Por que o crescimento da receita ainda ficou abaixo do esperado?

  • A receita do terceiro trimestre de 2026 foi de 1,57 bilhões de yuans, alta de 5,9% em relação ao ano anterior, mas 6% abaixo da previsão do Goldman Sachs; a receita de beleza cresceu 37% para 486 milhões de yuans, mas ainda ficou 2% abaixo da estimativa do banco.
  • Os demais negócios pressionaram conjuntamente o desempenho geral: a receita de cuidados pessoais foi de 587 milhões de yuans, queda de 3% em relação ao ano anterior; a de inovação foi de 148 milhões de yuans, queda de 7%; e a das operações internacionais foi de 349 milhões de yuans, queda de 4%. Os três resultados ficaram, respectivamente, 8%, 7% e 9% abaixo das previsões do Goldman Sachs.

De onde veio o lucro acima do esperado?

  • O lucro operacional do terceiro trimestre foi de cerca de 1 milhão de yuans, melhor que o prejuízo operacional de 40 milhões de yuans anteriormente previsto pelo Goldman Sachs; o lucro líquido recorrente foi de 25 milhões de yuans, melhor que o prejuízo de 38 milhões de yuans previsto pelo banco, principalmente devido a despesas menores que o esperado.
  • A proporção das despesas administrativas caiu para 7,6%, redução de 2.7 pontos percentuais em relação ao ano anterior e 2.5 pontos percentuais abaixo da previsão do Goldman Sachs. A administração atribuiu a queda a ganhos de escala e à otimização da organização, do quadro de pessoal e das funções de apoio.
  • O lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora atingiu 425 milhões de yuans, alta de 205% em relação ao ano anterior. O valor incluiu ganhos não operacionais de 491 milhões de yuans, provenientes principalmente da venda de participações na Sephora em Xangai e Pequim. Por isso, o Goldman Sachs elevou sua previsão de lucro líquido para 2026, mas manteve praticamente inalteradas suas projeções de lucro para 2027 a 2028.

Com que rapidez o crescimento em beleza pode se converter em lucro?

  • A margem bruta do terceiro trimestre subiu 1.3 pontos percentuais em relação ao ano anterior, para 62,8%, mas a proporção das despesas de vendas também aumentou 1.2 pontos percentuais, para 51,1%. A diferença entre as duas aumentou apenas 0.2 pontos percentuais na comparação anual. A administração afirmou que o aumento da proporção das despesas de vendas nos primeiros nove meses decorreu principalmente de investimentos em marketing de marca e da maior participação do canal on-line.
  • A administração prevê que as vendas de Dr. Yu e Herborist atinjam, cada uma, 1 bilhão de yuans neste ano. Dr. Yu já é lucrativa; Herborist ainda é limitada pelos custos dos produtos e por uma margem bruta menor e pretende alcançar a lucratividade em 2027 por meio do controle de despesas.
  • O canal on-line é o principal motor de crescimento, e a empresa está assumindo gradualmente a operação interna de conteúdo no Douyin e no Xiaohongshu. O Goldman Sachs, porém, considera que a concorrência crescente em cosméticos pode tornar a recuperação das margens mais lenta do que o previsto.

Como a meta anual e as pressões do quarto trimestre coexistem?

  • A administração afirmou que o progresso rumo à meta de crescimento dos negócios domésticos para 2026 está conforme o planejado, impulsionado principalmente pelo crescimento mais rápido do canal on-line; o Goldman Sachs também prevê que a empresa pode alcançar sua meta anual de vendas.
  • A administração espera que o crescimento no quarto trimestre desacelere em relação aos primeiros nove meses, em parte porque atividades de vendas e marketing com celebridades foram antecipadas para o terceiro trimestre. A sazonalidade da Liushen, o marketing do Double Eleven e os investimentos em marcas e novos produtos para o próximo ano também afetarão o lucro do quarto trimestre.
  • O Goldman Sachs manteve a recomendação neutra e o preço-alvo de 20 yuans para 12 meses. O banco considera que a empresa deve priorizar agora o desenvolvimento da participação de mercado e das marcas, acompanhando o impacto da concorrência sobre a recuperação das margens.