Mercado de títulos francês sob pressão, enquanto queda das ações de tecnologia dá uma pausa

Mercado de títulos francês sob pressão, enquanto queda das ações de tecnologia dá uma pausa
(Fechamento dos mercados à vista referente a quinta-feira, 22 de outubro, no horário da costa leste dos EUA; dados de futuros e da sessão europeia até aproximadamente 16:30 de 23 de outubro, no horário de Hong Kong.)

Na quinta-feira, o S&P 500 caiu 1,22%, para 7662.54 pontos; o Nasdaq recuou 2,60%, para 26008.86 pontos; e o Dow Jones subiu 0,02%, para 52867.98 pontos. O ETF de pesos iguais do S&P (RSP) avançou 0,73% na contramão do mercado (Wallstreetcn). Na sessão europeia de sexta-feira, os futuros de índices acionários apresentavam desempenho misto: os futuros do Dow caíam cerca de 0,3%, os do S&P 500 estavam praticamente estáveis e os do Nasdaq 100 subiam cerca de 0,2% (Wallstreetcn, cotações de futuros); o rendimento dos Treasuries de 10 anos voltou a subir 2 pontos-base, para 4,97% (Wallstreetcn); o Brent avançava 1%, para 114.35 dólares, e o WTI subia 0,9%, para 100.32 dólares (Wallstreetcn); o ouro à vista estava perto de 4020 dólares, após cair temporariamente abaixo da marca de 4000 dólares durante a sessão (Wallstreetcn); o índice do dólar estava perto de 101.6 (na quinta-feira, caiu 0,17% e fechou em 101.608) (Wallstreetcn); o euro/dólar estava em 1.1210 e o dólar/iene em 156.9 (dados de mercado).

Principal tema do mercado
O quadro de sexta-feira era de “pausa no pânico, mas dúvidas persistentes”. A onda de vendas provocada na quinta-feira pelo “pânico com a conta”, à maneira do caso Meta, ganhou continuidade na sexta com dois novos conjuntos de informações: primeiro, a Reuters detalhou os compromissos de infraestrutura da Anthropic, de cerca de 518 bilhões de dólares — aproximadamente quatro quintos não podem ser cancelados e devem ser pagos independentemente do uso —, levando a questão de “quem paga pela IA” das demonstrações de resultados de empresas listadas aos balanços de unicórnios fechados (Reuters, reproduzida pela NeoTeo); segundo, o diferencial entre os títulos franceses de 10 anos e os alemães saltou para 175 pontos-base, o maior nível desde a crise da dívida europeia no fim de 2011, e a Moody's analisará nesta noite, após o fechamento europeu, a nota Aa3 da França (Wallstreetcn). Do lado positivo, a queda das ações de tecnologia deu uma pausa: no pré-mercado americano, ações de fabricantes de memória subiam em geral, a SK hynix avançava 5,5% e o rendimento dos Treasuries de 10 anos recuperava-se ligeiramente de 4,95% para 4,97%, com o arrefecimento da aversão extrema ao risco (Wallstreetcn). Do lado negativo, o petróleo superou 114 dólares e subiu por três semanas consecutivas, enquanto o PMI composto francês de outubro voltou à faixa de contração, em 48.4. A combinação de “susto com o crescimento e inflação de energia” deixa a recuperação sem compradores dispostos a perseguir os preços. Charlie McElligott, da Nomura, afirmou que o mercado está “reprecificando em tempo real” a probabilidade de um susto no crescimento dos EUA decorrente do reajuste na IA, e que os Treasuries voltaram a exercer sua função de proteção (Reuters, reproduzida); o JPMorgan alertou que a recuperação dos Treasuries não decorre de uma melhora dos fundamentos americanos, mas foi desencadeada conjuntamente pela tempestade da dívida soberana europeia e pelo tombo do Nasdaq (Wallstreetcn). O PMI preliminar dos EUA, às 21:45 desta noite, e a leitura final da confiança do consumidor da Universidade de Michigan, às 22:00, serão os primeiros dados a testar a dimensão do “susto com o crescimento”.

