Как восстановились доходы отелей после погодных сбоев летом?

  • По данным STR, годовое изменение дохода на доступный номер (RevPAR) в гостиничной отрасли Китая улучшилось: после снижения на 2,8% в июле 2026 года показатель вырос на 0,2% в августе и на 1,5% в сентябре. Этот показатель отражает как стоимость номеров, так и их загрузку.
  • Citi ожидает, что совокупный RevPAR Atour в Китае в третьем квартале немного вырастет в годовом выражении, несмотря на влияние экстремальной летней погоды, а показатель H World останется примерно на прежнем уровне. Обе компании также ускорили открытие отелей в третьем квартале по сравнению с первым полугодием.
  • В четвертом квартале база сравнения с прошлым годом выше, и RevPAR все еще может колебаться. По мнению Citi, меры, связанные с осенними каникулами учащихся в ноябре, могут повысить спрос на поездки для отдыха в низкий сезон, поэтому результаты могут оказаться более устойчивыми, чем опасается рынок.

Почему рост розничного бизнеса Atour привел к повышению прогнозов?

  • Citi прогнозирует чистую выручку Atour в третьем квартале на уровне 3,28 млрд юаней, что на 25% выше показателя годом ранее; чистая прибыль не по американским стандартам GAAP составит 590 млн юаней, увеличившись на 21%. Банк ожидает, что число новых открытий в третьем квартале вырастет по сравнению с первым и вторым кварталами, число закрытий останется примерно на уровне предыдущего квартала, а в четвертом квартале новых отелей откроется больше, чем в третьем.
  • Розница остается двигателем роста: Citi ожидает, что розничная выручка в третьем квартале увеличится примерно на 50% в годовом выражении, но это ниже примерно 60% в первом полугодии. Подушки и одеяла остаются основными категориями, а продажи новых категорий, таких как одежда для сна, растут.
  • Учитывая динамику розничного бизнеса, Citi повысил прогноз роста розничной выручки Atour на 2026 год с 40% до 48%, а прогноз роста общей выручки за год — с 30% до 33%. Однако из-за структуры бизнеса и повышения налоговой ставки банк ожидает небольшого снижения чистой рентабельности в третьем квартале по сравнению с прошлым годом.

За счет чего растет прибыль H World?

  • Citi прогнозирует выручку H World в третьем квартале на уровне 7,35 млрд юаней, что на 5,6% выше показателя годом ранее; скорректированная чистая прибыль составит 1,7 млрд юаней, увеличившись на 11,9%. Банк ожидает ускорения открытия отелей по сравнению с первым и вторым кварталами и считает, что компания может выполнить годовой план открытий.
  • Citi считает, что инициативы по снижению потребности в активах способствуют повышению рентабельности. Банк ожидает, что скорректированная прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации в третьем квартале составит 2,72 млрд юаней, а рентабельность по этому показателю достигнет 37% против 36,1% годом ранее.

От каких условий зависит годовая оценка Citi?

  • Базовый сценарий Citi предполагает, что в 2026 году RevPAR отелей Atour в Китае вырастет на 0,4% в годовом выражении, а чистое число открытий составит 408 отелей; соответствующие показатели H World — рост на 0,5% и 1510 чистых открытий. Если RevPAR, темпы расширения и рентабельность двух компаний окажутся выше или ниже ожиданий, это изменит оценку сценария банком.
  • Citi сохранил рекомендации «покупать» для обеих компаний. Целевая цена Atour составляет 49 долларов США, а целевые цены акций H World, торгующихся в США и Гонконге, — соответственно 59 долларов США и 47 гонконгских долларов.