Почему прибыль снизилась, хотя аналитики считают, что ключевые направления бизнеса развиваются в соответствии с ожиданиями?

  • Прибыль CITIC Securities в третьем квартале 2026 года снизилась на 20% в годовом выражении, главным фактором стало падение инвестиционных доходов на 69% год к году. По мнению Morgan Stanley, снижение прибыли в некоторой степени соответствовало ожиданиям, а общие результаты совпали с рыночным консенсусом.
  • Банк считает, что ослабление инвестиционных доходов может быть связано с коррекцией рынка акций класса A и временным ужесточением регулирования деривативов, включая свопы на совокупную доходность по операциям в южном направлении. Между тем показатели других ключевых источников дохода соответствовали ожиданиям, а их доля рынка может продолжить расти.
  • Morgan Stanley ожидает, что в ближайшие 12 месяцев рыночный консенсус-прогноз прибыли на акцию будет немного снижен, однако эти результаты не меняют инвестиционного тезиса банка.

Насколько качественным был рост брокерского бизнеса?

  • Доходы от брокерских комиссий в третьем квартале выросли на 7% год к году, но снизились на 22% по сравнению с предыдущим кварталом, в соответствии с динамикой среднедневного оборота рынка. Доходы оставались связаны с условиями торговли, а рыночная коррекция по-прежнему отражалась в квартальном результате.
  • Morgan Stanley считает, что комиссионные ставки, возможно, снижаются, а увеличение доли рынка помогло CITIC Securities компенсировать влияние их падения.

Что поддерживает доходы инвестиционно-банковского бизнеса и управления активами?

  • Доходы от инвестиционно-банковских комиссий в третьем квартале выросли на 32% год к году и на 16% по сравнению с предыдущим кварталом благодаря ускорению активности на рынке внутренних IPO. Morgan Stanley относит скорость восстановления IPO акций класса A к факторам, влияющим на его оценку: более быстрое восстановление размещений благоприятно для результатов, а их объём ниже ожиданий создаёт риск снижения.
  • Доходы от комиссий за управление активами выросли на 13% год к году и не изменились по сравнению с предыдущим кварталом. За тот же период объём активов под управлением публичных фондов рынка в целом не изменился относительно предыдущего квартала, однако коррекция фондового рынка несколько ухудшила структуру активов. На этом основании банк считает, что квартальная динамика доходов CITIC Securities от управления активами была немного лучше рыночной.

Почему чистый процентный доход вырос, несмотря на сокращение бизнеса финансирования?

  • Чистый процентный доход в третьем квартале вырос на 169% год к году и на 109% по сравнению с предыдущим кварталом, тогда как остаток кредитов по маржинальному финансированию и займу ценных бумаг снизился на 15,7% относительно предыдущего квартала; снижение соответствовало динамике рынка в целом.
  • По мнению Morgan Stanley, росту чистого процентного дохода могло способствовать сокращение процентных расходов на финансирование операций с акциями и деривативами. Банк присвоил торгуемым в Гонконге акциям CITIC Securities рекомендацию «выше рынка» с целевой ценой 33.10 гонконгских долларов.