Что означает разница почти в 20 долларов за баррель Brent?

  • Поставки нефти с Ближнего Востока возобновились, но Brent остаётся около 114 долларов за баррель, почти на 20 долларов выше справедливой стоимости в 94 долларов за баррель по модели фундаментальных факторов JPMorgan. Разрыв между моделью спроса и предложения и рыночными ценами стал ключевым фактором оценки цен на нефть.
  • JPMorgan не объясняет весь этот разрыв геополитическим риском, а также задаётся вопросом, изменился ли способ ценообразования на нефть. Модель, основанная только на спросе и предложении, не охватывает все колебания цен, поэтому 94 долларов — это модельная оценка, которую нельзя напрямую считать уровнем, до которого цена нефти обязательно снизится.
  • Исторические отклонения происходили в обоих направлениях: во время пандемии нефть торговалась с дисконтом почти в 20 долларов за баррель к стоимости по модели банка; в начале конфликта между Россией и Украиной премия составляла около 15 долларов. Даже при относительно ясных перспективах спроса и предложения неопределённость может существенно усложнить прогнозирование цен.

Насколько тёплая зима в Европе может ослабить давление на рынок природного газа?

  • Эль-Ниньо может сократить потребление газа для отопления и выработки электроэнергии благодаря более тёплой, влажной и ветреной погоде. Согласно сценарному анализу JPMorgan, если прогноз тёплой зимы сбудется при прочих равных условиях, заполненность хранилищ к концу марта следующего года может быть на величину до 6 процентных пунктов выше, чем при предположении о нормальной погоде за десять лет; более благоприятные условия для ветровой и гидроэнергетики могут добавить ещё 9 процентных пунктов.
  • Банк включил в базовую модель лишь часть факторов тёплой зимы: ноябрь и декабрь моделируются соответственно на 0.7 и 0.5 стандартного отклонения теплее десятилетней нормы, а с месяца 1 по март сохраняется предположение о нормальной погоде без учёта улучшения условий для ветровой и гидроэнергетики. Неопределённость сезонных прогнозов делает прогноз потребления газа банка более сдержанным, чем снижение, подразумеваемое прогнозом погоды.
  • Недавние фактические данные уже указывают на давление с наступлением зимы. С 12 по 18 число октября среднесуточное потребление газа в Северо-Западной Европе и Великобритании составило 454 млн кубометров, увеличившись на 13% к предыдущему периоду, но оставшись на 23% ниже уровня годом ранее; среднесуточная чистая закачка в хранилища снизилась с 146 млн на предыдущей неделе до 98 млн кубометров, или на 33%. Рост спроса на отопление и сокращение подачи СПГ по сравнению с предыдущим периодом вместе замедлили закачку.
  • Прогноз на ноябрь также пересмотрен в сторону более холодной погоды: за неделю ожидаемое число градусо-дней отопительного периода выросло на 11, но месяц в целом по-прежнему ожидается на 1.1 стандартного отклонения теплее нормы. Тенденция к тёплой зиме и недавнее восстановление спроса могут существовать одновременно; нельзя рассматривать только один временной период.

Насколько заметно давление на поставки с медных рудников Чили?

  • В августе 2026 года производство меди в Чили составило 366 тыс. тонн, снизившись на 8,5% к предыдущему месяцу и на 13% в годовом выражении, главным образом из-за продолжительной суровой зимней погоды, вызванной Эль-Ниньо. Давление здесь связано с сокращением добычи, а не с ростом спроса.
  • Собственные рудники Codelco произвели в августе 92,9 тыс. тонн, что на 9% больше, чем годом ранее, но на 11% меньше, чем в предыдущем месяце. Совокупное производство за первые восемь месяцев достигло лишь около 57% годового целевого показателя в 1,34 млн тонн; при текущих темпах годовой объём составит около 1,14 млн тонн. Годовое улучшение за один месяц сочетается с риском недостижения годовой цели.

Означает ли рост стоимости сырьевых позиций повсеместный приток средств?

  • Оценочная стоимость открытых сырьевых контрактов, отслеживаемых JPMorgan, за неделю выросла на 53 млрд долларов, или примерно на 3%, до 2,06 трлн долларов; вклад энергетического сектора составил 51,5 млрд долларов. В энергетическом секторе наблюдался чистый приток в 14 млрд долларов в расчёте по контрактам, а также влияние роста цен на нефть и газ, поэтому не весь прирост стоимости позиций можно считать новыми средствами.
  • Хотя на рынок металлов поступали средства, снижение цен на медь, серебро и золото частично компенсировало этот эффект, и общая стоимость открытых контрактов на металлы выросла лишь на 4 млрд долларов. В отличие от энергетического сектора, потоки средств и динамика цен на металлы не совпадали.
  • Экономисты банка считают, что рост затрат на ресурсы, устойчивость спроса и способность компаний устанавливать цены совместно создают глобальное инфляционное давление; если финансовые условия существенно не ужесточатся или потребители не сократят расходы из-за того, что цены на нефть снижают их покупательную способность, давление на центральные банки с целью повышения ставок продолжит усиливаться.