A oferta de títulos relacionados à IA continua alta. Por que o Morgan Stanley prefere crédito com grau de investimento?
As emissões de títulos das grandes empresas de tecnologia continuam concentradas no mercado de grau de investimento, mas um ritmo de emissão mais regular pode aliviar a pressão de absorção pelo mercado. O Morgan Stanley também considera que os juros altos impõem um teste maior aos tomadores de menor qualidade, enquanto os rendimentos dos títulos públicos são influenciados principalmente por fatores macroeconômicos.
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Ideia principal
O Morgan Stanley considera que, embora a oferta de títulos com grau de investimento relacionados à IA seja alta, um ritmo de emissão mais regular ajuda o mercado a absorvê-la. Diante da pressão dos juros altos, o banco prefere crédito com grau de investimento ao crédito de alto rendimento.
Onde se concentra a oferta de títulos relacionados à IA?
O Morgan Stanley observa que a oferta de títulos de crédito corporativo de empresas relacionadas à IA continua alta, com as emissões de grau de investimento concentradas nos setores de tecnologia e comunicação. Se os grandes provedores de serviços em nuvem emitirem de forma mais regular, a pressão sobre o mercado para absorver novos títulos poderá se tornar mais administrável.
Os dados do setor também mostram a concentração da oferta: nos últimos 12 meses, a emissão líquida de crédito com grau de investimento nos Estados Unidos nos setores de tecnologia e comunicação foi de aproximadamente 153 bilhões e 106 bilhões de dólares, respectivamente; a emissão líquida em todos os setores foi de aproximadamente 608 bilhões de dólares.
A pressão da oferta e os spreads de crédito não se movem necessariamente em conjunto. O relatório observa que, nos últimos três meses, as mudanças nos spreads de crédito entre mercados ficaram, em geral, desvinculadas do volume de emissão líquida.
Por que a preferência por títulos com grau de investimento?
A equipe de estratégia de crédito do Morgan Stanley atualmente prefere títulos com grau de investimento aos de alto rendimento: os juros altos estão pressionando mais os tomadores com qualidade de crédito mais fraca, razão pela qual o banco tende a escolher títulos de maior qualidade.
Essa avaliação e a avaliação da oferta são duas considerações relacionadas, mas distintas: emissões regulares ajudam a absorver novos títulos com grau de investimento, enquanto a qualidade de crédito dos tomadores determina sua capacidade de suportar juros altos.
O aumento da oferta de títulos públicos eleva diretamente os rendimentos?
Tanto nos últimos 12 meses quanto no último mês, uma emissão líquida relativamente maior não correspondeu a rendimentos mais altos entre os títulos públicos de diferentes mercados e vencimentos comparados no relatório. O Morgan Stanley considera que a inflação, a política monetária e os prêmios de prazo têm influência maior sobre os rendimentos dos títulos públicos.
A direção da oferta também varia conforme o mercado: nos últimos três meses, a emissão líquida de títulos públicos dos Estados Unidos foi de aproximadamente 224 bilhões de dólares, a da zona do euro foi de aproximadamente menos 34 bilhões de euros e a do Reino Unido foi de aproximadamente 51 bilhões de libras.
Como interpretar esses dados de acompanhamento da oferta?
O relatório usa as mudanças no estoque dos índices de renda fixa da Bloomberg como indicador indireto de alta frequência da oferta líquida, abrangendo apenas títulos elegíveis para os índices. A entrada ou saída de títulos de um índice, como a mudança de grau de investimento para alto rendimento após um rebaixamento de classificação, também afeta esses dados.
Como os índices geralmente exigem que os títulos tenham mais de 12 meses até o vencimento, as mudanças no estoque refletem a saída de títulos com cerca de um ano até o vencimento, e não apenas os vencimentos efetivos no período. Por isso, o indicador é mais adequado para comparar a oferta relativa e o valor relativo.
