DoorDash pretende comprar Instacart: definição do mercado será decisiva na análise antitruste
A Bernstein estima que o valor combinado das transações representa cerca de 3,5% de todo o mercado de alimentos e produtos de mercearia dos Estados Unidos e cerca de 23% do mercado on-line; considerando apenas plataformas de terceiros, a participação sobe para 88%. A operação ainda está em negociação e o financiamento não foi definido.
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Ideia principal
A Bernstein considera que a possível aquisição tem valor comercial de longo prazo, mas a análise regulatória se concentrará na concentração das plataformas de entrega de produtos de mercearia de terceiros e na possibilidade de comerciantes e consumidores recorrerem a outros canais.
Em que estágio estão as negociações e como o mercado avalia a operação?
Segundo o The Wall Street Journal, a DoorDash está em negociações avançadas para adquirir a Instacart, e o acordo poderia ser fechado já naquela semana; a Bernstein ressalta que ainda é incerto se as partes chegarão a um entendimento.
Se os 17 bilhões de dólares mencionados na notícia corresponderem ao valor do patrimônio da Instacart, a Bernstein estima um preço de aquisição de cerca de 67 a 68 dólares por ação, com prêmio em relação aos aproximadamente 52 dólares anteriores à notícia; a ação estava em torno de 60 dólares quando o relatório foi redigido.
A Bernstein acredita que essa diferença pode refletir o uso expressivo de ações como pagamento, vinculado ao preço mais fraco das ações da DoorDash, ou a avaliação do mercado de que há uma probabilidade de cerca de 50% de a DoorDash desistir ou de a análise antitruste impedir a operação. O financiamento ainda não foi definido; a instituição prevê que dívida, ações e caixa disponível sejam as principais fontes possíveis.
Por que a participação de mercado sobe de 3,5% para 88%?
A Bernstein estima que o valor bruto dos pedidos dos negócios de mercearia e varejo da DoorDash nos Estados Unidos será de cerca de 25 bilhões de dólares em 2026, ou cerca de 20 bilhões de dólares excluindo o varejo; o da Instacart seria de cerca de 40 bilhões de dólares após excluir a contribuição do negócio de restaurantes da Uber. A instituição usa um total combinado de cerca de 60 bilhões de dólares como base da análise e supõe que os reguladores adotarão uma medida ampla do valor dos pedidos.
Usando todo o mercado americano de produtos de mercearia como denominador, a participação conjunta das duas empresas é de cerca de 3,5%; usando o mercado on-line, é de cerca de 23%, medida que a Bernstein considera a mais importante a acompanhar. Segundo a estimativa da eMarketer, as vendas on-line representarão cerca de 16% das vendas de produtos de mercearia nos Estados Unidos em 2026.
Se apenas as plataformas on-line forem comparadas, incluindo a Amazon e as plataformas de terceiros, a participação conjunta será de cerca de 34%; restringindo o grupo às plataformas de terceiros DoorDash, Instacart e Uber, a participação sobe para cerca de 88%. É difícil estimar com precisão o tamanho do negócio da Amazon, e o cálculo de 34% utiliza dados da eMarketer.
Por que os varejistas de alimentos podem se opor e quais alternativas os consumidores têm?
Do ponto de vista dos varejistas de alimentos, a consolidação dos canais de vendas on-line de terceiros reduzirá as opções. A Bernstein acredita que a queda no poder de negociação dos comerciantes pode resultar em comissões mais altas para as plataformas e elevar os preços no longo prazo.
Mas os comerciantes definem seus próprios preços e podem continuar investindo em canais on-line próprios; os consumidores também podem comprar em lojas físicas e têm outras opções on-line, enquanto a entrega imediata oferece um serviço de conveniência. Todos esses fatores podem influenciar a análise da concorrência.
O que a DoorDash quer obter e a que precisa responder?
A Bernstein considera que a operação tem valor de longo prazo: a fusão pode aumentar a densidade da rede de entregas, incorporar a experiência da Instacart no atendimento de pedidos de mercearia de alto valor e ampliar a participação nos gastos de clientes empresariais e marcas de bens de consumo, permitindo que a plataforma ajude melhor os comerciantes a competir com os negócios de mercearia on-line da Amazon e do Walmart.
A instituição espera que a DoorDash continue investindo no negócio adquirido, enquanto as duas empresas podem ter despesas operacionais sobrepostas que possam ser reduzidas. A reação do mercado à DoorDash, porém, foi predominantemente negativa: os investidores esperavam que as operações da empresa estivessem mais claras em 2027 após a integração da Wolt e da Deliveroo, mas agora enfrentam outra operação.
Se a aquisição avançar, a administração precisará explicar os benefícios financeiros e por que escolheu comprar agora; a notícia também levantou mais dúvidas entre os investidores sobre os esforços de crescimento orgânico da DoorDash no setor de mercearia. A Bernstein mantém a recomendação de desempenho acima do mercado para DoorDash e Instacart.
