Quanto vale o negócio de IA da SpaceX? Morgan Stanley aposta na recuperação da Starship e em uma reavaliação

Quanto valor um preço da ação de cerca de 145 dólares deixa para a IA?

O Morgan Stanley considera que a SpaceX ainda é avaliada como uma provedora emergente comum de serviços de computação em nuvem, e que o potencial de seu negócio de IA verticalmente integrado e que abrange toda a pilha tecnológica ainda não está plenamente refletido. Sua decomposição da avaliação mostra que, do preço da ação de cerca de 145 dólares, os negócios espacial e de conectividade respondem por 123 dólares, deixando apenas cerca de 22 dólares para a IA.
Segundo o modelo do banco, esse valor da IA corresponde a aproximadamente 1.3 vezes a relação entre valor da empresa e vendas em 2028. A avaliação de que ela é “barata” resulta de primeiro atribuir um valor aos negócios espacial e de conectividade e depois examinar o valor residual; assim, a própria base de avaliação de 123 dólares também determina a conclusão.

O relatório prevê que o voo de teste de número 15 ocorra em novembro de 2026, e a administração confirmou que tentará recuperar simultaneamente o propulsor e a nave. O Morgan Stanley vê o voo como um teste crucial da capacidade de reutilização da Starship; o sucesso reduziria o risco técnico de oportunidades de negócios mais amplas.
O banco também avalia que a recuperação bem-sucedida da nave pode reduzir em mais uma ordem de magnitude o custo de acessar e utilizar o espaço orbital. A redução da barreira de custo é o elo principal que ele estabelece entre um voo de teste e um mercado comercial maior.
Na data do relatório, a SpaceX ainda não havia recuperado uma nave Starship; a probabilidade de sucesso de “mais da metade” mencionada por Musk ainda se referia a uma tentativa que não havia ocorrido. O banco também aponta um avanço da reutilização mais lento que o esperado como fator de baixa.

O Morgan Stanley sugere que a desaceleração das transações relacionadas a data centers pode ampliar os temas de investimento para a “economia da inteligência física”: o foco se estende das instalações de computação a áreas físicas como manufatura, robótica e espaço. Essa é a avaliação temática do banco; na data do relatório, a SpaceX ainda não fabricava chips nem robôs.
O banco considera que uma colaboração mais estreita entre a SpaceX e a Tesla pode ajudar a reunir o grande volume de capital necessário para iniciar negócios desse tipo. O ponto de conexão é a capacidade de organizar capital; o relatório não apresenta uma transação de colaboração já concretizada.

O Morgan Stanley atribui à SpaceX recomendação de “overweight” e preço-alvo de 300 dólares. Na avaliação por segmentos, o negócio espacial contribui com 8 dólares, a conectividade com 115 dólares, X e Grok com 11 dólares e a IA empresarial com 166 dólares: mais da metade do preço-alvo vem da IA empresarial.
O banco aplicou um desconto de 50% por risco de execução à avaliação da IA empresarial, e o múltiplo de preço sobre vendas da IA implícito no preço-alvo também caiu de mais de dez vezes para menos de 10 vezes. Mesmo com a redução do múltiplo, a reavaliação continua centrada no negócio de IA.
As restrições são específicas: monetização fraca da IA empresarial, aumento do investimento de capital ou do custo de eletricidade por unidade de capacidade computacional, prazos mais longos para conexão elétrica, além de maiores necessidades de financiamento e diluição acionária, reduziriam o valor dessa parcela. A reutilização da Starship e a execução da infraestrutura de IA precisam avançar separadamente.