Citi eleva previsão de lucro da Han's CNC: por que ainda reduz os preços-alvo das ações A e H em 44%?

Por que elevar a previsão de lucro anual após a desaceleração no terceiro trimestre?

A receita da Han's CNC no terceiro trimestre de 2026 foi de 2,856 bilhões de yuans, queda de aproximadamente 6% em relação aos 3,03 bilhões de yuans do segundo trimestre; o lucro líquido foi de 587 milhões de yuans, queda de aproximadamente 7% em relação aos 634 milhões de yuans do segundo trimestre.
O Citi considera que, apesar de um terceiro trimestre relativamente fraco, o desempenho geral dos três primeiros trimestres ainda superou suas expectativas e que os principais clientes ampliarão a capacidade no quarto trimestre. Por isso, elevou sua previsão de lucro líquido para 2026 em 11%, para 2,107 bilhões de yuans.
O Citi prevê que a receita do quarto trimestre cresça 13% em relação ao trimestre anterior, para 3,234 bilhões de yuans, mas que o lucro líquido recue 4%, para 563 milhões de yuans; projeta que a relação entre despesas operacionais e receita suba de 14,5% no terceiro trimestre para 19,7% no quarto.

O Citi elevou suas previsões de receita para 2027 e 2028 em 5% cada, mas, após incorporar despesas relacionadas ao plano de incentivos em ações, reduziu as previsões de lucro líquido para os dois anos em 1% e 3%, respectivamente, para 3,019 bilhões de yuans e 4,03 bilhões de yuans.
No modelo do Citi, a margem de lucro líquido cai dos 19,0% previstos para 2026 para 18,2% em 2027 e 2028. O crescimento da receita ainda pode aumentar o lucro, mas as despesas adicionais compensarão parte do benefício da revisão para cima da receita.

Em 2026, a empresa já havia recebido pedidos de 50 a 60 equipamentos de perfuração a laser ultrarrápido, usados principalmente na fabricação de substratos do tipo mSAP necessários para módulos ópticos. A administração prevê mais demanda em 2027, com pedidos de 5 a 6 clientes líderes podendo chegar a 1,000 equipamentos; com base nisso, o Citi estima uma oportunidade de até aproximadamente 5 bilhões de yuans em equipamentos.
A administração também considera que as restrições persistentes de fornecimento da Mitsubishi Electric farão com que parte da demanda por máquinas de perfuração a laser de CO₂ se desloque para outros fornecedores. Nos três primeiros trimestres de 2026, as máquinas de perfuração a laser ultrarrápido e as de CO₂ representaram 4% e 5% da receita da Han's CNC, respectivamente.
Quanto aos clientes, a Victory Giant Technology representou cerca de 15% da receita dos três primeiros trimestres de 2026, enquanto o segundo maior cliente chinês respondeu por 5%. A empresa busca tornar-se fornecedora de fabricantes líderes de PCBs para IA, incluindo WUS Printed Circuit e Shennan Circuits; o Citi considera que um avanço nesse sentido seria um catalisador importante para o preço das ações.

O Citi considera que a receita da Han's CNC cresce mais lentamente que a de sua principal concorrente, Daliang Technology, indicando que a empresa pode estar perdendo parte da participação de mercado em aplicações de IA. O banco também prevê que o crescimento dos lucros da companhia atinja o pico em 2026 e desacelere em 2027–2028.
O Citi reduziu a avaliação-alvo das ações A de cerca de 51 vezes para aproximadamente 29 vezes o lucro previsto para 2027, mantendo um desconto de avaliação de 50% das ações H em relação às ações A. Os preços-alvo das ações A e H foram reduzidos em 44%, para 180 yuans e 105 dólares de Hong Kong, respectivamente.
O Citi manteve as recomendações de “compra” para as ações H e “neutra” para as ações A, considerando que as ações H oferecem uma relação risco-retorno mais atraente para participar do crescimento esperado dos lucros da companhia. As pressões apontadas pelo banco incluem demanda por equipamentos de PCB para IA abaixo do esperado, aumento dos custos de componentes e concorrência de preços decorrente da maior oferta de equipamentos.