Perspectivas dos resultados do terceiro trimestre de hotéis e viagens on-line na China: aberturas se recuperam e monetização das plataformas enfrenta pressão

Até que ponto a demanda por hotéis se recuperou?

Dados da STR mostram que a receita por quarto disponível (RevPAR) do setor hoteleiro chinês ficou estável em agosto e cresceu 1% em setembro, após cair 4% na comparação anual em julho devido ao mau tempo. As diárias médias variaram entre estabilidade e alta de 1% no mesmo período, sustentando a recuperação.
O RevPAR do setor no conjunto do terceiro trimestre ainda caiu 1% na comparação anual, resultado mais fraco que a estabilidade no primeiro trimestre e o crescimento de 1% no segundo. Hotéis de luxo e econômicos cresceram 2% e 1%, respectivamente, enquanto os de categoria intermediária recuaram 6%.
O Goldman Sachs espera que o RevPAR doméstico de Huazhu e Atour no terceiro trimestre fique estável ou suba ligeiramente na comparação anual, apoiado por melhorias nos hotéis e medidas para reduzir o desvio de clientes para novas unidades; Jin Jiang e BTG Hotels devem cair 2% e 1%, respectivamente. A base de comparação anual é mais alta perto do fim do ano, e Huazhu e Atour parecem ter mais chances de cumprir sua projeção de estabilidade para o ano inteiro.

O Goldman Sachs espera que o número de novos hotéis abertos por Huazhu e Atour no terceiro trimestre melhore em relação a cada trimestre do primeiro semestre, com fechamentos relativamente estáveis ante o trimestre anterior. No entanto, as operadoras reconhecem que o ritmo de aberturas nos primeiros nove meses ficou abaixo do ano anterior, embora mantenham as metas para o ano inteiro.
A concorrência no setor fez o RevPAR de hotéis comparáveis cair na comparação anual em percentuais de um dígito baixo a médio nos últimos trimestres. O retorno do investimento de alguns franqueados em locais fora das áreas centrais ficou abaixo do esperado inicialmente, levando-os a hesitar em abrir hotéis; os prazos para licenças, aprovações e construção também causaram atrasos.
Até o fim de setembro, a oferta doméstica de hotéis com mais de 15 quartos cresceu 6% no ano, abaixo dos 8%–9% registrados no mesmo período do ano anterior. A continuidade da recuperação das aberturas influenciará a avaliação do Goldman Sachs sobre a expansão das redes hoteleiras e o crescimento dos lucros.

O Goldman Sachs prevê que a receita total da Huazhu cresça 8% na comparação anual no terceiro trimestre, abaixo dos 11% dos dois primeiros trimestres. A receita na China cresce 12%, parcialmente compensada por uma queda de 10% na receita no exterior. O banco pressupõe que iniciativas na cadeia de suprimentos elevarão a taxa de monetização dos hotéis franqueados e administrados na China para 13,7%, acima dos 13,4% do segundo trimestre.
Dados de acompanhamento do varejo on-line da Atour mostram que o valor bruto de mercadorias cresceu 60% na comparação anual no terceiro trimestre, abaixo dos 77% e 82% do primeiro e do segundo trimestres. Considerando a diferença histórica de 15%–20% entre os dados de acompanhamento e as tendências efetivamente divulgadas, o Goldman Sachs estima crescimento de cerca de 40% na receita de varejo.
O Goldman Sachs prevê que a receita total da Atour cresça 32% na comparação anual no terceiro trimestre e que o EBITDA aumente 23% para 842 milhões de yuans. Como os negócios de varejo e cadeia de suprimentos, cuja participação está aumentando, têm margens menores, a margem EBITDA total cai 1.7 pontos percentuais na comparação anual.

O Goldman Sachs prevê que a receita da Tongcheng Travel cresça 5% na comparação anual no terceiro trimestre, dentro da faixa de projeção da empresa de 2%–7%. O crescimento de 6% da receita de hospedagem e de 36% das outras receitas, principalmente de gestão hoteleira, compensa a queda de 4% no negócio de transporte. Após o endurecimento da fiscalização de serviços de captura de passagens ferroviárias, a Tongcheng está ajustando sua estratégia de monetização do transporte.
O Goldman Sachs prevê que a receita doméstica do Trip.com Group caia 5% na comparação anual, incluindo uma queda de 30% na receita de reservas de transporte: a empresa ajustou sua taxa de monetização de hotéis em agosto e passou a promover serviços de valor agregado, como seguros, com mais cautela. Enquanto isso, a receita da plataforma internacional Trip.com deve crescer 45%, impulsionando uma alta de 4% na receita total do grupo.
O Goldman Sachs prevê que o lucro antes de juros e impostos do Trip.com Group caia 3% na comparação anual no terceiro trimestre, para 6 bilhões de yuans. Embora os prejuízos da própria plataforma Trip.com continuem diminuindo, a maior participação de negócios deficitários no exterior ainda faz a margem de lucro antes de juros e impostos do grupo cair 2.1 pontos percentuais na comparação anual, para 31,3%.

O Goldman Sachs considera que suas projeções de EBITDA e lucro do terceiro trimestre para Huazhu e Atour estão acima do consenso do mercado, as das duas plataformas de viagens on-line estão, em linhas gerais, em linha com o consenso, e as de Jin Jiang e BTG Hotels estão abaixo. Entre as ações de hotéis chineses, o banco prefere Huazhu e Atour pela maior visibilidade da expansão das redes hoteleiras e do crescimento dos lucros.
O Goldman Sachs também vê com otimismo o potencial de crescimento de longo prazo da expansão internacional do Trip.com Group. No curto prazo, os preços das passagens aéreas domésticas após a Semana Dourada ficaram, em geral, estáveis na comparação anual, e o fluxo de passageiros caiu 2%–3% na mesma comparação; até agora em outubro, o RevPAR dos hotéis caiu 2%–3% na comparação anual. O banco espera que a elevada base de comparação anual dos hotéis perca efeito no quarto trimestre de 2026, antes do primeiro semestre de 2027 previsto para os negócios de transporte e viagens on-line.