Fonte original：Goldman Sachs (Asia) L.L.C.Primeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O lucro da Topchoice Medical no terceiro trimestre superou as expectativas do Goldman Sachs principalmente devido a despesas menores que as previstas. O aumento do volume e a queda dos preços no negócio de implantes, juntamente com a redução da projeção anual de casos, tornaram o Goldman Sachs mais cauteloso quanto ao ritmo da recuperação.
Por que o lucro superou as expectativas apesar de a receita ter ficado ligeiramente abaixo do previsto?
No terceiro trimestre de 2026, a receita da empresa foi de 915 milhões de yuans, alta de 2,9% em relação ao ano anterior e 0,4% abaixo dos 919 milhões de yuans previstos pelo Goldman Sachs. O banco atribuiu a diferença à demanda fraca por diagnóstico e tratamento e à queda do preço médio de venda decorrente de uma composição desfavorável da receita.
O lucro líquido no mesmo período foi de 212 milhões de yuans, alta de 3,2% em relação ao ano anterior e 12,8% acima da previsão do Goldman Sachs. O resultado acima do esperado decorreu principalmente de despesas inferiores às previstas pelo banco.
Por que o crescimento da receita foi limitado apesar do aumento dos casos de implantes?
Os casos de implantes no terceiro trimestre totalizaram aproximadamente 17,9 mil, alta de 15% em relação ao ano anterior, mas o preço médio de venda combinado por caso caiu para 7306 yuans, queda de 10% na comparação anual. Com isso, a receita de implantes cresceu apenas 3,6%, para 131 milhões de yuans.
A receita do negócio de ortodontia no mesmo período foi de 204 milhões de yuans, alta de 3,6% em relação ao ano anterior; os casos totalizaram aproximadamente 10 mil, alta de cerca de 4% na comparação anual.
O que significa a redução da projeção anual de casos?
A administração reduziu sua projeção de casos de implantes para todo o ano de 2026 para entre 72 mil e 75 mil casos e a projeção de casos de ortodontia para entre 25,5 mil e 28 mil casos. O Goldman Sachs considera que as estratégias de preços baixos e a captação de clientes nas comunidades estão impulsionando o crescimento dos casos mais lentamente do que o previsto anteriormente.
Em um ambiente de consumo desafiador, o Goldman Sachs considera que a visibilidade da recuperação no quarto trimestre diminuiu e acompanha se uma estratégia de preços que abranja diferentes faixas de consumidores pode sustentar a recuperação contínua dos casos de implantes.
A administração informou que a tabela de preços dos serviços médicos odontológicos foi implementada em grande parte, exceto em Zhejiang e Xangai: os preços de alguns tratamentos aumentaram, enquanto os de alguns serviços de menor valor, incluindo certos tratamentos periodontais, caíram ligeiramente. A política não tem impacto negativo sobre o negócio como um todo nem sobre a ortodontia, e a estrutura geral de preços permanece estável.
Como o Goldman Sachs ajustou suas previsões de lucro e sua avaliação?
Diante da recuperação do negócio de implantes mais lenta do que o esperado, o Goldman Sachs reduziu suas previsões de lucro por ação para 2026–2028 em 1,8%, 2,8% e 3,6%, respectivamente.
O Goldman Sachs manteve a recomendação de venda e reduziu seu preço-alvo para 12 meses de 37.20 yuans para 35.10 yuans. Os riscos de alta listados pelo banco incluem uma recuperação dos casos de implantes mais rápida que a esperada, melhor execução de preços e promoções, estabilização mais precoce das tendências de consumo e ganhos de eficiência operacional superiores aos previstos.
