Prévia dos resultados do terceiro trimestre da ServiceNow: após forte alta da ação, a retomada da aceleração do crescimento é decisiva

Por que o crescimento precisa voltar a acelerar no terceiro trimestre?

Depois que o cRPO e a receita de assinaturas da ServiceNow superaram as expectativas por margens maiores no segundo trimestre, a ação subiu mais de 70% nos três meses seguintes, ante uma alta média de 42% das grandes empresas de software no mesmo período. O Morgan Stanley considera que o crescimento talvez precise voltar a acelerar para que a ação continue subindo.
O consenso do mercado prevê crescimento anual de 20% no cRPO do terceiro trimestre em moeda constante, em linha com a orientação da companhia, mas cerca de 1.5 ponto percentual abaixo do ritmo do segundo trimestre. O cRPO corresponde às obrigações de desempenho remanescentes que devem ser reconhecidas nos próximos 12 meses e pode ser usado para observar a base de receita dos contratos assinados recentemente.
O banco estima que os investidores provavelmente esperam crescimento do cRPO em moeda constante de cerca de 22%, 2 pontos percentuais acima da orientação, o que também implica uma aceleração moderada do crescimento orgânico excluindo a contribuição das aquisições.

Segundo os cálculos do Morgan Stanley, Armis, Moveworks e Veza/Pyramid contribuem conjuntamente com cerca de 3 pontos percentuais para a orientação de crescimento do cRPO do terceiro trimestre em moeda constante de 20%, o que implica crescimento orgânico de aproximadamente 17%, cerca de 1.75 ponto percentual abaixo do ritmo orgânico do segundo trimestre.
O banco considera que os investidores também querem que a companhia reflita parte da receita do terceiro trimestre acima do previsto em sua orientação de receita de assinaturas para 2026; a companhia elevou sua orientação anual no terceiro trimestre de cada ano de 2023 a 2025. A orientação atual de receita anual de assinaturas é de 15,76 bilhões a 15,78 bilhões de dólares, com crescimento de 21% em moeda constante.
O Morgan Stanley prevê receita de assinaturas no terceiro trimestre de 3,978 bilhões de dólares, com crescimento anual de 20% em moeda constante; o consenso do mercado é de 3,988 bilhões de dólares, também com crescimento de 20%.

A pesquisa de canal indica que o desempenho dos parceiros no terceiro trimestre ficou, em geral, entre o esperado e ligeiramente acima do esperado, enquanto a demanda por produtos de gestão de operações de TI, gestão de ativos de TI e segurança permaneceu saudável; a atividade de grandes negócios foi semelhante à do trimestre anterior, e a adoção de um portfólio mais amplo de produtos pelos clientes também foi relativamente robusta.
Quanto aos novos produtos, as consultas dos parceiros sobre produtos de IA continuaram positivas; o retorno melhorou em relação ao trimestre anterior, mas ainda foi heterogêneo. Um parceiro afirmou que mais de 25% dos clientes que atende já haviam implementado o AI Control Tower.
A demanda do governo federal melhorou em relação ao fraco ano de 2025. Os parceiros mencionaram avanços nas áreas civil e de defesa, e os dados de gastos do governo também mostraram vários contratos de milhões a dezenas de milhões de dólares; o setor público como um todo responde por cerca de 10% da receita da ServiceNow.

Os clientes estão migrando para novos pacotes, como Foundation, Advanced e Prime, e as tendências de preços relatadas pelos parceiros são, em geral, positivas. Mas os clientes estão examinando com mais rigor o modelo de preços misto, e alguns hesitam porque a economia dos custos de tokens não é suficientemente transparente.
Vários parceiros também consideram que a liderança da ServiceNow em diversas áreas de fluxos de trabalho torna mais difícil para os clientes sair da plataforma. O Morgan Stanley mantém a recomendação overweight e o preço-alvo de 180 dólares; seu cenário-base depende de que o negócio principal e novos produtos, como o Now Assist, impulsionem conjuntamente o crescimento.