I. Principais notícias de IA: a conta continua crescendo, e nem os unicórnios escapam

• A Reuters detalhou na sexta-feira os termos dos compromissos de capacidade computacional da Anthropic: dos cerca de 518 bilhões de dólares em compromissos de infraestrutura, aproximadamente 80% não podem ser cancelados ou devem ser pagos independentemente do uso; pagamentos do Google Cloud podem cobrir a lacuna de gastos, e a AWS também tem cláusulas semelhantes de pagamento independentemente do uso; o período de pagamentos à Microsoft vai de novembro de 2026 a maio de 2033; há ainda um acordo de capacidade da Nvidia relacionado à xAI, de até 84,5 bilhões de dólares até 2029, mas a maior parte pode ser cancelada com aviso prévio de 90 dias; incluindo os 150 bilhões de dólares em negociação, o total potencial chega a cerca de 750 bilhões de dólares (Reuters, reproduzida pela NeoTeo). Os números levaram o debate sobre “quem pode pagar” da teleconferência de resultados da Meta aos unicórnios às vésperas do IPO.
• Segundo a Bloomberg, a Anthropic também negocia um acordo de compra de capacidade computacional de 45 bilhões de dólares com a Nscale, fornecedora apoiada pela Nvidia, para assegurar capacidade antes de sua abertura de capital (Bloomberg, reproduzida).
• Os otimistas também se manifestaram: Jon Gray, presidente da Blackstone, disse à Bloomberg TV que não acredita haver uma bolha de IA e que a demanda atual por IA cresce de forma “quase parabólica” (Wallstreetcn). Já Wolf von Rotberg, do Bank J Safra Sarasin, acredita que as ações só poderão se estabilizar de fato quando os provedores americanos de nuvem em hiperescala demonstrarem que a receita crescente de IA é suficiente para sustentar o atual ritmo de construção; sinais de pressão cada vez mais evidentes já surgiram no mercado de crédito, e a disposição do mercado de financiar investimentos adicionais está diminuindo (Wallstreetcn).
• No pré-mercado, a recuperação das ações de memória foi desigual: SK hynix subia 5,5%, SanDisk avançava 2,8% e Micron ganhava 2,62%, enquanto a Western Digital caía cerca de 3% após divulgar os resultados do primeiro trimestre fiscal (Wallstreetcn). No mercado sul-coreano, a SK hynix fechou em alta de 4,41%, ajudando o Kospi a encerrar com ganho de 0,3% (Wallstreetcn).
• Dados da mesa de operações do Goldman Sachs mostram que seu índice de cesta de IA recuou 23% ante o pico de junho; o portfólio de momentum de beta elevado zerou os ganhos do ano e caiu 13,65% no mês, sua maior retração mensal desde o início do acompanhamento (Wallstreetcn).

II. Mercado de títulos, dólar e commodities: recuperação dos Treasuries não decorre de melhora dos EUA; França é o estopim

• O rendimento dos Treasuries de 10 anos caiu 15–19 pontos-base na quinta-feira, fechando em 4,95%, sua maior queda diária desde a crise dos bancos regionais de março de 2023; os rendimentos de todos os prazos caíram 15–21 pontos-base no dia (Wallstreetcn, Reuters Morning Bid, reproduzida). Na sessão europeia de sexta-feira, o rendimento voltou a subir ligeiramente, 2 pontos-base, para 4,97%, e a pressão vendedora sobre os títulos franceses também diminuiu (Wallstreetcn).
• Em relatório de quinta-feira, o JPMorgan afirmou que essa “corrida aos ativos de proteção” foi desencadeada conjuntamente pela tempestade da dívida soberana europeia e pelo tombo do Nasdaq, e não por uma melhora dos fundamentos dos EUA. No último mês, a correlação móvel entre os rendimentos dos Treasuries e o Nasdaq 100 aumentou significativamente, enquanto a correlação com o preço do Brent foi negativa: as ações de tecnologia se tornaram a variável dominante dos rendimentos dos Treasuries (Wallstreetcn).
• Um detalhe contraintuitivo do lado da demanda: a participação dos usuários finais nos leilões de Treasuries de 10 e 30 anos atingiu, respectivamente, 90,6% e 90,1%, ambos recordes; a participação estrangeira no leilão de meados de setembro também esteve entre as maiores da história, e os dados TIC de agosto mostraram que investidores estrangeiros compraram títulos americanos de longo prazo em ritmo líquido mais rápido em mais de um ano. Apesar do alarde sobre a “desdolarização”, o capital estrangeiro continua tratando a ponta longa dos Treasuries como refúgio definitivo (Wallstreetcn).
• Análise técnica: o rendimento de 10 anos já atingiu a zona de resistência crucial de 4,94%–5,02%. O JPMorgan recomenda não operar vendido contra a tendência antes de uma estabilização clara dos ativos de risco e manter posições de inclinação da curva de 10/30 anos (Wallstreetcn). O Goldman Sachs estima que, se os preços permanecerem estáveis, fundos seguidores de tendência comprarão cerca de 18,7 bilhões de dólares líquidos em futuros de títulos na próxima semana (Wallstreetcn).
• As expectativas de juros também recuaram: os futuros dos Fed Funds chegaram a subir 22 ticks, uma alta de juros no próximo ano foi praticamente retirada dos preços, e a alta em dezembro deixou de estar totalmente precificada, com a probabilidade implícita caindo para 85% (Reuters Morning Bid, reproduzida, Reuters, reproduzida). Contudo, os pedidos iniciais de seguro-desemprego divulgados na quinta-feira caíram para 194 mil, o menor nível desde julho, indicando que o mercado de trabalho ainda não enfraqueceu (Reuters, reproduzida).
• Dólar e commodities: o índice do dólar caiu 0,17% na quinta-feira e fechou em 101.608; o iene foi uma das moedas mais fortes do dia (Wallstreetcn). Na sexta-feira, o euro/dólar estava perto de 1.1210 e o dólar/iene perto de 156.9 (dados de mercado). O ouro à vista estava perto de 4020 dólares, após cair temporariamente abaixo de 4000 dólares durante a sessão, e caminhava para sua pior semana desde junho (Wallstreetcn). O Brent subia 1%, para 114.35 dólares, e o WTI avançava 0,9%, para 100.32 dólares; o Brent subia pela terceira semana consecutiva e atingiu o maior nível desde o início de maio (Wallstreetcn). A manchete do The Wall Street Journal na sexta-feira dizia: “Petróleo sobe, pois riscos no Oriente Médio persistem” (WSJ).

