Насколько результаты третьего квартала отличались от прогноза Citi?

  • Чистая прибыль China Shenhua за первые три квартала 2026 года составила 47,3 млрд юаней, увеличившись на 2% в годовом выражении. Это соответствует 75% рыночного консенсус-прогноза Bloomberg и 76% годового прогноза Citi соответственно. Валовая прибыль за первые три квартала составила около 87 млрд юаней, увеличившись на 5% в годовом выражении.
  • Исходя из этих данных, чистая прибыль за третий квартал составила 16,3 млрд юаней, увеличившись на 3% в годовом выражении, и оказалась немного ниже прогноза Citi. Разницу Citi объяснил главным образом более низкой, чем ожидалось, валовой прибылью генерации электроэнергии и более высокими коммерческими, общими и административными расходами.

Почему валовая прибыль на тонну заметно выросла, несмотря на сокращение продаж угля?

  • Продажи угля в третьем квартале составили 160 млн тонн, снизившись на 3% в годовом выражении. В том числе продажи угля собственной добычи составили 132 млн тонн, также сократившись на 3%.
  • Средняя цена продажи угля собственной добычи выросла на 10% в годовом выражении до 417 юаней за тонну, а совокупные удельные затраты, включая транспортировку, снизились на 3% до 231 юаней за тонну. Это увеличило валовую прибыль на тонну угля собственной добычи на 32% в годовом выражении до 185 юаней.
  • Валовая прибыль угольного бизнеса в третьем квартале составила 18,1 млрд юаней, или 60% общей валовой прибыли компании, что на 3 процентных пункта больше, чем за аналогичный период предыдущего года.

Почему генерация электроэнергии снизила общую прибыль?

  • Продажи электроэнергии в третьем квартале составили 76 млрд киловатт-часов, сократившись на 3% в годовом выражении. Средняя цена электроэнергии выросла на 3% до 371 юаней за мегаватт-час, но удельные затраты на генерацию выросли на 24% до 340 юаней за мегаватт-час.
  • Затраты выросли быстрее цены электроэнергии, и валовая рентабельность генерации снизилась на 16 процентных пунктов в годовом выражении до 8%. Валовая прибыль сократилась на 55% в годовом выражении до 3 млрд юаней, а её доля в общей валовой прибыли компании снизилась с 23% до 10%.
  • Среди других направлений валовая прибыль железнодорожного бизнеса в третьем квартале составила 4,3 млрд юаней, увеличившись на 9% в годовом выражении. Валовая прибыль углехимического бизнеса составила 1,8 млрд юаней, или 6% общей валовой прибыли компании.

Как денежный поток и оценка поддерживают вывод Citi?

  • Операционный денежный поток в третьем квартале составил 38 млрд юаней, увеличившись на 60% в годовом выражении. После роста капитальных затрат на 117% в годовом выражении до 17,6 млрд юаней свободный денежный поток всё же достиг примерно 20 млрд юаней, увеличившись на 30% в годовом выражении. Коэффициент чистого долга на конец первых трёх кварталов составил 19%, что ниже показателя 21% на конец первого полугодия.
  • Citi сохранил рекомендацию «покупать» для акций H и целевую цену 54.70 гонконгского доллара. При цене закрытия 39.62 гонконгского доллара на 23 октября 2026 года целевая цена предполагает потенциал роста акций на 38,1%. Банк оценил каждое направление по EV/EBITDA за 2026 год и вычел чистый долг и доли миноритарных акционеров.
  • Названные Citi риски снижения целевой цены включают цены на уголь ниже ожидаемых, производственные затраты выше ожидаемых, цены на электроэнергию ниже ожидаемых и снижение дивидендной доходности.