Прибыль оправдала ожидания: откуда пришёл рост?

  • Чистая прибыль Asia Commercial Bank (ACB) за третий квартал 2026 года составила 4,7 трлн вьетнамских донгов, увеличившись на 10% в годовом и на 9% в квартальном выражении. Она оказалась на 3% выше прогноза JPMorgan и в целом соответствовала консенсус-прогнозу рынка по данным Bloomberg. Прибыль за первые девять месяцев достигла 74% годового прогноза банка.
  • Объём кредитов вырос на 3% по сравнению с предыдущим кварталом, а чистый процентный доход — на 5%, до 8,2 трлн вьетнамских донгов; несмотря на ограниченную ликвидность в банковской системе, чистая процентная маржа выросла на 3 базисных пунктов за квартал, до 3,08%, превысив прогноз JPMorgan в 3,00%.
  • Непроцентный доход вырос на 15% по сравнению с предыдущим кварталом главным образом благодаря прочим операционным доходам; чистый комиссионный доход и доход от торговых операций снизились на 4% и 6% соответственно. Операционные расходы выросли на 14% за квартал, но операционная прибыль до резервирования всё же увеличилась на 4%.

Почему качество активов стало главной проблемой?

  • Доля проблемных кредитов в третьем квартале выросла с 1,03% в предыдущем квартале до 1,19%. По оценке JPMorgan, годовой эквивалент темпа формирования новых проблемных кредитов за квартал составил 1,16%, что значительно выше среднего показателя 0,23% за предыдущие четыре квартала.
  • Доля кредитов второй стадии выросла до 0,93%, увеличившись примерно на 26 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом. JPMorgan считает, что это может отражать влияние более высоких процентных ставок на кредитный портфель, состоящий преимущественно из розничных кредитов и кредитов малому и среднему бизнесу; на фоне сохраняющихся высоких ставок и роста кредитов под наблюдением формирование проблемных кредитов в Гонконге может оставаться высоким в ближайшей перспективе.
  • Резервы на возможные потери по кредитам за квартал превысили прогноз JPMorgan, однако коэффициент покрытия проблемных кредитов резервами всё же снизился с 105% в предыдущем квартале до 91%, что означает ослабление буфера существующих резервов по отношению к остатку проблемных кредитов.

В какой степени залог может смягчить риски?

  • На розничные кредиты и кредиты малому и среднему бизнесу приходится 90% кредитного портфеля ACB; 96% кредитов банка обеспечены залогом, а фактическое отношение суммы кредита к стоимости залога составляет 59%. JPMorgan считает, что высокий уровень покрытия залогом помогает ограничить потери по кредитам в долгосрочной перспективе.
  • Однако долгосрочная защита залогом и краткосрочное формирование проблемных кредитов — разные вопросы: JPMorgan ожидает, что давление на качество активов в Гонконге может сохраниться в ближайшей перспективе на фоне высоких ставок и роста кредитов под наблюдением.

Почему JPMorgan сохраняет нейтральный рейтинг?

  • JPMorgan ожидает ограниченного пересмотра рыночных прогнозов прибыли после публикации отчётности и считает показатели качества активов разочаровывающими, поэтому сохраняет нейтральный рейтинг с целевой ценой к декабрю 2027 года в размере 23,000 вьетнамских донгов за акцию.
  • В более долгосрочной перспективе JPMorgan ожидает, что инвестиции в цифровизацию повысят расходы в течение следующих двух лет; более низкий уровень капитала по сравнению с некоторыми конкурентами и осторожное кредитование также ограничивают рост кредитного портфеля. JPMorgan прогнозирует годовой рост кредитования на 14%–15% в течение следующих трёх лет.