III. Movimentos de ações e setores, incluindo resultados: dia de perdas nas duas pontas para hedge funds; ações defensivas sobem sem compras ativas

• Matthew Kaplan, operador do Goldman Sachs, chamou a quinta-feira de “um dia excepcional que merece registro”: 335 componentes do S&P 500 fecharam em alta (cerca de dois terços), mas o índice ainda assim caiu acentuadamente, na maior divergência entre amplitude do mercado e desempenho do índice desde a década de 90; 155 componentes apresentaram movimentos anormais superiores a 2 desvios-padrão (Wallstreetcn). Dados da divisão Prime do Goldman mostram que a cesta de referência de posições compradas e vendidas de hedge funds GSTHVIPP caiu 4,2% no dia, sua maior queda diária desde que os EUA perderam a nota AAA em agosto de 2011, acumulando perda de 10,4% no mês. Fundos fundamentalistas long/short, sistemáticos e multiestratégia registraram perdas em todas as categorias: a alavancagem das posições vendidas estava perto da máxima de cinco anos, enquanto as posições compradas se concentravam em IA, e a onda de vendas atingiu ambas as pontas ao mesmo tempo (Wallstreetcn).
• A alta das ações defensivas ocorreu “sem compras ativas”: o fluxo de ordens da mesa do Goldman registrou vendas líquidas no conjunto, com a relação entre compras e vendas inclinada para vendas em 9,6%. Kaplan descreveu o quadro como “nenhum sinal de ofensiva”: a alta dos setores defensivos refletia mais o fato de que as posições anteriores eram muito leves do que um novo entusiasmo (Wallstreetcn). Allegion (+11%), Roper (+9,7%), General Mills (+8%) e Procter & Gamble (+5,6%), líderes de alta no dia, eram todas ações defensivas (Wallstreetcn).
• Sessão europeia: o Stoxx 600 caía 0,13%, para 636.50 pontos, e deve fechar a semana em baixa; na abertura, o Eurostoxx caiu 0,3%, o DAX recuou 0,5%, o CAC 40 perdeu 0,6% e o FTSE cedeu 0,2% (Devdiscourse/Reuters, InvestingLive). A empresa de luxo Kering despencou 10,4%: as vendas de sua marca principal, Gucci, caíram no terceiro trimestre, frustrando as esperanças de recuperação; a suíça Holcim subiu 5,2%, após vendas e lucro do terceiro trimestre superarem as expectativas e a empresa elevar suas projeções anuais (Devdiscourse/Reuters). A leitura preliminar do PMI composto francês de outubro caiu de 51.1 para 48.4, voltando à contração, com enfraquecimento tanto da indústria quanto dos serviços (InvestingLive).
• Resultados: no pré-mercado americano desta noite, American Express (AXP) e SLB divulgarão os resultados do terceiro trimestre (o mercado espera lucro por ação da AXP de cerca de 4.49 dólares) (calendário de resultados, Reuters). A Western Digital caía cerca de 3% no pré-mercado após seus resultados do primeiro trimestre fiscal (Wallstreetcn).
• Fechamento na Ásia: o Nikkei caiu 0,34%, para 62693.16 pontos, e o Kospi subiu 0,3%, para 5550.3 pontos. Os índices acionários regionais asiáticos apagaram perdas intradiárias de até 1,1% (Wallstreetcn).

