Прибыль Yihe в третьем квартале превысила ожидания: электроника и полупроводники подхватывают рост, спрос на аккумуляторы замедляется
Чистая прибыль в третьем квартале 2026 года выросла на 48% год к году и превысила консенсус-прогноз Visible Alpha на 25%. Рост обеспечил спрос на электронику и полупроводники, однако аккумуляторный бизнес замедлился, а рентабельность оставалась под давлением.
Первоисточник：Citi ResearchПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Citi считает, что спрос на электронику и полупроводники помог прибыли Yihe в третьем квартале превзойти ожидания, и видит возможность повышения годового прогноза прибыли, однако темпы роста аккумуляторного бизнеса и рентабельность остаются ограничивающими факторами.
Насколько результаты третьего квартала превысили ожидания?
Выручка Yihe в третьем квартале 2026 года составила 1,116 млрд юаней, увеличившись на 52% год к году; чистая прибыль составила 201 млн юаней, увеличившись на 48% и превысив консенсус-прогноз Visible Alpha в размере 161 млн юаней на 25%.
Выручка росла быстрее прибыли: валовая рентабельность в третьем квартале составила 39,6%, снизившись на 0.7 процентного пункта год к году; чистая рентабельность составила 18,0%, снизившись на 0.4 процентного пункта. За первые три квартала выручка выросла на 35%, чистая прибыль — на 24%, а чистая рентабельность снизилась с 19,0% до 17,5%.
Какие направления обеспечили рост, а какие начали замедляться?
Руководство сообщило, что выручка полупроводникового направления в третьем квартале выросла более чем на 100% год к году, а электронного — более чем на 40%; рост электронного направления ускорился по сравнению с 25% за первые три квартала. Выручка полупроводникового направления за первые три квартала выросла на 102% год к году, но составила лишь 9% общей выручки.
Аккумуляторное направление оставалось относительно крупным источником выручки: за первые три квартала на него пришлось 24% выручки, которая выросла на 42% год к году; темп роста в третьем квартале снизился до 20%–30%. Руководство ожидает, что спрос на аккумуляторы может замедлиться в будущем по мере развития текущего повышательного цикла, начавшегося в четвертом квартале 2024 года.
Руководство оптимистично оценивает перспективы электронного направления, упоминая сборку шарниров и производство теплоотводящих пластин в цепочке поставок Apple, а также связанный с ИИ спрос на оптические модули и жидкостное охлаждение. В полупроводниковом направлении оно видит возможности в применении технологий инспекции и метрологии.
Почему Citi видит возможность повышения годового прогноза?
Чистая прибыль за первые три квартала составила 519 млн юаней, или 84% годового прогноза Citi на 2026 год. Это немного выше средней доли в годовой прибыли за аналогичный период в 2022–2025 годах, составлявшей 82%. На этом основании Citi считает, что его годовой прогноз прибыли может быть повышен.
Citi сохранил рекомендацию «покупать» и целевую цену 32 юаней, что соответствует 33 ожидаемым годовым прибылям за 2026 год. Оценка установлена на 0.5 стандартного отклонения ниже среднего значения компании за пять лет с учетом более высоких операционных расходов и небольшого давления на валовую рентабельность.
