Quanta oferta recuperada adicional podem gerar os preços elevados do cobre?

  • A Bernstein prevê que a recuperação de sucata sensível ao preço possa compensar cerca de metade do aumento da procura de cobre em 2026. O ponto de partida do seu cálculo é que, até outubro, o preço médio do cobre em 2026 tinha subido 32% face ao ano anterior. Segundo a relação de regressão histórica, o consumo anual de sucata antiga de cobre poderá crescer cerca de 10%.
  • Tendo como base o consumo de cerca de 5 milhões toneladas de sucata antiga de cobre em 2025, um crescimento de 10% corresponde a cerca de 500 mil toneladas de oferta reciclada adicional, equivalentes à produção de vários novos projetos de minas de cobre. Assim, os preços elevados refletem a escassez relativa entre oferta e procura e também incentivam a recuperação e aumentam a oferta.
  • Esta estimativa depende da relação histórica entre os preços e os volumes recuperados. Os dados de importação de sucata de cobre da China desde 2020 sustentam esta correlação positiva, mas a relação foi mais fraca em 2016–2019; a Bernstein considera que poderá ter sido afetada pela desaceleração macroeconómica.

Porque é que a sucata antiga de cobre ajusta melhor a oferta e a procura do que as aparas de processamento?

  • A sucata antiga de cobre provém de veículos em fim de vida, edifícios e bens de consumo; os preços elevados tornam a recolha e o processamento mais atrativos. A Bernstein estima que existam cerca de 600 milhões toneladas de cobre em utilização no mundo e que cerca de 17 milhões toneladas deixem de ser utilizadas anualmente, mas apenas cerca de 30% é recuperado. O restante é abandonado, perde-se ou tem destino desconhecido; o potencial de recuperação não equivale à oferta que pode ser colocada diretamente no mercado.
  • A sucata antiga de cobre contém mais impurezas e é geralmente difícil utilizá-la diretamente na produção de produtos de cobre com requisitos exigentes quanto às especificações das matérias-primas. O seu desconto relativamente elevado face ao preço do cobre dá às fundições margem de lucro para remover impurezas e reprocessá-la em cátodos de cobre, ligando os incentivos à recuperação à oferta utilizável.
  • A sucata nova de cobre consiste sobretudo em aparas do processo de fabrico. O volume depende da atividade de processamento e é geralmente recuperado com rapidez. A procura de matérias-primas e a oferta recuperada correspondentes compensam-se, pelo que o seu papel na correção de desequilíbrios entre oferta e procura é menor, sendo também menos provável que aumente com a subida do preço do cobre.

Porque é que a oferta recuperada adicional reforça a perspetiva pessimista de curto prazo?

  • Quando o relatório foi publicado, o preço do cobre estava a menos de 5% do máximo histórico. A Bernstein considera que uma parte significativa da sua força resultou da acumulação antecipada de stocks motivada por receios quanto às tarifas dos EUA. Depois de, em 10 de setembro, ter sido noticiado que os planos tarifários enfrentavam obstáculos devido a questões de acessibilidade económica, as entradas nos inventários da COMEX abrandaram, mas os inventários continuaram a subir.
  • Desde 2024, os inventários de cobre nas bolsas aumentaram cerca de 500 mil toneladas, inteiramente devido ao aumento dos inventários da COMEX. A instituição receia que, num contexto de inventários mais elevados, os preços altos travem a procura e simultaneamente incentivem a oferta de sucata antiga de cobre, pelo que se tornou ainda mais pessimista no curto prazo.

Porque é que o aumento da recuperação não alterou a tese otimista de longo prazo?

  • A Bernstein prevê que, até meados da década de 2030, a procura de cobre continue a crescer cerca de 3% por ano, enquanto o desenvolvimento de novas minas de cobre permanece fraco. A oferta de sucata antiga de cobre no longo prazo também aumentará à medida que mais produtos de cobre cheguem ao fim da sua vida útil, mas a instituição mantém a sua perspetiva otimista de longo prazo e considera as perspetivas de longo prazo mais favoráveis.
  • Outra restrição resulta da eficiência do fabrico: a proporção do consumo de sucata nova de cobre no consumo total de cobre caiu de cerca de 29% em 1990 para aproximadamente 19% recentemente. O modelo da instituição pressupõe que esta proporção se mantém em cerca de 19%; uma melhoria adicional da eficiência de processamento poderá reduzi-la ainda mais, deixando esta parcela da oferta reciclada abaixo do anteriormente previsto.