IV. Europa: diferencial francês de 175 pontos-base é o maior desde 2011; Moody's analisa nota nesta noite

• O diferencial entre os títulos franceses e alemães de 10 anos ampliou-se em 16 pontos-base na quinta-feira, para 175 pontos-base, o maior desde o auge da crise da dívida europeia no fim de 2011. O rendimento francês de 10 anos estava em torno de 5,07%–5,14%, o maior desde 2002 (Wallstreetcn, Dow Jones, reproduzida pela Morningstar). O diferencial franco-italiano ampliou-se em 11 pontos-base, para 127 pontos-base, e o diferencial belga superou 104 pontos-base, o maior desde 2013 (Wallstreetcn).
• A Moody's divulgará nesta noite, após o fechamento europeu, o resultado da revisão da nota Aa3 da França, com perspectiva negativa. A nota atribuída pela agência ao país está atualmente um grau acima da da S&P; um rebaixamento pode desencadear reduções passivas de posições por alguns investidores institucionais (Wallstreetcn, FXStreet).
• Nas ruas, a situação também se agravou: o governo francês mobilizou militares nas ruas pela primeira vez para ajudar a controlar os protestos, 75% do efetivo policial foi mobilizado e veículos blindados foram posicionados; a aprovação de Macron caiu ao mínimo histórico de 15%; neste fim de semana, apenas manifestações organizadas por sindicatos foram autorizadas, enquanto se aproximam os protestos do “segundo ato” e a greve geral de 5 de novembro (Wallstreetcn). O diretor financeiro da Kering disse na apresentação de resultados estar “em alerta máximo” para o risco de distúrbios nos próximos dias, e o Carrefour alertou que a agitação social prejudicará o lucro deste ano (Wallstreetcn).
• O Deutsche Bank observou que o enfraquecimento do apetite por risco também veio acompanhado de uma nova onda de dúvidas sobre a sustentabilidade do crescimento impulsionado pela IA (análise do Deutsche Bank, reproduzida pelo FXStreet).

V. Calendário à frente (horário de Hong Kong)

• Nesta noite, 23 de outubro (sexta-feira): às 19:00, resultados de American Express (AXP) e SLB no pré-mercado; às 21:45, PMI preliminar S&P Global dos EUA de outubro (pesquisa do WSJ prevê indústria em 55.3 e serviços em 58.0); às 22:00, leitura final da confiança do consumidor da Universidade de Michigan (previsão de 46.3); após o fechamento europeu, revisão da nota soberana da França pela Moody's (WSJ Data Week Ahead, reproduzido pela Morningstar, Wallstreetcn).
• 24–25 de outubro (fim de semana): protestos do “segundo ato” na França; museus de Paris, incluindo o Louvre, fecham no sábado; greve geral francesa em 5 de novembro (Wallstreetcn).
• 26 de outubro (segunda-feira): Verizon (VZ) no pré-mercado; Cadence (CDNS) após o fechamento.
• 27 de outubro (terça-feira): por volta das 22:00, confiança do consumidor do Conference Board; Coca-Cola e Boeing no pré-mercado; Visa e Robinhood após o fechamento.
• 28 de outubro (quarta-feira): às 02:00 da madrugada de 29 de outubro, decisão do FOMC do Federal Reserve (o mercado precifica uma probabilidade de alta de juros de cerca de 15%; uma alta em dezembro já não está totalmente precificada); às 09:00, decisão do Banco da Reserva da Nova Zelândia (previsão de alta para 3,00%); às 21:45, decisão do Banco do Canadá; Microsoft, Alphabet e KLA após o fechamento (WSJ Data Week Ahead, reproduzido pela Morningstar, Reuters).
• 29 de outubro (quinta-feira): às 20:30, leitura preliminar do PIB dos EUA do trimestre Q3 e PCE de +9 mês; às 21:15, decisão de juros do Banco Central Europeu (taxa de depósito atual de 2,50%); Eli Lilly e Mastercard no pré-mercado; Amazon e Intel após o fechamento.
• 30 de outubro (sexta-feira): decisão do Banco do Japão (expectativa de manutenção em 1,25%); Exxon Mobil e Chevron no pré-mercado.