Alta de preços e remessas da SK hynix eleva expectativas de lucro, enquanto perdas com investimentos pressionam o lucro líquido do terceiro trimestre

O terceiro trimestre superou as expectativas; por que o lucro líquido caiu?

A receita da SK hynix no terceiro trimestre de 2026 foi de 104,6 trilhões de wons, alta de 32% em relação ao trimestre anterior; o lucro operacional foi de 83,3 trilhões de wons, alta de 38%. Ambos superaram as projeções do Goldman Sachs e o consenso de mercado da Bloomberg. O Goldman Sachs considera que os preços de DRAM convencional, NAND e HBM foram todos mais fortes que o esperado, e que a maior participação de HBM4 elevou particularmente o preço de HBM.
Embora o lucro operacional tenha superado as expectativas, o lucro líquido do terceiro trimestre foi de 39,5 trilhões de wons, queda de 58% em relação ao segundo trimestre. O Goldman Sachs observou que o trimestre incluiu perdas relacionadas a ativos de investimento de cerca de 23 trilhões de wons e reduziu sua projeção de lucro por ação para 2026 em 5%.

A companhia prevê que as remessas de DRAM medidas em bits cresçam cerca de 25% no quarto trimestre em relação ao anterior, acima da projeção anterior do Goldman Sachs de 9%. Embora os estoques de DRAM permaneçam no nível mínimo, o Goldman Sachs considera que a migração para o processo avançado de 1c nanômetros ajuda a aumentar a oferta e espera que, até o fim do ano, cerca de 30% da produção de DRAM medida em bits utilize esse nó.
O Goldman Sachs também prevê um aumento da oferta de HBM4 da fábrica M15X, impulsionando o crescimento das remessas de HBM medidas em bits no quarto trimestre em cerca de 20% em relação ao trimestre anterior. Em conjunto com a avaliação do banco de que os preços continuarão firmes, a projeção de lucro operacional do quarto trimestre foi elevada de 90 trilhões de wons para mais de 100 trilhões de wons.
A companhia informou que a produção em massa de HBM4 já começou, com rendimento estável e acima da meta original, e prevê que tanto as remessas quanto a receita de HBM4 superarão as de HBM3E no quarto trimestre.

A companhia prevê que a demanda por DRAM medida em bits cresça cerca de 25% em 2027 na comparação anual, e que a demanda por NAND cresça perto de 20%. Ela considera que a demanda por infraestrutura de IA superará o impacto da fraqueza da demanda por computadores pessoais e smartphones, enquanto a complexidade dos processos avançados e os prazos de construção de fábricas limitam a oferta, fazendo com que a demanda total por memória continue a superar a oferta até 2030.
O número de clientes com contratos de longo prazo subiu para 14, e as compras já comprometidas representam mais de 50% da capacidade total da companhia em 2027 e 2028. A companhia afirmou que, somando os contratos de longo prazo já assegurados à demanda ainda em negociação, DRAM e HBM estão efetivamente esgotadas até 2029; a demanda em negociação e as compras comprometidas estão em estágios distintos.

O Goldman Sachs elevou suas projeções de lucro por ação para 2027 e 2028 em 19% e 22%, respectivamente, com base em projeções maiores para os preços de venda de DRAM convencional e NAND e para as remessas de DRAM, além da redução do número de ações decorrente de recompras e cancelamentos.
A companhia anunciou um plano de retorno aos acionistas para 2026 de 100 trilhões de wons, incluindo mais de 30 trilhões de wons em dividendos em dinheiro e mais de 60 trilhões de wons em recompras e cancelamentos de ações. Com base em sua estimativa de 152 trilhões de wons em fluxo de caixa livre anual, o Goldman Sachs calcula que o plano representa cerca de 65% desse fluxo.
O Goldman Sachs pressupõe que cerca de 55% do fluxo de caixa livre em 2027–2028 será destinado ao retorno aos acionistas, incluindo recompras e cancelamentos de ações de 80 trilhões de wons por ano, e estima taxas de retorno aos acionistas de 14% e 15% nos dois anos, respectivamente.

O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 3,5 milhões de wons para 12 meses: embora tenha elevado as projeções de lucro, reduziu o múltiplo preço/lucro alvo usado na avaliação de 9 vezes para cerca de 7 vezes, refletindo a queda dos múltiplos de avaliação de empresas comparáveis. Em relação ao preço da ação de 1,487 milhões de wons apresentado no relatório, o preço-alvo implica potencial de alta de cerca de 135%.
O Goldman Sachs considera a avaliação atraente porque o preço da ação está próximo de sua projeção de valor patrimonial por ação para 2028, ano em que o retorno sobre o patrimônio líquido é estimado em cerca de 57%. Os riscos para essa avaliação incluem deterioração da oferta e da demanda de memória, atrasos na migração tecnológica, enfraquecimento da demanda final, avanços da Samsung em HBM e queda dos investimentos de capital em IA.