Por que crescimento e lucro divergiram no terceiro trimestre?

  • A receita orgânica do negócio principal da Omnicom cresceu 7,2% no terceiro trimestre, acima do consenso de mercado da Bloomberg de 4,4%; essa medida exclui os negócios de desempenho mais fraco destinados à venda. A receita total da empresa caiu 1,7% na comparação anual, para 6,423 bilhões de dólares, mas ainda superou as expectativas do mercado.
  • A margem EBITA ajustada foi de 17,6%, abaixo do consenso de mercado de 18,5%; o lucro ajustado por ação foi de 2.73 dólares, em linha geral com o consenso de 2.72 dólares.
  • A mídia integrada representou cerca de 53% da receita do negócio principal e cresceu organicamente mais de 10%; a receita do negócio de publicidade caiu em um percentual de um dígito intermediário. O Barclays estima que o negócio de experiências relacionado à Copa do Mundo elevou o crescimento orgânico trimestral em cerca de 1.5 ponto percentual, enquanto a empresa espera que esse negócio deixe de crescer no quarto trimestre.

Por que o crescimento da receita gerou pouco lucro adicional?

  • O Barclays projeta crescimento orgânico de 5,5% na receita total do negócio principal em 2026, mas, segundo seu modelo, o crescimento orgânico da receita líquida após a dedução dos custos repassados a terceiros será de cerca de 1,5%. O banco considera que a ampliação da diferença de cerca de 2 pontos percentuais nos últimos anos para cerca de 4 pontos percentuais pode estar relacionada à aproximação das práticas de compra de mídia da Interpublic às da Omnicom.
  • A empresa espera obter 900 milhões de dólares em sinergias de custos em 2026, das quais 75%–80% serão convertidos em crescimento do EBITA e melhoria da margem. Segundo os cálculos do Barclays, o EBITA do negócio principal em 2025 foi de cerca de 3,49 bilhões de dólares; somadas essas sinergias, o valor já se aproxima de sua projeção de 4,224 bilhões de dólares para 2026, deixando pouca contribuição adicional ao lucro proveniente do crescimento da receita.
  • O banco considera que o menor crescimento da receita líquida ajuda a explicar esse fenômeno: se a taxa de conversão das sinergias atingir 75%, a receita adicional após os custos repassados e os ganhos cambiais precisariam gerar uma margem EBITA incremental de cerca de 11%, abaixo da margem de 15,3% do negócio principal em 2025.

O que mudou nas perspectivas anuais e nas projeções de lucro?

  • A empresa elevou sua orientação de crescimento da receita orgânica do negócio principal em continuidade para 2026 de 4,5%–5,0% para cerca de 5,0%. O Barclays elevou sua própria projeção de 4,7% para 5,5% e prevê crescimento de 4,8% no quarto trimestre.
  • Ao mesmo tempo em que elevou a projeção de crescimento, o Barclays reduziu sua estimativa de lucro ajustado por ação para 2026 em 6,3%, para 10.30 dólares, e para 2027 em 8,9%, para 10.99 dólares, devido ao maior impacto das alienações e à menor conversão dos benefícios das sinergias em lucro.
  • Os negócios destinados à venda correspondiam a uma receita anualizada do ano anterior de cerca de 3,6 bilhões de dólares e tiveram margem EBITA ajustada de cerca de 11%–12% no ano passado; a empresa pretende concluir as operações até o fim de 2026, mas algumas podem ser adiadas para o início de 2027.

Por que a avaliação mais baixa não alterou a recomendação do Barclays?

  • O Barclays reduziu sua projeção para a margem EBITA ajustada total em 2028 de 19,5% para 17,9%; em base comparável, a projeção ainda supera os 15,6% da Publicis. A meta de sinergias de custos da empresa para três anos é de 1,5 bilhões de dólares, cerca de dois terços dos quais provenientes de cortes de custos de pessoal.
  • A ação é negociada a cerca de 8 vezes a projeção de lucro do Barclays para 2026, mas o banco considera que ainda há incerteza sobre as margens no médio prazo, novas alienações e o impacto da IA sobre os honorários das agências. O Barclays manteve a recomendação de peso neutro e reduziu o preço-alvo de 88 dólares para 87 dólares.