Após considerar as despesas de capital e os compromissos de investimento no negócio da Índia, o Goldman Sachs prevê que o retorno acumulado possa subir para 17 bilhões de euros até o exercício fiscal de 2028, 70% acima da meta atual; até o exercício de 2030, alcançaria 30 bilhões de euros, incluindo 18 bilhões de euros em recompras e 12 bilhões de euros em dividendos, cerca de 30% da capitalização de mercado atual.
  • Esse espaço depende da conversão de lucros em caixa, de necessidades de investimento que se tornem limitadas e de ajustes na política de alocação de capital. Se os pedidos enfraquecerem, a redução dos adiantamentos de clientes também pressionará o capital de giro e afetará o caixa disponível para retornos.

Por que o Goldman Sachs acredita que ainda há espaço para alta na avaliação?

  • Segundo as projeções do Goldman Sachs para o exercício fiscal de 2030, a Siemens Energy é negociada a cerca de 5 vezes EV/EBITDA, com desconto de aproximadamente 30% em relação às empresas de equipamentos elétricos do setor industrial europeu e de 57% em relação à GE Vernova. O banco considera que o crescimento dos lucros, a redução do risco eólico e maiores retornos aos acionistas sustentam conjuntamente a redução do desconto; mantém a recomendação de compra e o preço-alvo de 212 euros para 12 meses.