Produção de cobre da CMOC atinge recorde no terceiro trimestre e fluxo de caixa do negócio de comércio fica sob pressão
A alta do preço do cobre continuou a melhorar o lucro por unidade, e o lucro líquido do terceiro trimestre ficou em linha com as expectativas do Bank of America; porém, o comércio de metais básicos imobilizou mais capital de giro, e o fluxo de caixa operacional passou a registrar saída no trimestre.
Fonte original：BofA Global ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O Bank of America está otimista com o preço do cobre e a futura expansão de capacidade da CMOC, mas a queda do lucro no terceiro trimestre em relação ao trimestre anterior, as saídas de capital de giro do negócio de comércio e as vendas de cobalto abaixo da produção limitaram a amplitude da melhora dos lucros.
O que mudou nos resultados do terceiro trimestre?
O lucro líquido atribuível aos acionistas da CMOC no terceiro trimestre de 2026 foi de 7,87 bilhões de yuans, alta de 40% em relação ao ano anterior e queda de 6% ante o trimestre anterior, em geral em linha com as expectativas do Bank of America. Nos três primeiros trimestres, o lucro líquido atribuível foi de 24 bilhões de yuans, alta de 68% em relação ao ano anterior; a receita foi de 207,3 bilhões de yuans, alta de 42% em relação ao ano anterior.
O Bank of America estima que o cobre contribuiu com aproximadamente 73% do lucro por segmento no terceiro trimestre, sendo a principal fonte de lucro; molibdênio e comércio de produtos minerais responderam cada um por cerca de 6%, tungstênio e ouro por cerca de 4% cada, e a contribuição do cobalto foi pequena.
Por que o lucro por unidade continua aumentando apesar da alta dos custos do cobre?
A produção de cobre no terceiro trimestre foi de aproximadamente 209 mil toneladas, um recorde trimestral, e permaneceu acima de 200 mil toneladas por trimestre. Nos três primeiros trimestres, a produção de cobre foi de 597 mil toneladas, alta de 9,8% em relação ao ano anterior; as vendas foram de 567 mil toneladas, alta de 9,0% em relação ao ano anterior.
O Bank of America estima que a alta dos preços do enxofre e do diesel elevou o custo unitário do cobre no terceiro trimestre para 45 mil yuans por tonelada; o efeito da alta do preço do cobre foi maior, elevando o lucro por unidade em relação ao trimestre anterior para 58 mil yuans por tonelada.
A receita de cobre nos três primeiros trimestres foi de 52,4 bilhões de yuans, alta de 36% em relação ao ano anterior; a margem bruta do negócio de cobre foi de 60,5%, aumento de 6.4 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
Por que o crescimento do lucro não foi acompanhado pelo aumento do fluxo de caixa?
O fluxo de caixa operacional nos três primeiros trimestres foi de 13,5 bilhões de yuans, queda de 15% em relação ao ano anterior. Em comparação com a entrada de 16,3 bilhões de yuans no primeiro semestre, houve uma saída de aproximadamente 2,8 bilhões de yuans no terceiro trimestre.
O Bank of America afirmou que a saída no trimestre veio principalmente do aumento das saídas de capital de giro no negócio de comércio de metais básicos. Os recursos imobilizados no comércio fizeram o fluxo de caixa operacional total divergir do crescimento do lucro no mesmo período.
Como o cobalto e os demais negócios contribuíram para o lucro?
A produção de cobalto nos três primeiros trimestres foi de 99,7 mil toneladas, alta de 13,3% em relação ao ano anterior, mas as vendas foram de apenas 12,7 mil toneladas, queda de 75% em relação ao ano anterior e bem abaixo da produção. As vendas no terceiro trimestre foram de aproximadamente 7000 toneladas, acima das 3700 toneladas do segundo trimestre.
Embora as vendas de cobalto reconhecidas tenham diminuído, a margem bruta do negócio de cobalto nos três primeiros trimestres ainda subiu 10.5 pontos percentuais em relação ao ano anterior, para 74%; porém, o Bank of America estima que sua contribuição para o lucro por segmento do terceiro trimestre foi pequena.
O ativo de ouro brasileiro adquirido produziu 161 mil onças de ouro desde sua consolidação, o que implica cerca de 61 mil onças no terceiro trimestre; o negócio registrou receita de 4,7 bilhões de yuans e margem bruta de 38%.
O que sustenta a manutenção da recomendação de compra pelo Bank of America?
O Bank of America manteve a recomendação de compra para as ações A e H, com preço-alvo de 22 dólares de Hong Kong para as ações H e de 24 yuans para as ações A. O banco está otimista com o preço do cobre e vê o aumento de capacidade em 2027 do projeto da segunda fase de KFM, com capacidade anual de produção de cobre de 100 mil toneladas, como suporte ao crescimento.
As premissas do Bank of America para o preço do cobre em 2026 e 2027 são, respectivamente, de 12,9 mil dólares americanos e 15,2 mil dólares americanos por tonelada; uma queda dos preços dos metais ou uma desaceleração da construção dos projetos TFM e KFM afetariam essa tese de crescimento.
