Serviços de TI da Índia: receita de IA ainda não basta para compensar a pressão sobre os negócios existentes; ponto de inflexão do crescimento pode chegar no fim de 2028

Por que o crescimento dos negócios de IA ainda não trouxe um ponto de inflexão para o setor?

O Morgan Stanley considera que o setor indiano de serviços de TI atravessa uma fase de transição na implementação da IA: novos projetos começam a passar dos testes para a produção, mas a IA representa atualmente apenas cerca de 10% da receita do setor, insuficiente para compensar a pressão sobre os preços dos negócios existentes.
Os grandes modelos de linguagem encurtaram os ciclos de desenvolvimento de software, enquanto os clientes também consolidam fornecedores, intensificando a concorrência pelas renovações. Os prestadores de serviços ainda precisam aumentar os investimentos em vendas, entrega de serviços e parceiros e repassar antecipadamente aos clientes parte dos ganhos de produtividade, pressionando as margens no curto prazo.
O banco prevê que aproximadamente 50% a 60% dos negócios existentes passarão por uma renovação contratual nos próximos 12 a 18 meses. Até lá, as empresas precisarão de um volume maior de pedidos para manter taxas semelhantes de crescimento da receita.

No ciclo anterior de nuvem e digitalização, o crescimento do setor atingiu um ponto de inflexão quando os negócios digitais alcançaram 20% a 25% da receita. Na época, os negócios digitais cresceram a uma taxa anual composta superior a 30% por vários anos consecutivos, enquanto os negócios não digitais ficaram estagnados ou recuaram ligeiramente.
Usando isso como referência, o Morgan Stanley prevê que, em seu cenário base, a participação da IA na receita chegará a 20% a 25% no segundo semestre de 2028, e que o crescimento da receita do setor poderá atingir um ponto de inflexão no fim de 2028 ou no início de 2029. No cenário otimista, essa participação poderá ser atingida no primeiro semestre de 2028.
Tomando a TCS como exemplo, o cenário base do banco pressupõe, de dezembro de 2025 a dezembro de 2028, crescimento anual composto da receita de IA de 51%, queda anual composta da receita não relacionada à IA de 2,1% e crescimento anual composto da receita total de 2,9%. No cenário pessimista, as duas taxas são, respectivamente, crescimento de 34,8% e queda de 4,3%, enquanto a receita total recua a uma taxa anual composta de 1%. Nenhum desses cenários inclui a consolidação da MHP nem possíveis novas aquisições.

O múltiplo preço/lucro projetado para dois anos da TCS caiu neste ciclo a 12.5 vezes, abaixo do mínimo de cerca de 13 vezes registrado no ciclo anterior de nuvem, antes de se recuperar. O Morgan Stanley considera que o fundo das avaliações neste ciclo pode já ter ocorrido.
O cenário base do banco pressupõe uma ligeira aceleração do crescimento da receita orgânica no ano fiscal de 2028. Se essa expectativa for revista significativamente para baixo, as avaliações poderão retornar aos mínimos anteriores.
Em ciclos anteriores, as ações normalmente começavam a ser reavaliadas três trimestres antes do ponto de inflexão do crescimento da receita e atingiam o pico após dois trimestres de crescimento forte. Com base nessa experiência, o Morgan Stanley prevê que a reavaliação atual poderá ocorrer entre o fim de 2027 e o início de 2028; antes disso, os preços das ações poderão se mover predominantemente de lado.

Em torno do ponto de inflexão do crescimento anterior, as empresas que transformaram seus negócios digitais mais rapidamente foram as primeiras a superar as demais; um múltiplo preço/lucro inicial baixo não necessariamente representava uma vantagem. Somente depois que as taxas de crescimento das empresas convergiram após a pandemia, as que haviam ficado para trás tiveram um desempenho muito superior.
O Morgan Stanley prevê que as taxas de crescimento da receita das empresas continuarão divergentes no ano fiscal de 2028 e, portanto, as diferenças de avaliação também persistirão. A ordem de preferência do banco entre as principais empresas é HCL Technologies, Tech Mahindra, TCS, Infosys e Wipro.