Выручка Noble за третий квартал превысила ожидания, но прибыль оказалась ниже прогнозов: новые контракты пока не остановили сокращение портфеля заказов
Первоисточник：J.P. MorganПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Новые контракты Noble поддерживают улучшение загрузки мощностей во втором полугодии 2027 года, однако превышение затрат в третьем квартале, отрицательный денежный поток и сокращение портфеля заказов давят на краткосрочные результаты.
Почему прибыль оказалась ниже прогнозов, несмотря на выручку выше ожиданий?
Выручка Noble за третий квартал составила 729 млн долларов, что на 6% выше прогноза JPMorgan и на 2% выше консенсуса рынка; скорректированная EBITDA составила 201 млн долларов, оказавшись соответственно на 5% и 11% ниже прогноза банка и рыночного консенсуса.
Отставание было обусловлено главным образом затратами: расходы на контрактное бурение составили 469 млн долларов, что на 15% выше прогноза JPMorgan и на 5% выше показателя предыдущего квартала. Рентабельность по EBITDA снизилась до 27,6%, что на 318 базисных пунктов ниже прогноза банка и на 193 базисных пунктов ниже уровня предыдущего квартала.
Две буровые установки в Бразилии возобновили работу в течение квартала, однако несколько установок флота находились в переходном периоде между контрактами, что ухудшило результаты. JPMorgan уже учёл в прогнозе и соглашение по суточной ставке с Petrobras, которое начало отражаться в результатах с августа, и перенос начала работы Noble Voyager на середину сентября.
JPMorgan ожидает слегка негативной реакции акций после публикации результатов и сохраняет нейтральную рекомендацию.
Что изменилось в годовом прогнозе и денежном потоке?
Компания сузила диапазон прогноза EBITDA на 2026 год с 850 млн–925 млн долларов до 850 млн–900 млн долларов; диапазон прогноза выручки был сужен с 2,8 млрд–2,9 млрд долларов до 2,85 млрд–2,9 млрд долларов. По мнению JPMorgan, снижение середины диапазона прогноза EBITDA примерно на 1,4% не является существенным пересмотром.
При EBITDA с начала года около 691 млн долларов новый прогноз подразумевает показатель за четвёртый квартал в размере 159 млн–209 млн долларов. Середина диапазона, 184 млн долларов, выше медианного рыночного прогноза в 174 млн долларов; прогноз JPMorgan в 160 млн долларов близок к нижней границе диапазона.
Годовой прогноз капитальных расходов повышен с 615 млн–665 млн долларов до 680 млн–705 млн долларов главным образом потому, что капитальные расходы, возмещаемые клиентами, как ожидается, вырастут с 25 млн долларов до 65 млн долларов. Даже без этого влияния прогноз расходов немного повысился.
Операционный денежный поток за третий квартал составил 144 млн долларов, капитальные расходы — 192 млн долларов, а свободный денежный поток был отрицательным на 48 млн долларов. Это лучше отрицательного значения в 60 млн долларов во втором квартале, но ниже прогноза JPMorgan, предполагавшего отрицательный поток в 29 млн долларов; чистый долг вырос на 8% по сравнению с предыдущим кварталом, до 1,55 млрд долларов.
Почему новые контракты пока не увеличили портфель заказов?
После отчёта о состоянии флота за июль Noble добавила контракты стоимостью около 560 млн долларов, однако портфель заказов на конец третьего квартала всё же сократился с 6,8 млрд долларов во втором квартале до 6,7 млрд долларов.
Недавние заказы добавили около 44 месяцев контрактного срока для плавучих буровых установок и около 26 месяцев для самоподъёмных. Загрузка плавучих установок в третьем квартале выросла с 59% во втором квартале до 63%, а самоподъёмных — снизилась с 83% до 79%.
Руководство сообщило, что законтрактованные мощности во втором полугодии 2027 года примерно на 20% превышают уровень первого полугодия, поэтому ожидает заметного улучшения загрузки и денежного потока начиная со второго полугодия.
Что означает ставка по новому контракту в 500 тыс. долларов в день?
Noble BlackHawk выполнит буровой контракт в Уругвае продолжительностью около 50 дней в четвёртом квартале 2027 года. Стоимость контракта составляет около 25 млн долларов без учёта расходов на мобилизацию, что эквивалентно примерно 500 тыс. долларов в день. JPMorgan считает, что последние котировки для буровых судов с высокими техническими характеристиками остаются примерно на этом уровне.
Однако действующий контракт BlackHawk заканчивается в ноябре 2026 года; без новой работы, которая заполнит промежуток, судно может простаивать до начала контракта в Уругвае до примерно 11 месяцев. Краткосрочные разведочные работы в удалённых районах также обычно предполагают премию, поэтому банк не считает эту котировку ценой долгосрочного контракта.
Для сравнения: контракт Transocean продолжительностью около 700 дней эквивалентен примерно 464 тыс. долларов в день. По мнению JPMorgan, эта ставка лучше отражает цены сделок на многолетние работы в американской части Мексиканского залива.
