Indicador de apetite por risco do Goldman Sachs cai para terreno negativo: ações de tecnologia dominam a volatilidade entre ativos

O que significa o apetite por risco ficar negativo?

O indicador de apetite por risco entre ativos do Goldman Sachs caiu para -0.5, o menor nível desde abril de 2025. Em comparação com o fim do verão, o arrefecimento do sentimento reduziu as restrições ao potencial de alta dos ativos de risco.
Historicamente, leituras abaixo de -1, sobretudo próximas de -2, foram sinais contrários úteis; o nível atual ainda não caiu tanto.
Os componentes ligados a ativos de crédito foram o principal fator da queda recente do indicador e pressionaram o fator de “crescimento global” do Goldman; a queda dos rendimentos dos títulos apoiou seu fator de “política monetária”.

A correlação entre o indicador de apetite por risco entre ativos do Goldman e o desempenho relativo do Nasdaq 100 frente ao índice S&P 500 de pesos iguais aumentou nos últimos anos, aproximando-se de 1 nas últimas semanas. Isso indica uma relação mais estreita entre o desempenho relativo das ações de tecnologia e o sentimento entre ativos.
Nas últimas três semanas, a sensibilidade dos diferentes ativos às ações de semicondutores explicou melhor as diferenças de desempenho do que a sensibilidade ao preço do petróleo. Na semana passada, os retornos excedentes dos ativos de crédito voltaram a cair acentuadamente, enquanto os títulos públicos de 10 anos de quatro grandes economias subiram, oferecendo alguma proteção contra a onda de vendas relacionada à IA.
Os ativos ligados à zona do euro também apresentaram, em geral, desempenho inferior ao nível implícito nos fatores de crescimento global e política monetária, enquanto o diferencial entre os títulos públicos franceses e alemães se ampliou além do que os fundamentos poderiam explicar. Entre as ações, os estilos defensivo, de qualidade e de valor superaram os retornos implícitos nos fatores, amortecendo a queda das estratégias de momentum lideradas pelas ações de tecnologia.

O mercado de opções precifica uma incerteza maior para as próximas duas semanas do que para o mês seguinte, refletindo a concentração de eventos importantes no curto prazo. Mercados de ações como o Nasdaq 100 precificam maior volatilidade nesta semana, período em que Microsoft, Alphabet e Amazon divulgarão resultados.
Os títulos do Tesouro americano de longo prazo e os ativos de crédito de alto rendimento precificam maior volatilidade em torno das eleições americanas de meio de mandato na próxima semana. Os investidores também acompanharão nesta semana o Federal Reserve, o Banco do Japão e o Banco Central Europeu; os economistas do Goldman preveem que o Fed mantenha os juros inalterados nesta reunião e os eleve em dezembro.
O Goldman acredita que as preocupações com a IA, as tensões no Oriente Médio e as eleições americanas de meio de mandato podem prolongar a volatilidade recente.

O Goldman mantém uma alocação moderadamente favorável ao risco: sobrepeso em ações e subpeso em ativos de crédito tanto para os próximos 3 meses quanto para os próximos 12 meses, além de sobrepeso em caixa para os próximos 3 meses e em títulos para os próximos 12 meses.
O banco acredita que o suporte dos lucros, posições mais leves e valuations menores podem ajudar o desempenho das ações até o fim do ano. Como referência de valuation, o relatório apresenta o índice preço/lucro projetado do S&P 500 para os próximos 12 meses em 18.6 vezes, abaixo da média de 19.2 vezes dos últimos 10 anos.
Na alocação regional, o Goldman mantém sobrepeso em ações dos EUA, do Japão e da Ásia-Pacífico excluindo o Japão e subpeso em ações europeias para os próximos 3 e 12 meses. Sua meta para o S&P 500 em 12 meses é de 8700 pontos, correspondente a um retorno total de aproximadamente 15,3% a partir dos 7624 pontos indicados na tabela.