Que mudança de estilo essa queda revela?

  • Na semana encerrada em 23 de outubro, as bolsas globais caíram cerca de 1%. Continuou o recuo, em relação ao mercado, das ações que vinham apresentando força, e as ações relacionadas à IA ficaram atrás das não relacionadas à IA. Ações defensivas e empresas com poucos ativos superaram ações cíclicas e beneficiárias de gastos de capital, o que também aumentou a pressão sobre os fundos de hedge.
  • O indicador de apetite por risco do Goldman Sachs caiu acentuadamente para -0.5, o menor nível desde o “Dia da Libertação”. Mais do que a queda do índice, merece atenção a mudança na composição das ações líderes: temas intensivos em capital perderam sua vantagem relativa, enquanto os estilos de poucos ativos e defensivo tiveram desempenho melhor.

Por que tomar empréstimos está mais caro e quais mudanças no financiamento merecem atenção?

  • O Goldman Sachs atribui a alta dos juros à maior competição por capital e ao ressurgimento das pressões inflacionárias. Desde setembro de 2026, os rendimentos dos títulos em euros com grau de investimento e dos títulos de alto rendimento subiram cerca de 30 e 90 pontos-base, respectivamente; o custo de financiamento subiu mais para os títulos de alto rendimento com qualidade de crédito mais fraca.
  • Ao mesmo tempo, o Goldman Sachs prevê que a emissão de dívida relacionada à IA em 2027 será o dobro da registrada em 2026. Além de gerar demanda por equipamentos e construção, a expansão da IA também aumenta as necessidades de financiamento, tornando-se um fator a acompanhar em meio à maior competição por capital.

Como o peso dos juros se transmite aos lucros, aos investimentos e aos retornos aos acionistas?

  • Em sua análise do custo da dívida das empresas europeias, o Goldman Sachs aponta que, desde 2022, as despesas com juros como proporção da receita de vendas subiram de 1,25% para 1,85%. Os 0.6 pontos percentuais adicionais pressionam diretamente as margens de lucro, com um efeito correspondente sobre os lucros superior a 5%: mesmo que a receita não mude, uma parcela maior precisa ser usada para pagar juros.
  • A pressão continuará a se transmitir com o refinanciamento a rendimentos mais altos. O Goldman Sachs observa que as administrações estão dando cada vez mais importância à redução da alavancagem; se mais recursos forem usados para reduzir dívidas, poderá haver menos disponibilidade para novos investimentos ou retornos aos acionistas. Assim, o custo de financiamento afeta tanto os lucros atuais quanto a forma como o capital é alocado.

Por que o Goldman Sachs favorece empresas de qualidade sem prever um evento de crédito sistêmico?

  • O Goldman Sachs considera que a alavancagem geral na Europa continua em um nível administrável e não prevê um evento de crédito sistêmico. Sua avaliação se concentra nas diferenças entre as empresas, e não em todas enfrentarem dificuldades de financiamento ao mesmo tempo.
  • As necessidades de refinanciamento, a dívida com juros flutuantes e a desaceleração do impulso dos lucros deixarão as empresas com balanços mais frágeis mais expostas à pressão dos juros altos. Diante dessas restrições, o Goldman Sachs considera que o estilo de qualidade pode se beneficiar: a capacidade das empresas de suportar a alta do custo de financiamento está se tornando um critério importante na escolha do estilo de investimento.