Receita da Sieyuan Electric cresce sem avanço equivalente do lucro: margem bruta pressionada, BofA reduz previsões de lucro, mas segue otimista com as exportações
Fonte original：BofA Global ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
A maior participação da receita de armazenamento de energia e o reconhecimento mais lento das vendas de produtos com alta margem bruta pressionaram as margens, mas o BofA acredita que as vantagens em equipamentos de transmissão e distribuição elétrica e a diversificação dos mercados externos continuam apoiando o crescimento de longo prazo da Sieyuan Electric.
Por que o crescimento da receita não foi acompanhado por um avanço equivalente do lucro?
No terceiro trimestre de 2026, a receita da Sieyuan Electric foi de aproximadamente 7 bilhões de yuans, alta anual de 31%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 939 milhões de yuans, alta anual de 4,5% e abaixo da previsão anterior do BofA de 1 bilhão de yuans.
A margem bruta do terceiro trimestre foi de 30,9%, abaixo dos 31,6% do segundo trimestre e dos 33,3% do mesmo período do ano anterior. O BofA atribuiu a queda ao aumento da participação da receita do negócio de sistemas de armazenamento de energia, enquanto o reconhecimento das vendas de interruptores e transformadores de alta margem bruta foi mais lento que o esperado.
O lucro também foi afetado por perdas cambiais, perdas por redução ao valor recuperável, diminuição de subsídios governamentais, perdas decorrentes de mudanças no valor justo e redução da participação na Sieyuan Toshiba; as perdas cambiais superaram 130 milhões de yuans nos três primeiros trimestres de 2026.
Quais são as projeções da administração para pedidos e receita no ano completo?
Na apresentação de resultados, a administração reiterou sua projeção para 2026 de novos pedidos de 37,5 bilhões de yuans e receita de vendas de 27 bilhões de yuans, com crescimento anual de 30% e 25%, respectivamente, e espera margens relativamente estáveis.
A empresa obteve cerca de 400 milhões de yuans em novos pedidos dos Estados Unidos em setembro de 2026 e espera obter outros cerca de 1 bilhão de yuans entre outubro e novembro. O BofA também apontou o projeto de lei do Departamento de Energia dos Estados Unidos sobre equipamentos elétricos como um dos principais focos de atenção no curto prazo.
Por que o BofA reduziu as previsões de lucro e o preço-alvo?
O BofA reduziu suas previsões de lucro líquido atribuível aos acionistas para 2026 a 2028 em 10%, 17% e 22%, respectivamente, para 3,611 bilhões de yuans, 4,446 bilhões de yuans e 5,239 bilhões de yuans. A previsão de receita de 2026 foi elevada ligeiramente em 1%, mas a previsão de margem bruta caiu de 31,4% para 29,9%, indicando que a mudança na margem foi um fator importante para a revisão para baixo do lucro daquele ano.
O BofA reduziu o preço-alvo de 198 yuans para 160 yuans e mudou a base de avaliação para 28 vezes o lucro projetado para 2027; antes, usava 33 vezes o lucro projetado médio de 2026 e 2027. A redução do múltiplo de avaliação reflete a queda das margens e os riscos geopolíticos.
O que justifica a manutenção da recomendação de compra?
O BofA está otimista com as vantagens gerais da empresa em equipamentos de transmissão e distribuição elétrica e com seus mercados externos diversificados, e espera que o armazenamento de energia se torne um novo motor de crescimento após a expansão da capacidade.
A oferta apertada em relação à demanda por transformadores no exterior compõe o contexto do setor: profissionais citados pelo BofA afirmam que o prazo de entrega de transformadores de alta tensão pode chegar a 2 a 3 anos; o valor das exportações chinesas de transformadores cresceu 28% em termos anuais nos três primeiros trimestres de 2026, e o BofA prevê crescimento de 25% a 30% no ano completo.
A expansão internacional continua sujeita ao ambiente comercial e geopolítico. Os riscos de baixa apontados pelo BofA incluem tarifas nos Estados Unidos e em outras regiões superiores às previstas, riscos geopolíticos na Europa e nos Estados Unidos e queda das margens nos mercados externos.
