Quanto aumentou a previsão de construção de centros de dados?

  • Após considerar adiamentos, cancelamentos e novos projetos, a Nomura acompanhou 51 projetos em escala de gigawatts. Ela prevê novas implantações anuais de centros de dados globais de 26, 40 e 28 gigawatts, respectivamente, em 2026–2028; as previsões correspondentes em junho eram de 27, 32 e 23 gigawatts.
  • As novas implantações em 2027 são 8 gigawatts superiores à previsão anterior, mas os 28 gigawatts previstos para 2028 ainda ficam abaixo do nível de 2027. A Nomura esperava inicialmente ver uma demanda mais forte em 2028, mas ainda não chegou a essa conclusão.
  • Pelo modelo da Nomura, se todas as implantações em 2026 usarem GB300 e todas as de 2027–2028 usarem Vera Rubin, a capacidade adicional dos três anos corresponderá a uma demanda aproximada de 7,36 milhões, 7,66 milhões e 5,36 milhões chips, respectivamente. O modelo pressupõe que 70% da eletricidade da infraestrutura seja usada para computação.

Quais planos podem elevar ainda mais a demanda?

  • A SpaceX planeja acrescentar 10 gigawatts de capacidade de computação em 2027, chegando a um total acumulado de cerca de 13 gigawatts no fim do ano. O acompanhamento do cenário-base da Nomura considera, por enquanto, um acréscimo de cerca de 7 gigawatts em 2027 e de mais 3 gigawatts em 2028, deixando sua estimativa para 2027 aproximadamente 2–3 gigawatts abaixo do plano da empresa.
  • Segundo a Broadcom, a Anthropic planeja implantar 5 gigawatts de TPUs em 2027 e mais 10 gigawatts em 2028. Entre os grandes projetos acompanhados pela Nomura, as implantações construídas pela própria Anthropic ou que ela poderá possuir somam menos de 1 gigawatt por ano. Devido às incertezas sobre critérios de cálculo, dupla contagem e execução dos projetos, a Nomura não incluiu essa diferença no cenário-base.
  • Se forem consideradas as declarações pertinentes da SpaceX e da Broadcom e o julgamento subjetivo da Nomura, os cenários de demanda para 2027 e 2028 poderão subir para 49 e 46 gigawatts, respectivamente.

Com o aumento dos custos de financiamento, de onde virão os recursos?

  • A Nomura considera que o fluxo de caixa livre das principais provedoras de nuvem dos EUA é insuficiente para sustentar uma expansão adicional dos investimentos de capital, tornando necessário o financiamento externo. A dívida de longo prazo líquida das cinco maiores provedoras aumentou 158 bilhões de dólares no primeiro semestre de 2026, um recorde; o grande volume de emissões de dívida também elevou as taxas de juros e os spreads de crédito.
  • A pressão financeira varia entre os tomadores: a tranche de maior risco da nova dívida que a SpaceX pretende emitir em outubro tem retorno esperado de cerca de 8,3%, acima dos 6% de seus títulos de junho. O título de alto rendimento da CoreWeave de junho tem cupom de 9,6%, e seu rendimento no mercado secundário subiu para cerca de 15%.
  • Fabricantes de chips e provedoras de nuvem também ajudam empresas a jusante a obter financiamento por meio de acordos de garantia. Por exemplo, comprometem-se a arrendar de volta a capacidade de computação não vendida ou a garantir o valor residual do hardware. Até o segundo trimestre de 2026, a exposição a essas garantias divulgada pelas principais empresas de IA incluídas no relatório atingia 216,7 bilhões de dólares, dos quais 108,5 bilhões de dólares correspondiam à Nvidia; esses acordos também transferem os riscos de demanda a jusante e de valor dos ativos de volta aos garantidores.

O que limita o avanço dos projetos e as perspectivas da cadeia de suprimentos?

  • O aumento no número de projetos não significa que todos avancem conforme o planejado. A OpenAI saiu dos projetos Stargate no Reino Unido e na Noruega, e projetos ligados à Oracle também enfrentam obstáculos regulatórios e de fornecimento de eletricidade. A Nomura continua usando o acordo de chips de 26 gigawatts da OpenAI como limite superior para suas estimativas de implantação e ainda não ajustou o número em razão dessas mudanças nos projetos.
  • A Nomura espera que os lucros da cadeia asiática de suprimentos de semicondutores e hardware de IA continuem em tendência de alta até 2027: as previsões de demanda continuam sendo revisadas para cima, enquanto a nova capacidade construída desde o fim de 2025 deve começar a produzir apenas em 2028.

Por que a Nomura adotou uma postura menos agressiva em relação às ações de tecnologia?

  • A Nomura considera que a demanda e os lucros ainda encontram suporte, mas as ações de tecnologia de IA já subiram bastante, a entrada em operação de nova capacidade em 2028 está mais próxima e, com o aumento dos custos de financiamento e a visibilidade limitada da demanda em 2028, a relação risco-retorno está se tornando mais neutra.
  • A Nomura também considera que a recente correção das avaliações não foi causada por revisões para baixo das expectativas de lucro do consenso do mercado, e novas revisões para cima das previsões de lucro ainda podem impulsionar as ações. Ela acompanha especialmente a receita recorrente anualizada da OpenAI e da Anthropic: o desempenho da monetização da IA afetará a confiança dos credores, a disposição das provedoras de nuvem de construir centros de dados e a demanda da cadeia de suprimentos asiática.