Что обеспечило рост в третьем квартале?

  • Выручка в третьем квартале 2026 года выросла на 14% в годовом и на 4% в квартальном выражении, что соответствует ожиданиям Morgan Stanley и консенсус-прогнозу рынка; рост совместно обеспечили шестерни для автомобилей на новой энергии и строительной техники, интеллектуальные приводы и редукторы.
  • Чистая прибыль выросла на 4% в годовом и на 10% в квартальном выражении, что соответствует прогнозу банка, но немного ниже рыночного консенсуса. Валовая рентабельность восстановилась по сравнению с предыдущим кварталом и в целом осталась на уровне прошлого года; курсовые убытки сократились примерно с 20 млн юаней во втором квартале до 7 млн–8 млн юаней.

Может ли рост бизнеса для автомобилей на новой энергии продолжиться?

  • Выручка от шестерён для автомобилей на новой энергии в третьем квартале выросла на 26% в годовом и на 18% в квартальном выражении. Месячная мощность по выпуску коаксиальных коробок передач достигла 80 тыс. единиц при загрузке свыше 90%; компания намерена увеличить мощность до 100 тыс. единиц к концу года.
  • Завод в Венгрии продолжает наращивать производство. Выручка за первые три квартала 2026 года составила 300 млн–400 млн юаней, чистая рентабельность — 2%. Компания уже поставляет дифференциальные модули европейскому подразделению Tesla по средней цене около 400 юаней за комплект; возможности бизнеса в Северной Америке также прорабатываются.
  • Традиционный бизнес по-прежнему сдерживает результаты: выручка от шестерён для автомобилей с двигателем внутреннего сгорания в третьем квартале снизилась на 14% в годовом выражении и не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом; выручка от шестерён для коммерческого транспорта снизилась на 7% в годовом выражении. Компания ожидает годового снижения выручки от шестерён для автомобилей с двигателем внутреннего сгорания примерно на 10% в четвёртом квартале и сохранения годовой выручки от шестерён для коммерческого транспорта на уровне прошлого года.

На каком этапе находится робототехнический бизнес?

  • Выручка от редукторов для воплощённых роботов за первые три квартала 2026 года превысила 100 млн юаней. Руководство ожидает ускорения отгрузок в четвёртом квартале и ставит цель достичь выручки в 150 млн–200 млн юаней в 2026 году и 400 млн–500 млн юаней в 2027 году.
  • Компания расширяет деятельность от редукторов RV, циклоидальных, волновых и планетарных редукторов до компонентов редукторов и модулей приводов, увеличивая число охватываемых звеньев. Выручка от редукторов для промышленных роботов в третьем квартале выросла более чем на 20% в годовом выражении; компания подтвердила прогноз годовой выручки свыше 500 млн юаней.
  • Выручка от интеллектуальных приводов в третьем квартале выросла более чем на 30% в годовом выражении; компания подтвердила прогноз годовой выручки в размере 1,05 млрд–1,1 млрд юаней.

Как Morgan Stanley оценивает стоимость компании и условия роста?

  • Банк положительно оценивает зарубежный бизнес и рост объёмов коаксиальных коробок передач, а человекоподобных роботов рассматривает как дополнительную возможность роста. Он сохраняет рекомендацию «выше рынка» и целевую цену 46 юаней; указанная в отчёте цена закрытия на 26 октября составила 41 юаней.
  • При оценке по сегментам к основному бизнесу применяется прогнозный коэффициент цена/прибыль за 2026 год в размере 25 крат. Для бизнеса человекоподобных роботов применяется коэффициент цена/выручка 6 крат в сценарии, при котором мировые продажи человекоподобных роботов достигают 1 млн единиц, а выручка компании — 1,1 млрд юаней.
  • По мнению банка, расширение зарубежных мощностей и спрос клиентов, проникновение коаксиальных коробок передач и прогресс в редукторах для роботов могут создать потенциал роста; более медленный, чем ожидалось, рост доли рынка, слабый зарубежный спрос и усиление внутренней конкуренции в сегментах шестерён и приводов являются факторами снижения.