Vendas de varejo da Li Ning melhoram mês a mês no terceiro trimestre: linha infantil mantém vendas totais estáveis, e dividendo especial será discutido
O Citi aponta que as vendas de varejo da Li Ning voltaram a crescer na comparação anual em agosto e setembro, e que a tendência de aprofundamento dos descontos também está perdendo força. No entanto, a marca principal e o canal de franquias físicas continuam em queda, enquanto as vendas no feriado do Dia Nacional foram moderadas.
Fonte original：Citi ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O Citi considera que a evolução das vendas de varejo e dos descontos da Li Ning foi melhor que o esperado e que, junto com um possível dividendo especial, sustenta a manutenção da recomendação de compra. As vendas das franquias físicas e o ajuste de estoques continuam sendo prioridades operacionais.
Onde se observou a melhora do varejo no terceiro trimestre?
Segundo os critérios da companhia, as vendas totais de varejo da marca Li Ning ficaram aproximadamente estáveis no terceiro trimestre de 2026 quando incluída a Li Ning Kids, que cresceu dois dígitos na comparação anual. O Citi afirma que, no mesmo período, a marca Anta, da Anta Sports, caiu a uma taxa anual de um dígito médio, enquanto a marca Fila recuou a uma taxa de um dígito baixo.
Excluindo a Li Ning Kids, as vendas de varejo da marca principal Li Ning caíram a uma taxa anual de um dígito baixo no terceiro trimestre, queda semelhante à do segundo trimestre e em linha com a expectativa do Citi. O desempenho dos canais divergiu: as vendas on-line cresceram a uma taxa anual de um dígito alto, enquanto as físicas caíram a uma taxa de um dígito médio. No canal físico, as lojas próprias ficaram estáveis e as franquias caíram a uma taxa de um dígito médio.
A tendência melhorou mês a mês durante o trimestre: as vendas de varejo caíram na comparação anual em julho e voltaram a crescer em agosto, impulsionadas por promoções de comércio eletrônico em transmissões ao vivo. Em setembro, as vendas físicas foram favorecidas por um feriado adicional do Festival do Meio Outono, mas o crescimento anual das vendas on-line desacelerou devido à base elevada de comparação no mesmo período do ano anterior.
Como mudaram as pressões sobre descontos e estoques?
No terceiro trimestre, os descontos no varejo físico se aprofundaram em uma faixa de um dígito baixo na comparação anual, enquanto os descontos on-line aumentaram apenas ligeiramente. No entanto, o aumento anual dos descontos diminuiu mês a mês durante o trimestre e, somente em setembro, os descontos já recuaram na comparação anual. A administração espera que o aumento anual dos descontos diminua ainda mais no quarto trimestre em relação ao terceiro.
No fim do terceiro trimestre, a relação entre os estoques do canal e as vendas de varejo era de 5–6 vezes, estável na comparação anual. A companhia planeja reduzir essa relação para 4–4.5 vezes até o fim de 2026, reduzindo as entregas aos franqueados e transferindo seus produtos de baixa rotatividade para venda nas lojas próprias. Essas medidas já estão incluídas nas projeções para o ano inteiro.
Também houve diferenças entre as lojas físicas próprias: as vendas de varejo dos outlets cresceram mais rapidamente que as das lojas físicas próprias de preço integral no terceiro trimestre, e os outlets responderam por cerca de metade das vendas de varejo físicas das lojas próprias.
Por que as projeções anuais foram mantidas?
A administração manteve suas projeções para o ano inteiro de 2026: crescimento anual da receita em uma taxa de um dígito baixo e margem de lucro líquido de um dígito médio a alto. A companhia considera que o ambiente macroeconômico fraco e a forte concorrência no setor foram plenamente considerados nas projeções ajustadas de forma prudente no fim de agosto.
O início do quarto trimestre ainda apresentou pressão: a administração afirmou que o desempenho do varejo durante o feriado do Dia Nacional, de 1 de outubro até o dia 7, foi moderado. Quando o relatório foi divulgado, o evento do Dia dos Solteiros ainda estava na fase de pré-venda e a companhia não havia observado uma tendência clara.
O Citi considera que a Li Ning parece enfrentar menos pressão que a Anta para cumprir suas projeções anuais no quarto trimestre. O banco também ressalta, porém, que a estrutura de custos da companhia apresenta elevada alavancagem operacional; se o crescimento da receita ficar abaixo do esperado, o lucro poderá ser inferior às expectativas do mercado.
Qual é a avaliação do dividendo especial e da companhia?
O conselho de administração discutirá o dividendo especial proposto em 5 de novembro; o valor ainda não foi divulgado. O caixa líquido da companhia ao fim do primeiro semestre de 2026 era de 19,4 bilhões de yuans, e os principais investimentos em publicidade e promoção para os próximos dois anos, incluindo a parceria com Curry, já estão basicamente definidos. A administração afirmou que o dividendo especial não afetará o índice regular de distribuição de dividendos de 50% no futuro.
O Citi reiterou a recomendação de compra, com preço-alvo de 18.10 dólares de Hong Kong, baseado em uma relação preço/lucro projetada para 2026 de 19 vezes. Esse múltiplo representa um desconto de 35% em relação à relação preço/lucro histórica de negociação da Nike, para refletir a menor visibilidade dos lucros da Li Ning.
