Por que o crescimento da receita não melhorou as margens?

  • A receita da New Oriental no primeiro trimestre do ano fiscal 2027 cresceu 23% em relação ao ano anterior em dólares americanos e 17% em renminbis. A receita total e por segmento ficou, em linhas gerais, em linha com as expectativas do Goldman Sachs; porém, a margem operacional não GAAP do grupo caiu 0.3 ponto percentual na comparação anual.
  • A margem operacional do negócio principal de educação subiu 0.2 ponto percentual na comparação anual, mas ainda ficou 0.9 ponto percentual abaixo da expectativa do Goldman Sachs. O Goldman estima que cerca de 0.3 ponto percentual da diferença veio do aumento das contribuições para a seguridade social, enquanto os cerca de 0.6 ponto percentual restantes refletiram uma premissa anterior excessivamente otimista sobre a velocidade com que o controle de custos produziria resultados.
  • A margem operacional da East Buy subiu 2 pontos percentuais na comparação anual e caiu 1.3 ponto percentual em relação ao trimestre anterior, ficando 1.6 ponto percentual abaixo da expectativa do Goldman Sachs. O Goldman considera que isso pode estar relacionado ao aumento dos gastos de vendas e marketing com transmissões ao vivo por categoria no Douyin, canais de venda por catálogo no Tmall e no JD.com e WeChat Channels.

De onde vem o crescimento do negócio de educação e da East Buy?

  • No primeiro trimestre, a receita do novo negócio de educação cresceu 25% na comparação anual, a preparação para exames nacionais cresceu 22% e a preparação para exames no exterior e consultoria cresceu 8%; o negócio de ensino médio cresceu 14%, ligeiramente abaixo da expectativa do Goldman Sachs. A administração elevou suas projeções de crescimento da receita para o ano fiscal 2027 na preparação para exames nacionais e na preparação para exames no exterior e consultoria de 15% e 3% para 20% e 5%, respectivamente.
  • O Goldman Sachs estima que a receita da East Buy no primeiro trimestre cresceu 90% na comparação anual, e a administração espera que o ritmo de crescimento acelere ainda mais no segundo trimestre. Os dados de acompanhamento do Goldman mostram que o volume bruto de mercadorias da East Buy no Douyin em setembro foi de cerca de 1,477 bilhões de yuans, alta de 126% na comparação anual e de 31% em relação ao trimestre anterior; esse é o valor das transações no canal, não a receita da empresa.

Como o Goldman Sachs revisou suas projeções para o ano inteiro?

  • O Goldman Sachs elevou suas projeções de receita da New Oriental para os anos fiscais de 2027 a 2029 em média 3%, principalmente devido a premissas mais altas para a receita da East Buy. O banco prevê crescimento de 21% na receita do grupo em dólares americanos no ano fiscal 2027, acima do limite superior da projeção da empresa de crescimento entre 14% e 18% da receita em dólares.
  • Ao mesmo tempo, o Goldman Sachs reduziu suas projeções para a margem operacional não GAAP do grupo nos próximos três anos em 1 a 1.2 ponto percentual. O banco espera que a margem do negócio principal de educação aumente apenas 0.3 ponto percentual na comparação anual no ano fiscal 2027, ante uma alta de 1.4 ponto percentual prevista anteriormente; o ajuste inclui custos mais altos de seguridade social e o progresso no controle de custos observado no primeiro trimestre.
  • Pelas novas projeções, a margem operacional não GAAP do grupo no ano fiscal 2027 aumentará cerca de 0.15 ponto percentual na comparação anual, e o lucro operacional será de 899 milhões de dólares americanos, 4% abaixo da projeção anterior do Goldman Sachs.

Por que o Goldman Sachs está otimista com a New Oriental e pessimista com a East Buy?

  • O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra para a New Oriental e reduziu os preços-alvo de suas ações depositárias americanas e ações listadas em Hong Kong de 71 dólares americanos e 55 dólares de Hong Kong para 69 dólares americanos e 54 dólares de Hong Kong, respectivamente. O banco considera a avaliação atraente: após a queda de 12% no preço da ação depois dos resultados, o índice preço/lucro baseado em sua projeção de lucro para o ano fiscal 2027 é de 12.4 vezes, ou 3.3 vezes excluindo o caixa.
  • O Goldman Sachs elevou suas projeções de receita da East Buy para os anos fiscais de 2027 a 2029 em 20% a 21%, refletindo o maior valor de transações gerado por novas contas de transmissão ao vivo no Douyin e outros canais de comércio eletrônico; mas também reduziu suas premissas de margem líquida ajustada porque a expansão da margem ficou abaixo do esperado.
  • Embora o preço-alvo da East Buy tenha sido elevado de 15 dólares de Hong Kong para 17 dólares de Hong Kong, o Goldman Sachs considera que sua avaliação continua alta em relação às perspectivas de crescimento e às empresas comparáveis e, por isso, manteve a recomendação de venda.