BofA: Os recursos continuam a fluir para ações de tecnologia. Por que manter a defesa tática até meados de novembro?

Os recursos continuam comprando. Por que o BofA permanece defensivo?

Na semana até 21 de outubro, os fundos globais de ações registraram entradas líquidas de 55,6 bilhões de dólares, incluindo 18,8 bilhões de dólares em fundos de tecnologia, o maior valor desde julho. Enquanto isso, a pesquisa de gestores de fundos do BofA de outubro mostrou o maior nível de sobreponderação em ações de tecnologia desde agosto de 2020; as posições não diminuíram significativamente durante a correção.
O indicador Bull & Bear do BofA caiu de 7.4 para 7.2, permanecendo na faixa neutra: fortes entradas em ações compensaram parte dos efeitos da deterioração da amplitude do mercado e da ampliação dos spreads de títulos de alto risco. Em termos líquidos, aproximadamente 30% dos índices acionários globais caíram abaixo de suas médias móveis de 50 e 200 dias, ainda longe dos 88% exigidos por sua regra de compra contrarian.
Por isso, o BofA mantém sua postura tática de aversão ao risco até meados de novembro, prevendo queda simultânea das bolsas, do dólar e dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, com o rendimento do título de 30 anos caminhando para 5% e o índice do dólar caindo abaixo de 100. Sua avaliação é que o entusiasmo atual dos investidores ainda não condiz com a pressão potencial sobre os lucros.

O CSI 300 caiu 20% desde junho, e o setor de tecnologia recuou 41%; o rendimento dos títulos públicos chineses caiu ao mínimo histórico de 1,6%, enquanto o renminbi subiu ao maior nível em quatro anos frente ao dólar. O BofA vê a combinação de queda dos preços das ações e dos rendimentos com o fortalecimento da moeda como sinal de deflação, tendo como pano de fundo a pressão contínua sobre o setor imobiliário e a baixa disposição de compra de consumidores e investidores.
Os baixos rendimentos ainda não reverteram a queda do investimento imobiliário, enquanto as exportações chinesas cresceram 36% em relação ao ano anterior e as exportações de alta tecnologia aumentaram 63%. O BofA teme que a China transmita a pressão deflacionária ao exterior por meio das exportações, ameaçando assim o lucro por ação global.
Os fundos de ações chinesas ainda registraram entradas líquidas de 17 bilhões de dólares na semana, o maior valor desde julho. As entradas de recursos e a fraqueza da demanda interna coexistem e refletem mudanças em níveis diferentes.

Os spreads dos títulos de 10 a 30 anos das empresas de IA de hiperescala estão em torno de 130 pontos-base; o BofA inclui a ultrapassagem de 200 pontos-base em um cenário de queda no curto prazo, no qual o temor de um evento de crédito pode levar investidores a reduzir a alavancagem.
A cadeia de transmissão começa com condições de financiamento mais restritas, que comprimem os gastos de capital e depois afetam as expectativas de crescimento. O BofA considera que a previsão de 1,2 trilhões de dólares em gastos de capital das empresas de IA de hiperescala em 2027 corre risco de corte; a expectativa de crescimento de 43% do lucro por ação do setor global de tecnologia em 2027 também seria afetada, embora essa taxa já seja inferior aos 92% de 2026.
O BofA não descarta altas: o consenso do mercado prevê queda de 40 pontos-base nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e crescimento de 15% no lucro por ação do S&P 500 em 2027, o que pode apoiar a expansão da alta para empresas de pequena e média capitalização. Mas 50% dos participantes da pesquisa esperam “nenhum pouso”, 40% esperam pouso suave e apenas 6% esperam pouso forçado; o BofA considera excessiva a confiança nos cenários otimistas.

Sob uma perspectiva contrarian de longo prazo, o BofA tende a aumentar a exposição a títulos do Tesouro dos EUA, pois seus retornos móveis nos últimos dez anos estão próximos dos piores níveis em um século. Também aumenta a exposição a áreas beneficiadas quando os rendimentos atingem o pico, incluindo ações de pequena capitalização, REITs, serviços públicos e consumo discricionário.
Os fundos de serviços públicos e de consumo registraram saídas semanais de 1,6 bilhões e 2,1 bilhões de dólares, respectivamente, em ambos os casos a segunda maior saída semanal da história, oferecendo uma base de sentimento para a estratégia contrarian. Mas os fundos americanos de ações de pequena capitalização registraram saídas de 7,5 bilhões de dólares na mesma semana, e essas áreas ainda não receberam apoio generalizado dos fluxos de recursos.
Os principais pontos de virada para a postura defensiva de curto prazo incluem a interrupção da queda do mercado francês de títulos, ou cortes nos gastos de capital em IA ou financiamento por emissão de ações em grande escala que façam os spreads dos títulos relacionados atingir o pico. Outra trajetória de alta seria um acordo de paz que levasse o preço do petróleo a cair de 10 a 20 dólares por barril, aliviando a pressão atual.