Como a avaliação da política mudou em relação a setembro?

  • O projeto COINS do Departamento do Tesouro dos Estados Unidos propõe incluir a biotecnologia nas restrições americanas ao investimento no exterior, abrangendo atividades relacionadas a sistemas biológicos, como pequenas moléculas, anticorpos, vacinas e terapias celulares e gênicas. O Morgan Stanley considera que isso põe em questão sua avaliação mais moderada da política em setembro.
  • O banco avalia que juros altos e suporte limitado das avaliações, somados à incerteza regulatória, podem pressionar o sentimento em relação ao setor. No entanto, a primeira página do relatório ainda apresenta uma visão “atraente” para o setor de saúde chinês.
  • O projeto ainda não entrou em vigor, e o período de consulta terminará em 7 de dezembro de 2026; depois disso, o Tesouro analisará as contribuições e elaborará as regras finais, esclarecendo seu escopo, exceções e data de entrada em vigor.

Por que o licenciamento e as aquisições de empresas inteiras são afetados de forma diferente?

  • O Morgan Stanley considera que transações independentes de licenciamento sem acordos de investimento ou joint venture são relativamente menos afetadas. Assim, a avaliação se concentra em saber se a transação inclui elementos de investimento, joint venture ou características semelhantes, e não apenas no tipo de tecnologia do medicamento.
  • Se as disposições pertinentes do projeto forem efetivamente implementadas, as aquisições integrais de empresas chinesas de biotecnologia por pessoas americanas abrangidas pelas regras serão proibidas; continuarão existindo exceções para aquisições offshore que atendam aos requisitos. Isso está em linha com as expectativas já baixas do banco para fusões e aquisições.

Onde está a incerteza nas colaborações NewCo?

  • O modelo NewCo/co-co, que realiza colaborações por meio de empresas recém-criadas, é uma questão importante ainda em aberto, que também envolve veículos offshore. O escopo final e a interpretação dos acordos de joint venture determinarão quais estruturas poderão continuar sendo utilizadas.
  • O Tesouro não planeja publicar uma lista das entidades abrangidas pelas regras, mas propõe permitir o envio confidencial de provas; os participantes americanos das transações ainda terão de determinar por conta própria se uma operação está sujeita a restrições. Portanto, cabe à parte americana realizar a diligência necessária para determinar se a estrutura de colaboração está em conformidade.

Quais empresas estão mais aptas a se adaptar às mudanças nos caminhos de colaboração?

  • O Morgan Stanley prevê que, se as restrições forem implementadas, a expansão global dos medicamentos inovadores chineses continuará por meio de ajustes nas formas de colaboração e do licenciamento de projetos em estágios mais avançados. A forma de concretizar oportunidades no exterior mudará conforme os requisitos de conformidade.
  • O banco prefere empresas que já tenham demonstrado capacidade de monetizar projetos repetidamente, sejam bem financiadas e possuam ativos escassos: os recursos permitem que avancem os projetos até estágios mais avançados e, então, busquem termos de colaboração mais favoráveis. Essa é a lógica de diferenciação entre empresas que o banco extrai das restrições regulatórias.