O terceiro trimestre superou as expectativas, mas por que o desempenho ainda enfraqueceu significativamente em relação ao trimestre anterior?

  • O lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora da Tianqi Lithium no terceiro trimestre de 2026 foi de 1,36 bilhões de yuans, alta de 1324% na comparação anual. O lucro por ação foi de 0.79 yuan, cerca de 14% acima do consenso de mercado de 0.693 yuan. A receita foi de 6,04 bilhões de yuans, alta de 135% na comparação anual.
  • No entanto, em relação ao segundo trimestre, a receita caiu 15% e o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora recuou 43%. O preço do carbonato de lítio caiu 11% em relação ao trimestre anterior no terceiro trimestre, e a queda da receita superou o que poderia ser explicado apenas pela variação do preço do lítio. Os resultados da coligada SQM também contribuíram significativamente para o lucro do trimestre; por isso, a Bernstein considera que a rentabilidade do negócio de lítio integralmente detido foi mais fraca do que indica o lucro líquido atribuível.
  • A margem bruta do terceiro trimestre foi de 63,0%, ainda relativamente estável em comparação com os 64,4% do primeiro semestre. Após registrar média de aproximadamente 18 mil dólares americanos por tonelada no terceiro trimestre, o preço do lítio caiu ainda mais, para cerca de 15 mil dólares, o que continuará afetando os lucros no curto prazo.

Os estoques estão diminuindo; por que o preço do lítio continua caindo?

  • Segundo dados da Mysteel, os estoques de carbonato de lítio da China eram de cerca de 103 mil toneladas, próximo da metade das 208 mil toneladas registradas no meio do ano. Eles diminuíram cerca de 28 mil toneladas desde o início de setembro e equivalem atualmente a aproximadamente 24 dias de estoque. No mesmo período, o preço caiu de cerca de 200 mil yuans para 100 mil yuans por tonelada.
  • A Bernstein considera que o preço reflete expectativas de enfraquecimento futuro da oferta e da demanda: a expectativa de retomada da mina Jianxiawo reduziu o prêmio por interrupção de oferta anteriormente incorporado pelo mercado, enquanto notícias de cortes de produção na cadeia de suprimentos de baterias também geraram preocupação com a desaceleração da demanda. A instituição observou que as notícias da época indicavam que a mina Jianxiawo ainda não havia retomado a operação.
  • Os próprios dados de estoques também apresentam divergências: após a SMM ajustar sua metodologia estatística, os estoques informados saltaram pontualmente de 90 mil para 170 mil toneladas, enfraquecendo a confiança do mercado no sinal de redução dos estoques. A Bernstein considera que as expectativas mais pessimistas para oferta e demanda ainda não estavam totalmente refletidas no mercado à vista.

Quais condições influenciarão a avaliação do preço do lítio?

  • A Bernstein considera que o preço de cerca de 100 mil yuans por tonelada está pressionando a reciclagem e a capacidade com custos marginais mais altos. Se houver novos cortes de produção, a contração da oferta poderá sustentar os preços.
  • O momento da retomada da mina Jianxiawo, a velocidade de aumento da produção e o acréscimo efetivo de oferta são variáveis essenciais no curto prazo. Quanto à demanda, a instituição prevê que a produção de fosfato de ferro e lítio continuará crescendo no quarto trimestre de 2026. A capacidade de a produção de baterias manter o crescimento entre novembro e dezembro influenciará a avaliação do mercado sobre a desaceleração da demanda.
  • A instituição considera que os preços ficarão mais sensíveis a mudanças na oferta e na demanda quando os estoques caírem para cerca de 15 a 20 dias. No ritmo de redução dos estoques observado na época, esse nível poderia ser atingido antes do fim do ano.

Como a nova capacidade e o fluxo de caixa da Tianqi afetam sua avaliação?

  • O projeto CGP3 de Greenbushes atingiu sua capacidade projetada de 500 mil toneladas por ano após aumentar gradualmente a produção em 2026; no primeiro semestre, ainda estava nessa fase de aumento. A Bernstein considera que a capacidade disponível dá à Tianqi maior espaço para se beneficiar quando o preço do lítio subir.
  • O fluxo de caixa operacional nos três primeiros trimestres foi de 5,65 bilhões de yuans, alta de 157% na comparação anual. Com base nesse valor, estima-se que o fluxo do terceiro trimestre tenha sido de cerca de 3,44 bilhões de yuans, enquanto o do segundo trimestre foi negativo em 390 milhões de yuans. No mesmo período, a saída de caixa para investimentos de capital caiu 40% na comparação anual, para 1,48 bilhões de yuans, mas o aumento das contas a receber mantém o capital de giro sob atenção.
  • A Bernstein manteve a recomendação de desempenho superior ao mercado, com preços-alvo de 80 yuans para as ações A e 65 dólares de Hong Kong para as ações H. Sua avaliação por fluxo de caixa descontado utiliza custo médio ponderado de capital de 9% e taxa de crescimento perpétuo de 2%, além de pressupor preço de longo prazo do carbonato de lítio de 16 mil dólares americanos por tonelada.