Lucro da Accelink dobra no terceiro trimestre; atualização para 800G impulsiona crescimento e formação de estoques pressiona fluxo de caixa

O crescimento acelerou no terceiro trimestre. Por que o lucro cresceu ainda mais rápido?

A receita da Accelink cresceu 54,3% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre de 2026, enquanto o lucro líquido aumentou 102,6%; em relação ao trimestre anterior, os aumentos foram de 32,2% e 105,2%, respectivamente. As taxas de crescimento anual do trimestre superaram as taxas acumuladas de 36,94% e 78,65% nos três primeiros trimestres, indicando nova aceleração.
O lucro líquido dos três primeiros trimestres foi de 1,28 bilhões de yuans, dentro da faixa de 1,19 bilhões–1,31 bilhões de yuans prevista anteriormente pela empresa. A divulgação confirmou o forte crescimento, com lucro em linha com a previsão anterior da companhia.
A Nomura considera que os principais fatores foram a forte demanda dos data centers de IA por módulos e componentes ópticos e a atualização em larga escala para módulos ópticos de 800G no mercado chinês. A maior participação dos módulos ópticos para comunicação de dados também melhorou o mix de produtos. A margem bruta do terceiro trimestre subiu 1.4 ponto percentual em relação ao ano anterior e 0.9 ponto percentual em relação ao trimestre anterior, sustentando um crescimento do lucro mais rápido que o da receita.

O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais nos três primeiros trimestres passou a ser negativo, com saída de 1,88 bilhões de yuans. A Nomura atribui isso principalmente ao aumento das compras e à formação de reservas de estoque: os pagamentos pelos bens necessários à expansão saíram primeiro, resultando em uma evolução do caixa em direção diferente da do crescimento do lucro.
Os pagamentos antecipados cresceram 818,72% em relação ao ano anterior, alcançando 975,6 milhões de yuans. A Nomura acredita que a empresa usa pagamentos antecipados para garantir o fornecimento de componentes de fornecedores anteriores na cadeia; isso ajuda a preparar a oferta, mas também significa que mais capital é destinado antecipadamente às compras. O caixa imobilizado na formação de estoques é um custo que deve ser considerado ao analisar este ciclo de crescimento.

A Nomura está otimista com os investimentos ativos dos provedores chineses de serviços em nuvem em infraestrutura de IA e considera que a Accelink, como uma das principais fornecedoras domésticas de módulos ópticos e equipamentos de comunicação óptica, tem condições de atender à demanda relacionada.
O marco principal do lado da oferta é a fábrica G2: a unidade foi entregue no segundo trimestre de 2026, e a Nomura espera que sua capacidade seja disponibilizada gradualmente do segundo semestre de 2026 ao primeiro semestre de 2027. Após a entrega, a nova fábrica ainda precisa passar por uma fase de aumento gradual da capacidade, e o suporte ao crescimento da receita se formará progressivamente à medida que essa capacidade for disponibilizada.

A Nomura mantém a recomendação de “compra” e o preço-alvo de 217.5 yuans, usando lucro por ação projetado de 3.45 yuans para 2027 e uma avaliação de 63 vezes o lucro; o preço atual da ação indicado no relatório corresponde a uma relação preço-lucro projetada de 37.3 vezes para 2027.
A avaliação-alvo de 63 vezes baseia-se na previsão da Nomura de que a taxa composta de crescimento anual do lucro entre 2026 e 2028 alcance 63%. Essa estrutura de avaliação depende da continuidade do forte crescimento; demanda abaixo do esperado nos mercados de comunicação de dados e telecomunicações e maior concorrência de preços que reduza as margens afetariam diretamente a trajetória dos lucros. O banco também cita o andamento da pesquisa e desenvolvimento de chips ópticos e as sanções tecnológicas como restrições.